Verizon并購AOL：劃算而又無謂的買賣

Verizon并購AOL：劃算而又無謂的買賣

藍戈智庫 | 孫永杰

日前，美國第一大無線運營商Verizon以44億美元（溢價17%）并購了AOL。其實AOL能夠撐到今天而被溢價收購，對于其而言應該算是最好的結局。這也是為何其宣布被并購后，股價大漲的原因。所以并購的焦點就集中在并購方Verizon的身上。即Verizon通過并購的得與失。

先來看看失。所謂并購中的失，最主要的還是并購的價格，尤其是與對手的并購相比。眾所周知，在美國通信市場，AT&T是Verizon最大的對手，去年其以485億美元的價格并購了美國第一大衛星電視運營商DirecTV。當然如此大手筆并購的理由按照當時AT&T的說法是：創造一家能夠向消費者提供新捆綁服務和在各個屏幕（移動設備、電視機、筆記本電腦、汽車甚至是飛機）提供內容的一次獨特機會。那么與AT&T的485億美元之巨相比，以不足1/10價格并購AOL的Verizon還是相當劃算的，況且去年一年AOL自己就創造了25億美元的營收，先不說戰略上的價值，僅就并購給并購方營收上帶來的壓力風險就比AT&T并購DirecTV小得多。更何況當初AT&T并購DirecTV還遭到過業內的質疑，即增長放緩的AT&T為什么在美國衛星電視訂閱增長趨于平緩的情況下還要收購DirecTV，而網絡電視服務的增長可能意味著衛星電視服務的需求將在未來幾年進一步趨緩。

接下來我們再看Verizon并購AOL能得到什么？首先還是從營收上看，如果按照上述AOL年營收25億美元計算的話，這個收入對于Verizon來說是九牛一毛，有或者沒有都無關痛癢。要知道，在今年的第一季度，Verizon營收為320億美元，利潤就達到了43.4億美元。由此看，從純營收和利潤的角度，短期內AOL不會給Verizon帶來實際的價值。那么從戰略的角度看，Verizon并購AOL又如何呢？

業內有評論認為，Verizon并購AOL看中的其移動視頻內容和視頻廣告業務，并認為并購AOL之后，Verizon將會對谷歌和Facebook造成威脅。我們不否認，目前AOL在視頻流量上僅次于谷歌和Facebook排名第三。但從整個互聯網廣告市場看，AOL的市場份額（按照營收計算）僅排在第11位，遠遠落后于排名第一和第二的谷歌及Facebook。即便如業內分析所言，被并購后，AOL得益于Verizon的規模、數據等優勢進而在廣告市場獲得一定的增長，但究竟能增長多少，業內并未給出實質性的預估。

眾所周知，隨著移動互聯網的興起，傳統電信運營商遭遇互聯網企業的挑戰已是不爭的事實。例如谷歌和Facebook已經開始或計劃推出類似虛擬運營商的服務（例如谷歌的Free Zone計劃和Project Fi計劃），所以傳統電信運營商如何應對挑戰就變得舉足輕重。而此次Verizon并購AOL無疑是傳統電信運營商的一種姿態，即向對手證明，通過資源的整合，也可以進入到對手的“后院”，但就像谷歌和Facebook要做傳統電信業務一樣，想給對手造成實質性的影響，尚需時日。

綜上所述，盡管業內對于Verizon并購AOL給予了諸多利好的分析，但鑒于AO L的業務規模及現狀，再綜合考慮Verizon并購AOL的價格，我們認為，此次并購對于Verizon是個劃算（僅從并購價格的風險上）但又無謂的交易，畢竟要將目前的勢能轉換成實實在在的動能尚需不短的時間方能顯現，而在這段時間中，產業又將發生何等的變化均是未知數。