中國資本賬戶的開放淺析

中國建設銀行股份有限公司遼寧省分行 劉晗

一、典型國家資本賬戶開放

(一)激進式開放與漸進式開放

最典型的激進型例子就是在1977年至1979年的三年期間，阿根廷幾乎取消了所有投資收益的匯出限值、外國貸款的最低期限要求等大多數(shù)資本管制。與此同時，智利也進行了相應的管制的放松。但由于國內的經(jīng)濟體制改革與對外開放的步伐不是十分一致，導致了國際債務危機而使開放中斷。相反亞洲等國的改革進程相對保守，大多采用循序漸進的開放步伐。

(二)開放的“傳統(tǒng)”次序與“逆?zhèn)鹘y(tǒng)”次序

傳統(tǒng)的方式是指先對本國的經(jīng)常賬戶實施開放，再對其資本賬戶進行開放。率先開放經(jīng)常賬戶可以在促進本國金融改革，實現(xiàn)國內經(jīng)濟穩(wěn)定的同時，適時地參與到國際經(jīng)濟中，為開放自本賬戶打下基礎。但是70年代初，印尼正是在未實現(xiàn)經(jīng)常賬戶開放的情況下率先實現(xiàn)了資本賬戶的開放，在未開放資本流入的情況下率先開放了資本流出，取得世界資本賬戶開放領域的異常的成功。

(三)保留必要管制與基本取消所有管制

在資本賬戶的開放過程中，智利是先后具備保留必要管制和基本取消所有管制這兩種特點的國家。為了更快的加入到國際市場中，智利在20世紀70年代初期開始了其第一階段的資本賬戶開放。在1979年至1981年期間，智利采取了相當高的開放程度，短時間內取消了幾乎對外國貸款的一切限制，同時對國際資本市場的流入和流出也是相當寬松的。但是極大的國外資本的流入，為智利的貨幣供給管理造成了巨大的困難，脆弱的貨幣體系使智利陷入了80年代的國際債務危機。

(四)彈性的匯率制度與固定或盯住匯率制度

在實現(xiàn)資本賬戶開放的過程中，僅有阿根廷、巴西、愛沙尼亞等少數(shù)幾個國家堅持固定或盯住匯率制度，以此作為控制通貨膨脹壓力和維持匯率穩(wěn)定的措施。阿根廷采取貨幣局制度有效地實現(xiàn)了對通貨膨脹的控制，但這種硬性盯住匯率制度不可避免地造成資本賬戶開放的情況下匯率難以根據(jù)市場情況做出適當調整。

二、資本賬戶開放的先決條件

(一)穩(wěn)健的銀行體系

當資本賬戶的管制放松時，國內居民傾向用外幣如美元，歐元等替換掉一部分的人民幣儲蓄，此時資產貨幣構成的多樣化會導致資金從本國的銀行系統(tǒng)流到國外。當一國的銀行系統(tǒng)因資本的流動而產生不穩(wěn)定時，投資者或儲戶會對本國的銀行系統(tǒng)缺乏信心從而把資金轉移到國外，巨額的資金外流會讓人民幣迅速貶值。資本賬戶開放后的銀行系統(tǒng)會更多的參與國際業(yè)務，銀行系統(tǒng)處于整個經(jīng)濟的核心地位，一個不穩(wěn)定的銀行系統(tǒng)不僅不能為資本賬戶的開放提供有利的支撐，銀行系統(tǒng)還會因為無法承受資本賬戶開放所帶來的巨大資本流動和外幣資產風險暴露而產生危機。

(二)發(fā)達的金融市場

發(fā)達的金融市場意味著能為企業(yè)部門提供除銀行以外更廣泛的資金來源，這為國內銀行業(yè)帶來更多的競爭。處于金融市場核心地位的銀行業(yè)因競爭而向完全商業(yè)化運作轉型，一個成功的銀行商業(yè)化轉型會造就一個更穩(wěn)定而完整的銀行。

規(guī)模更大的地方債券市場有助于國家放松對資本流動的管制，因為大的市場容量可以在沒有資產泡沫的前提下，吸收大量資本流入。最后，當資本賬戶的限制消除時，如果當?shù)刭Y本市場并不發(fā)達，國內公司可能會向國外借債，從而可能面臨匯率波動和債券期限匹配的潛在麻煩。

(三)彈性的匯率

資本項目自由兌換的第三個先決條件是均衡的匯率。在浮動匯率制度下，浮動匯率可以對外部沖擊產生隔離作用，資本流出(或流入)導致的本幣貶值(或升值)和貿易狀況的改善(或惡化)，可以自動恢復國際收支平衡。因此，在人民幣價值接近潛在的均衡水平之前，由于人民幣存在升值預期，大幅推進資本賬戶的自由化，可能會導致投機資本的大規(guī)模流入。這些熱錢的流入可能會削弱央行維持價格穩(wěn)定的能力。因此，允許人民幣逐步升值并增加人民幣匯率的彈性，也是進一步推進中國資本賬戶開放的一個基本前提。

三、資本賬戶開放對銀行業(yè)的影響

(一)利率自由化的改革為銀行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)

作為資本賬戶開放的一個必然結果，利率自由化的改革為銀行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。首先，銀行必須注重自己的資產與負債的搭配期限，以防利率突然上升時造成的利率損失。同時，對利率浮動區(qū)間范圍的擴大意味銀行有更多的自由定價的權利。截止2013年初的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國銀行業(yè)的中70%-80%的利潤來自于存貸利差。根據(jù)國際經(jīng)驗，隨著利率管制的放松，金融機構之間的競爭加劇，往往帶來利率的上升和銀行利差的下降。

(二)利用資本賬戶開放銀行業(yè)應該增強業(yè)務創(chuàng)新

利用資本開放，國家鼓勵企業(yè)“走出去”的機會，發(fā)展國際業(yè)務，利用中間業(yè)務收入提高自己的盈利水平。同時，政府應該退出銀行體系，只充當監(jiān)管人的角色，讓銀行成為完全的市場競爭者。只要政府與銀行有瓜葛，政府就會成為最后貸款人角色，加之資本賬戶的開放勢必會為國內帶來大量的資本流入。對于銀行方面，可貸資本增加，為了減少資金成本，銀行更趨向于用放貸的方法來增加利潤，由此帶來不良貸款率的增加，這樣銀行就會產生道德風險。

(三)逐步建立存款保險制度，減少政府責任

建立存款保險制度，不僅會使銀行進行貸款時充分調查申貸項目，避免形成大量不良貸款；同時，存款人在這種情況下也會關注銀行的經(jīng)營狀況，去選擇穩(wěn)健的銀行來存款，無形中會使銀行貸款更加理性。某種意義上說，銀行有多了一個監(jiān)督人。

四、結束語

資本賬戶的逐步開放為中國的經(jīng)濟發(fā)展帶來了危險和機遇共存的大環(huán)境，作為一國經(jīng)濟運作的樞紐，銀行業(yè)在開放中要調整戰(zhàn)略，做好銀行業(yè)的轉型，從而為進一步的經(jīng)濟開放打下良好基礎。