中國保險業經營現金流預測理論模型研究

郭建鸞

【摘 要】 中國保險業的經營和管理正面臨著轉型期的新特點，日現金流開始出現收不抵支的狀況，以往粗放式管理將現金頭寸大量留存在公司內部的做法已經不能滿足保險公司的發展需求，中國保險業迫切需要預測未來現金流的操作方法。目前實務界并沒有針對保險業經營現金流特點的預測方法，保險公司各行其道，既不能準確預測自身未來現金流，又不利于提升整個保險行業管理和預測現金流的水平，所以研究探索出一條適合保險業現金流特點的預測方法勢在必行。從理論到操作還需要根據各保險公司實際情況進行調整和改進，文章僅從理論指導層面對保險業預測經營現金流給出模型和建議。

【關鍵詞】 保險業； 經營現金流； 現金流預測

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）03-0002-09

一、引言

（一）中國保險業發展概況

中國改革開放以來經濟的高速發展成為保險業迅猛發展的契機，尤其是加入WTO組織以來，經濟的開放帶來了保險業的全面開放，從而成就了保險業的快速發展。保險業經過短暫的快速發展，在業務種類和業務規模上屢屢突破新高。截至2013年年末，中國保監會公布的數據顯示，中國保險業總資產83 865.38億元，較年初增長1.18%。其中財險公司總資產11 061.02億元，較年初增長1.09%；壽險公司總資產69 133.84億元，較年初增長1.29%；再保險公司總資產2 121.66億元，較年初增長0.84%；資產管理公司總資產186.32億元，較年初下降2.33%；凈資產8 489.8億元，較年初增長0.18%。

根據發達國家金融市場的發展經驗，保險業的總資產應該與銀行業相對持平，我國銀行業總資產規模約 1 500 000億元，保險業還不到100 000億元，可見中國保險業還有極大的發展空間，可以預見在未來很長的一段時間內，保險業依舊會保持擴張勢頭。隨著發展的不斷推進，保險業的經營管理出現了新特點。這些新特點對保險業傳統方式的經營管理提出了挑戰。

由于保險業初期階段巨大的資金投入使得現金流巨大，而且流入遠遠大于流出，整個保險行業沒有憂患意識，資金松弛造成了保險業現金流管理發展遲緩，且沒有動力進行現金流的預測，即獲取的大部分資金交付于資產管理公司用于投資，剩下的部分用于日常的風險管理及備用金儲蓄。但是從2012年開始，保險行業暫時趨于飽和，也可以說是在經歷一段轉型期，某一時段的凈現金流甚至出現負值，這種難以預測的資金短缺會造成保險理賠的延遲和其他應付款項支付的延遲，從而影響保民的客戶體驗和保險公司信譽。

（二）保險業經營現金流預測的意義

為防止資金鏈短缺造成的種種不便，提高現金使用效率將變得極為重要，現金流的預測是保險公司的必行之路。保險業屬于負債經營，保險公司預先收取保費提供保險產品，一旦受保人出險，保險公司進行理賠。雖然單筆保單的結算金額不大，但是收付結算量很大，承保業務產生的現金流入流出的“時間差”和“金額差”使現金沉淀在公司內部，因此現金流管理和預測對于保險公司至關重要。具體來說有以下三點重要意義：

首先，有利于保險公司準確預計未來收支情況，保險公司可以提早安排盡可能集中資金，提高資金的收益性。在保險公司當前的經營模式下，經營活動產生的現金流絕大部分由分支機構承保活動產生，總公司收回資金，集中進行支付和投資活動。進行現金流預測活動可以使保險公司明確收入支出情況和現金頭寸，將留存現金最大化的集中投入金融市場獲得收益，集中投資也有利于提升保險公司對銀行等金融機構的議價能力，使收益最大化。

其次，有利于保險公司全面控制現金流風險，增強資金安全性。隨著整個行業的快速發展，保險行業市場日趨復雜，參與市場的主體和行業流轉資金的增加使得保險公司風險防范的形勢日趨嚴峻。保險機構的風險存在于整個資金運動過程中，而現金流的不足或過量可以清晰地反映出資金運動過程中哪個環節蘊含了風險，從而便于保險公司針對此環節進行改善，不斷提高公司治理效率。因此強化對保險機構現金流預測分析，是防范和化解風險的直接控制點，并且為相關預測決策提供可靠依據。

最后，有利于保險公司合理分配和調度資金，保證資金流動性。及時賠付是保險公司誠信經營的重要體現，也是優化客戶體驗、樹立行業形象的必然要求。因此，保險機構應該時刻保持適量的現金，以應對正常的機構經營運作和各種大額賠付、群體性集中退保等突發事件。然而，保險公司經營的產品是風險，風險的本質特征在于不確定性，故保險公司賠付所需現金流出具有很大的不確定性。因此，必須要加強保險機構現金流管理，通過合理的預測模型來測算現金流收支，從而有利于保險公司提高現金流質量、優化現金流結構等工作，保證保險公司的現金流動性。

二、中國保險業經營現金流預測現狀與問題

（一）中國保險業經營現金流預測現狀

鑒于保險業經營現金流預測的重要作用，我國保險公司也越來越重視現金流的管理和預測。但是由于保險業發展時間短，理論研究少，還沒有具有顯著借鑒意義的保險業經營現金流預測的相關研究，理論對實踐的指導明顯不足，保險公司現金流預測均處在摸索階段，沒有統一的業界通行方法。目前，保險業預測現金流主要有以下兩種方法：

1.現金流分解法

現金流分解法直接從現金流量表的數據出發，研究表內細項與現金流預測能力的關系。由于不同產品的現金流特性不同，所以拆分不同特性的現金流有利于對現金流細化預測和管理。例如將經營活動現金流分為流入和流出，或分解為按產品類別分類的現金流等。目前比較常用的分解方法是按照業務涉及現金流種類將現金流劃分為保費收入、賠款給付、退保金、保戶紅利支出、直接傭金或手續費等，在此基礎上測算公司的現金流入、流出及資產變動情況。這種方法的缺陷是現金流之間可能有某種聯系，難以找到恰當的模型將現金流合理準確地劃分成類，不適合整體估計盈余管理程度。

2.收入—支出法

收入—支出法是通過預測企業內現金收入和支出，對企業的現金流狀況進行分析和評價。保險公司可以分別分析現金流入與流出的模式，根據以往數據經驗和慣性趨勢與季節性變化等，確定數據的模式類型，然后設置合理的平滑指數，采取移動平均法使得曲線盡量平滑，減少各類干擾。分別預測出現金流入和流出后，保險公司便可以得出凈現金流。根據這種方法來預測現金流可以非常直觀地看到未來一段時間的凈現金流，并且可以不斷移動平均未來的數據，不斷修正數據。該方法的模型構建簡單易行，但是這種方法分解現金流過于簡單，難以反映出保險公司現金流的特點，準確度不高。

（二）中國保險業經營現金流預測的問題

首先，中國的保險公司目前對于現金流的重視度依然不夠，部分行業龍頭企業已然注意到了現金流管理與預測對保險公司發展的重要作用，但是大多數中小企業仍然沒有注意到現金流的重要作用，利用資金頭寸獲取投資收益較少，只能賺取保費收入與理賠支出之間的差額。

其次，保險公司進行現金流管理與預測缺乏方法。目前幾大保險公司內部有各自運行的現金流管理與預測的方式，但是由于缺乏科學可行的方法模型指導，現金流預測的精準度較低，只能以億元為單位，要想進一步精確難以實現，這就造成了保險公司對未來現金流的掌控程度較低，不能清楚地知道應該留存多少現金應對未來的支付活動，使大量閑置資金留存在公司內部，不能投放到金融市場進行投資活動。此外，現有的一些現金流預測方法雖然有合理之處，但是都存在問題，最重要的是沒有充分體現保險業現金流的特點，具有普遍性卻沒有專業性，不能很好地指導保險公司進行現金流管理與預測。

最后，保險業的現金流管理與預測沒有統一的操作平臺，使得現金流預測模型只能是紙上談兵。保險公司各行其道，投資資金分散，大大降低了向銀行等金融機構購買投資理財產品時的議價能力，不利于投資收益的最大化。同時也使得各個公司之間完全獨立操作，沒有溝通與交流，不利于現金流管理與預測水平的進一步提升。

三、保險業現金流預測國際比較

西方各國在保險業現金流預測上所遇到的問題及處理方法和中國類似，但有所不同，通過文獻整理得出以下幾個地區的現行現金流預測模型及方法：

（一）地中海地區

埃及學者Ibrahim El-Sayed Ebaid在2011年的研究報告《收益和未來現金流預測——基于現存市場的經驗數據》提出新模型，并廣泛應用于希臘、西班牙、意大利等國家的保險行業，模型概述如下：

CFOi，t+1=？茁0+？茁1EARNi，t+υi，t （1）

CFOi，t+1=？茁0+？茁1CFOi，t+υi，t （2）

CFOi，t+1=？茁0+？茁1CFOi，t+？茁2ACCRUALSi，t+υi，t （3）

CFOi，t+1=？茁0+？茁1CFOi，t+？茁2ΔARi，t+？茁3ΔINVi，t+？茁4ΔAPi，t+

？茁5DEPRi，t+？茁6OTHERi，t+υi，t （4）

其中，EARN表示當期損益和非連續性經營活動的稅后收入，CFO表示部分當期損益和非連續性經營活動的運營現金流，因此（3）式可做如下推導：

ACCRUALS=aggregate accruals（總收益）

=EARN-CFO

在（4）中，ΔAR表示應收賬款的變化，ΔINV表示庫存現金的變化，ΔAP表示應付賬款和預收賬款的變化，DEPR表示固定資產的折舊及攤銷費用，OTHER則表示總收益和前幾項的差值，即其他收益。

總體來看，此模型是將現金分解成應收賬款變化、庫存現金變化等細項來預測現金流，目前地中海地區普遍使用此模型。

（二）大洋洲地區

澳大利亞學者Kamran Ahamed和Muhammad JahangirAli在其2013年的研究報告《現金流預測分析的決定因素和有效性——數據源自澳大利亞》中根據Frankel在2006年提出的現金流預測模型進行深入研究，得出兩個實用模型。

首先簡單介紹Frankel模型：

CFIit = ？茁0 + ？茁1MOAit + ？茁2VOEit-j + ？茁3CIit + ？茁4CMXit +

？茁5CLISTit+？茁6RISKit+Expected sign+…+？茁6（FIRMSIZE）+

∑111Yr+∑51In+εitExpected sign

其中，CFIit表示t=0年時，公司i僅有的預計收益，而t=1年后，表示公司i的預計收益和預測的現金流量；MOAit表示稅后收益和運營現金流的差值，即第t年年末財務報表的凈收益；VOEit-j表示前j年的收益預測誤差標準值；CIit表示第t年末的銷售額；CMXit表示該公司的地理參數；CLISTit表示澳大利亞本國收益和跨國收益；RISKit表示過去幾年的預測Z-score寓意風險值；Expected sign表示期望參數；FIRMSIZE表示公司的資產規模；∑111Yr表示從第1年到第11年間10年的虛擬數據之和；∑51In表示涉及金融、信息、服務等領域的保險業5年業務額之和；？著it表示誤差。

而后，Kamran Ahamed和Muhammad JahangirAli提出新模型：

ΔCFOt+1 =？茁0+？茁1CFOit+ ？茁3CFO*CFIit + ？茁4FIRMSIZEit+

？茁5LEVERAGEit+∑111Yr+∑51In+εit

其中，ΔCFOt+1表示預測的現金流量，CFO表示過去一年的現金流量，LEVERAGE表示年平均值，其余概念同Frankel模型。

綜合已有的文獻，現有國內外的預測模型都有合理之處，但是各個模型都不夠完善，不能科學準確地預測保險公司現金流量，尤其是現有模型都不夠突出保險行業經營現金流的特點，沒有根據業務來源分析現金流，所以很難達到保險公司在實務中所要求的精確程度。所以結合國內外現有的現金流預測模型，同時充分考慮保險行業的現金流特點，建立適合于中國保險業的經營現金流預測模型是非常必要的。

四、中國保險業經營現金流入預測模型分析

（一）保險業經營現金流來源與特點分析

目前中國保險公司最大的經營現金流收入來自于保費收入，大約占全部現金流入的90%以上。資產管理公司運用保險公司留存現金進行投資賺取的投資收益和投資本金收回也是現金流的進項，但是這部分資金不再流入保險公司業務進行周轉，而是與債務進行匹配，到期直接參與支付，所以在預測經營現金流時不考慮這部分收益。其他類別的營業外收入都不是保險業業務開展的主要收入，數額通常不大，并且是否能持續發生也不能確定，所以這部分現金流入也不計入模型討論。

因此，計入經營現金流預測模型的現金流進項只有保費收入。目前保險公司大都設立分支機構專門進行保單簽訂、保費收取等活動，保費現金流是從各級分支機構逐層上行，最終到達總公司。保險公司收付結算特點是單筆收付結算金額較小，但是收付結算量非常大，因此總公司很難追蹤每一條結算線路來進行預測活動。這些特點決定了保費現金流很難通過總公司層面精準預測，而從各個分支機構獨立核算預測現金流然后上報匯總給總公司會更加簡單清晰。

（二）現金流入的影響因素分析

明確保險業現金流入來源之后，要想準確地預測現金流入金額，還必須對來源的影響因素進行分析，探究每條來源是否穩定，是否具有可持續性，來源的規模大小的決定因素和影響方式是什么等。通過更進一步分析各現金流入來源，找到決定現金流入金額和時點的關鍵指標，有助于在模型中更明晰地構建維度。

保費收入的影響因素很多，最重要、最能直接影響的因素有以下三種：

1.公司業務規模

保費的金額與公司業務開展的規模有著直接的關系，通常可以通過查找歷年財報數據來了解每個保險公司保費基數的大致水平，為現金流的預測制定合理的口徑。通過歷年數據還可以看出公司的發展狀況，找到平均增長率，通過歷史數據和增長率來粗略估計未來一段時間現金流的金額。這一影響因素往往長期才能看出規律，所以可以用于估計長期現金流的大致數額，在預測中短期的現金流時還要進一步探討其他因素的影響。

2.公司業務計劃安排

業務計劃安排對現金流的影響就更加顯著和直觀，即近期公司要求銷售人員應該達到的業績。通常由年計劃分解到各季度再到各月，從總公司層層分解下達給各分支機構，這一業務計劃安排就是保險公司需要收取的保費量。對于這一計劃的完成情況可以用來修正根據業務計劃安排預測的現金流數據。

3.保費繳納時限

通常情況下保民簽訂保單后就應該繳納保費，但是不同地區的銷售策略會有所不同，因此保費的繳納會有延遲或提前的現象發生。所以這一因素直接影響現金流入的時點。

（三）經營現金流入預測模型構建

綜合上述分析，保險業的現金流入來源簡單清晰，影響因素明確，并且財險和壽險沒有顯著不同，因此可以使用一套模型（如圖1），以參考歷史數據預估佐以影響因素修正的方式來預測現金流入數額。

保費的收取是由各個分支機構完成的，因此應該讓最了解銷售情況和繳納情況的基層機構來進行預測，然后將數據上報給總公司進行匯總。因為以保費為基數預測現金流，如果賠付率或手續費等指標上下略微浮動就可能造成巨大數額的現金流變動，所以將預測權力下放，讓各個分支機構預測其負責區域的現金流，不僅讓數據更加真實可靠，而且將指標變動引起的現金流量的變動控制在最小的程度，然后再上傳數據進行匯總，這樣得出的數據就更加精準。

因此，現金流入預測模型可用以下公式計算：保費預測值=歷史數據×（1+市場變動狀況影響比率）×（1+業績增長率）×應收保費率

上述現金流預測模型是理論模型，具有一定的前瞻性，運用于我國保險業的實務中還需要根據各保險公司現狀進行調整。

首先，保費收入的長期影響因素中市場情況變動率是很難測算的，當前保險公司精算系統還不能預測到這部分的變化。在短期預測中，可以近似將市場情況以各分支機構業務目標完成率代替。因為長期市場狀況的變動大體可以歸因為收入水平、購買力、市場飽和度等因素，這些因素都不會劇烈變化而是循序漸進的，并且這些因素都直接影響著業務目標的完成情況，所以可以用業務目標完成率對模型進行一次簡化。在長期預測中可以根據一定的增長率來衡量市場變化情況。

其次，根據保險行業的特點，應收保費通常很低。保民繳納保費后保單才會生效，保險公司才開始提供保險服務，所以保單簽訂到保費收取的間隔是很短的，應收保費率即繳費期限可以不計入模型考慮，再一次簡化模型。

最后，保險公司在全年的各個季度中有明顯的業務節奏，每年1季度和4季度因為有年初和年底業績沖關要求，業績較其他月份明顯增高，并且歷年間有一定的環比增長率。當以年為單位預測時，業績增長率為年度業績要求；以季度為單位預測時，業績增長率分季度測算；以月份為單位預測時，同一季度中業績相當的月份可參考該季度的平均業績增長率。

五、中國保險業經營現金流出預測模型分析

準確預測現金流出的關鍵點是把握現金流的金額和時點，因此預測前要細化現金流去向，分析每條路線的金額和時點如何預測，才能得到準確的預測數據。

（一）保險業經營現金流出去向與特點分析

1.保險業現金流出去向分析

根據保險業經營現金流的性質，其現金流出大致可以分為兩類，一類是業務支出，另一類是費用支出。

（1）業務支出顧名思義就是因為開展業務而必須支出的項目。首先理賠是其中最為重要的支出，一旦受保人出險，保險公司就要及時理賠。其次是稅金支出，稅金數額直接與業務規模掛鉤。此外與業務有關的支出還有退保資金和再保險資金。

（2）費用支出是指不隨業務量變動而發生變動的費用。這一部分支出主要包括支付職工薪酬、員工報銷費用、代理手續費及傭金和其他各項費用代付資金。

2.現金流出特點分析

（1）業務支出特點分析

從本質上講，保險業現金流增加也是負債的增加，每當保費打到公司賬戶就是對債務的一種確認，就是未來現金流出的根源。因此，從這個層面上來說保費所得到的現金流入必然伴隨著理賠帶來的現金流出。從數量上講，由于保險業的顯著特點是現金流入早于現金流出，表現出經營成本的滯后性和估計性，即保民是否出險是無法預先判斷的，因此要預測理賠的現金流出金額只能估計。從不同險種差異上講，壽險和財險有所不同。財險是否出險決定著保險公司是否需要進行理賠，所以根據大數定律和歷史數據可以預測出理賠支出；壽險的現金流出要依據不同產品來詳細劃分，通常包括到期給付、滿期一次給付、出險給付等不同支付方式，但是每種方式都是可以預測的。因此理賠的支出具有一定不確定性，但是每筆現金流出都有規律可循，在理論上是可以預測的項目。

繳納稅金的現金流出由公司業務規模決定，由于稅費支出占現金流的比重很低，并且有一些免稅項目，只要公司業務規模不發生較大改變，稅金也不會有太大變化，所以可以直接分項目根據歷史數據預測。

退保和再保也是保險公司的現金流出，退保不由保險公司控制，再保業務規模通常很小，甚至很多保險公司沒有再保業務，對整個現金流出影響很小，因此可以根據歷史數據簡單估算。

（2）費用支出特點分析

費用支出是剛性較強的現金流支出，幾乎不隨公司業務變動而變動，財險公司與壽險公司在這一點上是沒有差別的。每月固定支出的費用是比較穩定的，可以直接從財務系統取數作為預測的基礎。其他代付金額和支付第三方費用在合同簽訂的時候就決定了未來的支付義務，因此，從上述特點來看，費用預測是簡單明晰的。

（二）現金流出的影響因素分析

1.業務支出影響因素

（1）理賠支出影響因素

理賠支出的關鍵影響因素是出險率，出險率又受到很多因素的影響。就財險而言，當地治安狀況、城市規劃情況、道路管理水平等因素都影響著保民的車輛、現金等財產安全；就壽險而言，經濟發展水平、環境污染狀況、居民生活水平等都影響保民身體健康和壽命，并且這些因素都不為保險公司所控制，但是根據保險行業多年經驗，這些不確定因素都遵循大數定律，可以預先測算。

（2）退保和再保影響因素

退保率不由保險公司決定，但是退保率依然受到公司服務水平、產品銷售策略等的影響，實際上各個保險公司也都在積極加強管理，降低退保率。

再保很大程度上是由公司產品設計決定的，為某些產品提供再保業務就決定了在未來某一時間特定數量的現金流會從公司內流出。再保業務在簽訂保單時就可以預測未來的現金流出。

（3）稅金影響因素

在國家大政方針穩定的情況下，各稅種的稅率是不變的，企業所繳納的稅種也是不輕易改變的。因此，納稅的現金流出就取決于公司業績情況。

2.費用支出影響因素

（1）職工薪酬的影響因素

職工薪酬支出比較穩定，并且屬于高度可控制項目，其影響因素包括職工人數規模、福利待遇水平等，在公司人員基本穩定，薪酬制度沒有較大變更的條件下，每個月支付職工的薪酬金額和時間都是固定的。職工報銷費用則要受到機構管理水平、當地經濟發展水平的影響，但是類似的，在公司持續穩定經營的情況下報銷費用也是有規律可循的。

（2）其他管理費用影響因素

其他類別的管理費用和支付給第三方的手續費、代理費等均與保險公司一段時間的管理水平和業務規模相關，在公司穩定運營的條件下這部分管理費用也是穩定的。

（三）經營現金流出預測模型構建

由于現金流去向主要有兩條線路，一條是直接對接保險業務的開展，另一條是為公司的正常運轉提供支持，因此在構建現金流預測模型時應該分別對兩條流出線路追蹤預測。

1.業務支出現金流預測模型

根據財險的特點，業務支出中最主要的部分是理賠支出（如圖2）。財險的預測只能根據大數定律估算平均出險率。由于各地的社會治安狀況和經濟發展水平不同會直接影響財產的出險率，因此總公司在追蹤各類產品賠付情況時往往覺得規律難以把握，所以要精確預測理賠現金流、精細化資金頭寸，就要將出險率按地區和產品進行分類。各個分支機構對本區域的經濟社會狀況都比較了解，應該起到基礎預測的作用。

其中退保和再保的現金流出參考公司的歷史數據，并且考慮公司對再保業務的調整和服務水平提高帶來的退保率下降的情況。稅金采用分項預測的方式。

壽險與財險的不同之處在于壽險產品有固定現金流出和不確定現金流出兩種。到期給付和滿期領取是固定的現金流出，在保單簽訂時即可確定未來現金流。人身意外險種等不確定現金流出可以參考財險的方式來進行預測，因為兩者從預測的角度來看是一樣的，都屬于保險公司不可控項目，但是都遵循大數定律，依靠歷史經驗可以估計出出險率來進行現金流出預測。

退保、再保和稅金繳納在不同險種之間是沒有差距的，因此這三項現金流出可以用同一種模型預測（如圖3）。

未來保險公司的現金流預測工作應該從業務和產品入手，根據預測的理論模型，針對各個產品逐步細化預測顆粒度和精度，并結合未來產品的結構情況、屬性變化不斷調整模型，動態滾動預測數值。

2.費用支出現金流預測模型