淺談風險投資對于創業板企業的影響

華北理工大學經濟學院 李昱堃

一、簡述風險投資及其在我國的發展

(一)簡述風險投資

風險投資，從投資行為角度看，就是把資本投向蘊含失敗風險的有一定盈利前景的項目，力求獲得較高資本收益的投資行為。風險投資的特征主要表現為五點：對象多處于創業期中小企業，多見于高新技術企業;投資期限以3-5年為主，方式多為股權投資，通常占股30%左右;決策專業化;投資人參與企業經營管理，提供增值服務;追求超額回報。

(二)我國風險投資的發展

我國風險投資起步于1985年9月，至今僅僅不到二十年，尚在起步階段。風險投資在我國的發展主要表現出以下特征：主要集中在經濟發達城市。跟據2007年統計數據顯示，風險投資資本主要集中于北京、深圳、江蘇和上海，其比例依次為37%、7%、9%和25%。北京中關村產業技術開發區為這一數字的貢獻功不可沒，作為中國高新技術的集聚地，風險投資必然在其身上出力不少;民間投資自主性受到抑制。我國幾乎大多數的風險投資機構都是在政府主導下創立的，這種政府主導的發展模式在一定程度上阻礙了民間投資;發展配套設施不夠。中介體系不夠完善，與風險投資相關的會計師事務所、項目評估機構等其從業人員對于風險投資缺乏一定的認識。同時發展的制度環境也有待提高;中國企業股權太集中不利于vc發展。

二、創業板企業及創業板分析

創業板企業是指符合條件并在創業板上市的企業，以中小企業為主。創業板企業多從事高新技術業務，具有較高的成長性，但往往成立時間短，規模較小。企業在創業板上市，門檻要求較低，有利于獲得融資機會。當然創業板也存在著一定的問題：1面臨金融風險。創業板公司規模較小，發行股數少，且公司經營不穩定，常常出現公司高層減持套現的新聞，股價不穩定。另外對于處于種子期的企業而言，市場開拓及盈利模式都處于探索階段，并不十分穩定，在企業經營業績上極易出現大起大落。同時這類企業抵御市場風險和行業風險能力較弱，開發的新技術是否與市場相適應也存在著一定的風險。2創業板結構不合理。以首批上市的28家企業為例，其市盈率過高，平均達到57倍，這一點可能會背離創業板創立之初的目的，使得其發展受阻。

三、風險投資對于創業板企業的影響

(一)對企業公司治理方面的影響

對企業治理方面的影響首先表現在IPO前的影響，主要起到監督作用。投資者投資一家企業較為關注一家企業是否進行了盈余管理，即粉飾利潤。一家企業為了盡快公開上市發行，通常會對利潤進行粉飾，此時投資方作為第三方，比較了解企業的真實情況可以起到監督作用。其次對公司治理方面的影響還表現在幫助高新技術企業形成特殊的公司治理結構。風投的進入對于企業來說是一種分階段的融資方式，它從為企業提供資金開始，到最后幫助企業上市從而退出獲得高額回報。在這整個過程中，風投與企業之間關系十分密切，視創新企業的發展階段，剩余索取權、表決權、董事代表權和清算權可以組合成多種不同的方式。從而起到優化企業治理結構的作用。

(二)對企業經營業績的影響

在風險投資對企業經營業績的影響上，國內外學者的看法存在差異，國內學者實證研究得出的結果存在差異，而國外學者普遍認為風險投資能夠提高公司業績。我國學者唐運舒等人通過對香港創業板的研究發現風投介入顯著地影響持股公司公開上市后的經營業績,但也有學者認為風投對于企業的影響并不十分明顯，甚至會產生負影響，。談毅等人的研究發現,,有風投介入的公司在超額收益、長期運營績效方面顯著低于無風投介入的公司。國外部分學者認為有風險投資介入的公司較之沒有風險投資介入的公司經營業績上明顯占優勢。

這里我們以網宿科技為例進行分析：網宿科技于2009年10月30日上市，上市時共有8家PE/VC企業現身網宿科技。達晨系2家VC所占的股份達到了5.688%，其次為深創投系兩家PE合計5.094%股份，另外4家創投分別是浙江聯盛創投占股2.205%、北京德誠盛景投資公司占股1.724%、深圳市創東方投資有公司占股1.433%、深圳市康沃資本創投占股0.761%。正是由于這些風險投資公司的扶持幫助，才使得網宿科技得以順利上市，跟據企業數據顯示，在2009年企業總資產達到1.99億，凈資產達到1.78億較2008年的1.43億有了大幅增長。通過上市，企業融資不斷增加，經營狀況不斷提高。根據網宿科技2014年業績快報，我們可以很明顯的看到企業的發展：公司2014年實現營收19.11億,同比增長58.57%,實現營業利潤4.77億,同比增長87.22%,實現歸屬上市公司股東凈利潤4.84億,同比增長104%。試想如果沒有風險投資的介入，網宿科技恐怕還是一個名不見經傳的科技公司。

其實從網易、搜狐到百度等等，這些大公司的成長壯大從不缺乏風險投資的身影。風險投資對于企業成長的幫助也不單單是從公司治理和經營業績兩個角度來體現的，它體現在方方面面。總而言之，風險投資作為新時代大眾矚目的行業，其發展潛力不容小視。中小企業如何利用好風險投資幫助企業發展壯大，仍然值得思考。

[1]陳見麗.風險投資對我國創業板企業業績的影響[J].財經科學，2012(03)

[2]熊波,陳柳.論風險投資與高新技術企業公司治理結構[J].當代財經，2006（04）