淺議營運資本對現金流的影響

西部金屬材料股份有限公司 劉詠

企業管理者一般都知道現金的重要性，德魯克在其管理的實踐中提出現金為王的觀點，更是被諸多管理者奉為圭臬。但是在實際工作中，管理者面對利潤、市場份額、重視資產規模擴張的誘惑時，往往忽略了現金流的管理。我們看到導致很多企業破產倒閉的原因很多，但歸結到最終因素都是資金鏈條斷裂。

2003年三九集團由于快速擴張欠債98億元，在銀行逼債中資產被查封、股權被凍結，幾乎走投無路；2004年龐大的德隆集團在國家銀根緊縮的情況下資金鏈條斷裂，最終轟然達到下；2011年4月溫州著名的快餐連鎖企業港尚記、波特曼等因資金鏈條斷裂幾乎一夜之間全部關門；2011年9月，眼鏡巨頭浙江信泰集團老板胡福林無法償還債務攜全家人逃往美國紐約；2012年6月，內蒙包頭最大房企老板7億債務壓頂，最終自焚身亡；2012年6月濟南今日家居債臺高筑被迫重組。

這一連串大大小小的企業、老板，曾經極其輝煌，但最后都倒在資金鏈條斷裂上，這說明我們對現金流的認識還停留在表面，非常有必要正視現金流管理的重要意義，深入分析影響現金流的原因，并努力規避這些風險，從而保證企業能持續良性發展。

企業的現金流是指在一定期限內企業現金流出和流入，反映企業生產經營的現金收支狀況。候麗英(2009)提出以價值鏈為載體的現金流管理可以為企業提供更加全面的現金流管理信息，價值鏈包括內部價值鏈和外部價值鏈，以往企業大多重視內部價值鏈現金流管理，但外部價值鏈同樣會對企業現金流產生影響[11]。在企業價值鏈的各環節都不同程度影響現金流的好壞，從現金流量表看可以分為三類，一是企業的生產經營活動；二是企業投資行為；三是企業籌資能力。

營運資本，是指用于支持企業流動資本的那一部分資本，一般用流動資產與流動負債的差額來表示。美國學者Eugene E Brigham和Scott Besley(1972)認為營運資本是指流動資產減去流動負債的余額，即通過長期資本融資而購買的流動資產的數額，它體現了企業的流動資產是如何籌措來的[2]。從營運資本的角度看，企業資本與資產匹配程度嚴重影響著企業現金流。資本與資產匹配分為三類，一是企業長期資本與長期資產的匹配，二是企業經營流動資產與經營性流動負債的匹配，三是企業貨幣性流動資產與貨幣性流動負債的匹配。

我們先看企業長期資本與長期資產的匹配問題。營運資本=流動資產-流動負債，將該公式稍微轉換可得出，營運資本=長期資本-長期資產。而長期資本與長期資產的匹配與否是由股東的投資行為決定。股東在進行項目投資時，所匹配的資金是否足以滿足長期資產構建的需求，以及啟動項目運營所需鋪底流動資金的需求，如滿足，則企業長期資產長期資本相匹配，企業不需用經營性流動負債和貨幣性流動負債去支付長期資產構建所需資金，從而不會導致企業現金流危機。反之，如果股東所投入或籌集的長期資本不足以支付企業長期資產構建所需資金及鋪底流動資金，則企業需要擠占經營性流動負債，如應付賬款等，以及貨幣性流動負債，如短期借款等，從而導致生產經營資金捉襟見肘，導致企業出現現金流危機。

在股東所提供長期資本與長期資產及鋪底流動資金相匹配后，企業經營流動資產與經營性流動負債的匹配與否則成為影響企業的現金流關鍵因素。營運資本=流動資產-流動負債，可以進一步細分，流動資產可以分為兩類，一類是參與到生產經營環節的資產，如應收賬款、存貨、預付賬款、其他應收款等項目，即經營性流動資產，另一類是不參與到生產經營環節的如貨幣資金、應收票據、可交易性金融資產等，即貨幣性流動資產；依此類推，可以將流動負債區分為經營性流動負債和非經營性流動負債。企業生產運營能力強，如應收賬款周轉率、存貨周轉率較高，而應付賬款周轉率低，則企業占用的鋪底流動資金減少，企業現金流充足，甚至企業可以通過分紅或償還長期債務，給股東減少長期資本投入。如企業運營能力弱，則企業占用的鋪底流動資金大幅增加，企業現金流不足，需要通過增加貨幣性流動負債來滿足生產經營資金需求，否則企業無法運行下去。

貨幣性流動資產和貨幣性流動負債的匹配與否是影響企業現金流直接因素。也是企業現金流好壞最具體的體現。當貨幣性流動負債到期時，必須有相應的貨幣性流動資產去償還，否則會造成信用破產，出現金流危機，嚴重導致企業破產倒閉。從前面的分析可以看出，貨幣性流動資產和貨幣性流動負債的大小是由股東的投資和資本策略、經營者的營運能力兩因素決定，公司可以加快資金運行效率，加強與金融機構之間的聯系，提升信用額度，及時應對貨幣性流動負債到期所需資金。

綜上所述，股東所投入的長期資本與所構建長期資產的匹配程度決定了公司營運資本的大小。反過來營運資本的大小在現金流量表中很大程度上影響現金流量好壞，營運資本大，股東提供的鋪底流動資金充足，則生產經營所需現金流充足，反之，則生產經營現金流不足。所以企業管理者在企業發展過程中，一定要充分重視營運資本對現金流的影響，營運資本充足，則能保證企業現金流充足，反之則會出現現金流危機，影響企業的長遠發展。

[1]候麗英.企業外部價值鏈現金流風險管理研究[J].商業研究，2009.2：85-87

[2]袁衛秋,董秋萍.營運資本管理研究綜述[J].經濟問題探，2011.12：157-162