試析私募股權投資對企業上市后經營績效的影響

內蒙古金融投資集團有限公司 孫曉琴

私募股權投資又名PF，廣義上私募基金包含并購基金和風險資本兩大類，隨著我國經濟業務不斷的發展，二者的聯系越來越緊密，很難將其確切的區分開來，在很多觀念里直接將風險資本對等于私募股權資本，本文同樣使用這一觀點。

一、資料方法

(一)研究資料

本文抽取2008年到2011年在滬市交易所上市的企業作為研究對象，在這期間有59家科技類的企業在中小板上市，有30家企業接受了私募股權投資，其中浙江企業18家，江蘇企業12家。將該類企業劃分為研究組，未接受PE的公司劃分為對照組。

(二)研究方法

對研究公司私募股權資本投資公司的數據進行Eviews7.1統計軟件進行數據分析，檢驗私募股權投資對企業上市后經營績效是否存在影響，并通過分析比較法驗證私募股權投資能否為企業創造更好的經營業績。我們的研究周期為4年，包括上市的那一年。

(三)研究結果

私募股權投資對上市企業的經營具有積極影響，上市第一年有PE的公司業績和無PE組的公司經營績效增長無明顯變化（如表1），隨著時間的推移公司凈資產收益率的差距在逐漸拉大（如表2）。

表1：上市第一年比前一年的財務指標對比

表2：兩組公司凈資產值收益率比較（n,%）

二、PE為企業績效帶來積極影響的動因分析

(一)對企業起到監管作用

私募企業進行投資后便成為董事會成員，能夠利用股東大會或一些非正式的途徑對投資企業進行監督，督促企業不斷的完善管理制度和薪酬體系，為企業的經營提供有利的條件。有研究表明PE投資者進入企業后，能對企業日常的管理活動起到監督管理的作用，并證實這種監督行為會給企業上市后的運作績效帶來正面的影響。有經濟學家認為投資者通過對持股公司的運行進行全程的監督，為其提供的管理意見能幫助公司成長，令公司經營者及其管理團隊降低經營風險、也更容易在社會活動中獲取關系資源，有助于實現企業的戰略目標，提升企業的營業績效。

(二)優化企業的管理能力

由于PE的大都擁有深厚的行業背景，不少管理人員都有豐富的管理經驗和人脈資源，相較于被投資的創業型企業來說，有更強的預見性和敏銳性。因此，在PE投資人在參與企業經營管理活動中，對企業的財務管理體系和人力資源管理能起到很好的優化作用，提高企業的經營能力。

(三)為企業提供人脈資源

PE機構的投資領域廣泛，涉及到各行各業，有研究數據顯示，截止2013年6月，國家私募股權投資機構超過1700家，平均每家投資機構投資的投資項目不低于6家。由此可知，私募股權投資機構借助自身的平臺在工作業務中不斷的與各個行業的頂尖企業進行接觸，相較于被投資的創業型企業有著廣泛的人脈資源。在PE投資者進入公司后，可以為公司提供豐富的人脈資源，為企業和政府、供應商及其他機構組織的合作創造有利條件，甚至能為公司招攬更多客戶資源，這些潛在的附加價值在無形之中提高了企業的經營績效。美國的經濟學家早在90年代就作了相關研究，他通過對比美國電子行業的企業從1986年到1993的相關數據，用分組比較法來研究私募股權股權機構的社會人脈網絡資源對企業的經營績效的影響，研究表明，私募股權投資機構利用自身的社會人脈資源對企業的生產管理、銷售等有顯著影響，是企業利潤增長的主要動因。

(四)為企業提供融資

PE機構可以有效的幫助企業解決資金短缺、周轉不靈等問題。我國創業板中的企業，大多是高新科技新型產業，但是由于剛起步，規模小，在行業風險里存在太多不確定因素，難以向銀行獲得大量融資，給企業的發展造成很大障礙，PE可以解決企業在籌資中遇到的瓶頸，為企業的發展提供有利的保證。

三、結束語

綜上所述：本文通過對2008-2012年上市企業接受PE后的研究對比得出PE不僅可以解決中小企業融資困難的問題，更能優化企業的管理制度，為企業帶來人脈資源，為企業創造隱形的附加價值，由此可知，在我國經濟發展中，適當的刺激私募企業的發展，對上市企業的經營績效產生積極的影響。

[1]陳滿依.私募股權融資對上市企業經營績效的影響分析[J].上海金融,2013;10

[2]馬翔.私募股權投資特征、IPO抑價與經營績效--基于我國創業板的實證研究[J].金融與經濟,2013;2

[3]吳繼忠,李培根.私募股權投資基金、董事會特征與企業經營績效[J].重慶工商大學學報（社會科學版）,2014;3