企業并購支付方式及財務問題分析

廣東省廣新控股集團有限公司 朱華

企業并購作為市場經濟中企業實現自身快速發展的一種必然趨勢，它是企業兼并和企業收購的總稱，而追求資本最大增值的并購行為是一種實現多因素綜合平衡的行為過程，同時也是一項較為重要的資本運營活動。因此，企業并購是以現金或有價證券等自身能夠控制的資產購買目標企業的控股權或實體資產，以獲取目標企業的經營和財務決策控制權的一種經濟行為。通常情況下，在對于企業并購概念含義的理解中。分為廣義和狹義兩個層面，其中狹義的企業并購是指企業通過兼并其他企業來實現市場占有率擴大增加，形成規模效應并實現利益牟取；而廣義的企業并購在狹義企業并購概念基礎上，還包括企業經營權的轉讓。要想實現企業并購，需要具備的基本條件是保證企業主體和客體的真實存在，其中，企業并購主體為具備適度的生產經營規模和獨立的法人資格的法人單位，而企業并購客體則是指被并購企業的實物資產和證券資產。其次，實現企業并購還需要具備較為完備的市場體系，由于企業并購是一種實現企業間資本或資產轉移的行為，因此，市場體系的完備性直接影響著企業并購的順利實現，是企業并購的重要條件。本文通過對企業并購支付方式的總結分析，對于其中存在的財務問題及解決方案進行探討，以促進企業并購與市場經濟的發展提升。

一、企業并購支付方式分析

通常情況下，由于不同的企業并購支付方式中存在著不同的財務問題，因此，結合企業并購支付方式進行有關財務問題的總結分析，以找出有效的解決對策，是保證企業并購順利完成，實現企業并購預期收益回報的有效措施。結合企業并購實際情況，企業并購中容易實現財務策略確定的企業并購支付方式主要有現金支付和換股支付兩種形式，而債務支付形式作為一種企業并購支付方式，最終仍是以現金支付或股權交換支付形式實現，因此，債務支付并非一種獨立的企業并購財務策略。針對這種情況，在進行企業并購支付方式以及財務問題的研究分析中，重點是進行現金支付和股權交換支付財務問題與解決策略的分析研究。

二、企業并購的現金支付方式與財務問題分析

通常情況下，在以現金作為支付方式的企業并購行為中，主要存在著估價和融資兩個方面的問題。首先，估價就是對于企業并購價值的確定，以為企業并購過程中雙方議價定價提供基點依據；通常情況下，企業并購中進行目標企業價值評估是以企業的有形資產和無形資產作為評估內容，它需要在對于企業評估資產范圍確定基礎上，結合目標企業的具體特征進行不同估價方法的確定。比較常見的企業價值評估方法主要有現金流量貼現法與非現金流量貼現法。其次，是融資，是指為實現企業并購支付進行現金籌集的行為。需要注意的是，在應用現金流量貼現法與非現金流量貼現法實現目標企業價值評估中，現金流量貼現法是實現企業價值估算的基本方法，在企業投資項目以及證券估價評估上應用比較多，但是這種方法在進行企業價值評估中，帶有一定的主觀性，需要估算企業未來各期相應的現金流量和折現率等系列假設實現企業價值評估；其次，非現金流量貼現法包括市場價值法以及資產評估法、市場溢價法三種方式，其中市場價值法是其他兩種方法評估實現的基礎。

三、企業并購的換股支付方式與財務問題分析

結合企業并購實際情況，由于我國證券市場的體制結構不夠完善，再加上企業股票發行規模以及方式受到政府的嚴格控制，因此，企業并購中對于換股支付方式的應用相對較少，對于企業并購中換股支付的財務問題分析研究也比較少。需要注意的是，換股支付方式下的企業并購財務問題主要以換股比率的確定為主要問題，同時也是企業換股并購支付財務問題的關鍵性因素。通常情況下，以換股支付方式實現企業并購過程中，主并購企業進行目標企業定價的關鍵就是對于目標企業換股比例的確定，而換股比例是指為換取一股目標公司股份所需要付出的兼并公司的股份數量。結合企業換股并購實施的具體情況，對于企業并購中換股比例起決定性的方法主要有雙方公司目前收益、預期收益以及股票市場價格等。

針對這種情況，在以換股支付方式進行的企業合并中，對于換股比例的確定，既可以通過企業每股稅后利潤實現換股比例的確定，同時還可以通過企業將來的預期收益實現換股比例的確定，最后還可以通過市場價格實現企業合并中換股比例的確定。其中，通過企業將來預期收益實現換股比例確定中，由于通過企業每股稅后利潤實現換股比例確定的方式，需要確保企業合并中不存在協同效應，并且參與合并的兩公司具有相同的盈利增長速度及大體相似的利潤實現風險，以上情況很難同時滿足，因此采用預期收益實現企業合并換股比例確定更為合理。

四、結束語

總之，企業并購作為市場經濟快速發展的一種必然趨勢，進行企業并購支付方式及財務問題的分析，有利于避免企業并購支付中財務問題的發生，對于促進社會經濟的發展進步具有積極作用和意義。

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