通信施工企業最佳現金持有量研究

郭峻

摘要：通信施工企業通常需要墊支在先、結算收款在后，資金方面經常處于短缺狀態，因此掌握資金收付規律、測算最佳現金持有量、合理管控資金成為制約通信施工企業發展的重要因素。本文選取了5家通信施工企業2010年的數據進行了實證研究。

關鍵詞：通信施工企業 最佳現金持有量

一、目標企業資金收支現狀

歷史數據表明，目標企業資金存量在12月至次年1月處于高峰狀態，2月逐步下降，3月至5月為年度最低值（見圖1.1）。

通信施工企業業務特點決定了招投標結束后工程開工需要大量墊支資金，進度款和結算款隨著進度的推移陸續收回。由于通信施工企業資金波動較大，確定一個合理的現金持有量，作為日常資金流動性管理的預警標準是非常有必要的。

二、通信施工企業最佳現金持有量探討

（一）最佳現金持有量模型的選擇

最佳現金持有量模型一般包括成本分析模式、存貨模式（Willliam Baumol Model）、隨機模式（The Miller-Orr Model）。成本分析模式和存貨模式都假設企業支出是均勻發生的，側重于計算在資金充裕的情況下最佳現金持有量；隨機模式是在現金需求量難以準確預知的情況下進行的持有量測算和控制，給出一個上限和下限范圍。

由于通信施工企業以墊支資金為主，大部分時候處于資金緊張狀態，且收支波動較大，相對于成本分析模式和存貨模式，我們認為隨機模式較符合本企業狀況。因此考慮選擇隨機模式作為最佳現金持有量的計算模型。

其中：R為最佳現金持有量，b為每次交易的交易成本；σ為日現金流量的標準差；i為儲備現金的機會成本；L為現金庫存底限。

（二）確定總體并分層

對五家通信施工企業2009年7月至2011年3月共440個工作日資金支出的資料進行分析，日資金支出波動較大：最高值約28，952萬元，最低值0元。因此考慮對2009年7月至2011年3月共440個工作日數據進行分層。

由于每年2月至11月資金流量相對平穩，可作為總體X1。總體X1包括2009年7月至11月、2010年2月至11月、2011年2月至3月共353個工作日的統計數據。

12月和1月由于資金流量驟增，作為另一個統計總體X2。總體X2包括2009年12月、2010年1月和12月、2011年1月共87個工作日的統計數據。

（三）對總體X1的測算（2月至11月）

1.確定現金庫存底限L1

總體X1中，日資金支出小于3，607萬元的工作日數為335日，約占總體X1工作日的95%。這說明3，607萬元的日現金持有量可以滿足除12月和1月的絕大多數日常開支的需要，考慮一定的應急需求，我們選擇3，700萬元作為總體X1每日現金庫存底限L1。

2.日現金流量的標準差σ1

經過對目標企業X1總體的353個工作日的資金收支差資料進行分析，得到日現金流量的標準差σ1=1，616萬元。

3.儲備現金的機會成本i

在考慮機會成本時，參照當時一年期人民幣存款利率3.25%計算得到日利率0.0090%。

4.每次交易成本b

考慮銀行對不同賬戶之間資金劃撥的交易收費上限為260元，因此以260元作為每次交易的交易成本。

5.最佳現金持有量R1

R1={[3×260/10000×（1616）2]/（4×0.0090%）}（1/3）+3700≈4527（萬元）

6.現金余額控制上限H1

H1=3R1-2L1=3×4527-2×3700

≈6181（萬元）

（四）對總體X2的測算（12月和1月）

1.確定現金庫存底限L2

總體X2中，日資金支出小于9，490萬元的工作日數為83日，約占總體X2工作日的95.40%。這說明9，490萬元的日現金持有量可以滿足12月和1月中絕大多數日常開支的需要，考慮一定的應急需求，筆者選擇9，500萬元作為總體X2每日現金庫存底限L2。

2.日現金流量的標準差σ2

日現金流量的標準差σ2=4，863萬元。

3.儲備現金的機會成本i和每次交易成本b

與總體X1的測算（2月至11月）中的2和3項相同。

4.最佳現金持有量R2

R2={[3×260/10000×（4863）2]/（4×0.0090%）}（1/3）+9500≈11224（萬元）

5.現金余額控制上限H2

H2=3R2-2L2=3×11224 -2×9500

≈14672（萬元）

（五）結論

通過對歷史數據的分析能夠得到最佳資金持有量的參考數據：

目標企業處于2月至11月中間的某個月份時，資金量介于3，700萬元至6，181萬元之間，在95%的情況下能滿足業務對資金的使用；超過6，181萬元時，超出部分的資金可設置定期存款提高資金收益；低于3，700萬元時，存在缺口需要補充資金。

目標企業處于12月或1月時，資金量的下限和上限變更為9，500萬元和14，672萬元。

結合資金存量圖（圖2.1）可以看到，綠線表示最佳持有上限H，紅線表示最佳持有下限L。當存量線介于綠線和紅線之間時可維持其支付需求，在綠線以上表示有富余資金可以考慮投資理財，低于紅線需要為企業補充資金。

如果目標企業資金不富余，出現資金存量低于持有量參考值下限的概率較高，則企業必須通過優化資金管控工作，持續改善企業財務狀況，提升資源運用效率，從而增強企業的核心競爭力，支撐業務不斷發展壯大。

參考文獻：

[1]谷祺，劉淑蓮.財務管理[M].大連：東北財經大學出版社，2000.

[2]李鵬峰，李延喜，馮寶軍.最佳現金持有量研究方法綜述[J].財會月刊，2009（7）.

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（作者單位：廣東廣信通信服務有限公司）