財務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的路徑探討

李愛紅 張海俊

摘要：促進大型企業(yè)集團發(fā)展、支持大型企業(yè)集團走出去，在國際市場上開展競爭是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標。企業(yè)集團開展國際競爭必須具備雄厚的資金實力和資金管理能力，必須具有自己的專業(yè)機構(gòu)執(zhí)行集團化的資金管理和投資的任務(wù)。但是隨著企業(yè)集團的壯大，財務(wù)公司模式已經(jīng)難以適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營和跨業(yè)發(fā)展的需要，必須進一步壯大財務(wù)公司的規(guī)模。財務(wù)公司通過轉(zhuǎn)型、構(gòu)建金融控股公司，可以推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，最大限度的組織調(diào)動全社會的金融力量和整合集團內(nèi)部資源，強化對集團的服務(wù)功能，推動企業(yè)集團國際化發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)公司 轉(zhuǎn)型 金融控股公司 路徑探討

一、財務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的必要性和可行性分析

（一）財務(wù)公司轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動力

我國財務(wù)公司在金融業(yè)務(wù)方面的混業(yè)經(jīng)營也積累了一定的經(jīng)驗，我國《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》（以下簡稱“辦法”）中允許企業(yè)集團開展的金融業(yè)務(wù)包括信貸業(yè)務(wù)、債券發(fā)行和代理發(fā)行、投資和代理投資業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)、商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借業(yè)務(wù)、外債融資業(yè)務(wù)、擔(dān)保和咨詢業(yè)務(wù)以及企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)等方面。目前，多數(shù)財務(wù)公司都不同程度的涉足資本市場，在國債、企業(yè)債券和一級市場申購等業(yè)務(wù)方面成為資本市場的活躍參與者。審慎參與股票二級市場投資，也給公司帶來一定的收益。同時在人民銀行總行的批準和支持下，不少財務(wù)公司積極參與貨幣市場運作，成為銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場的重要組成部分。

雖然在我國由產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股公司比較少，但是這些金融控股公司的發(fā)展軌跡均是由企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)展而來的，是企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)展的典型模式，在一定程度上為我國企業(yè)集團財務(wù)公司的轉(zhuǎn)型提供了可以借鑒的經(jīng)驗。

（二）金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢

金融混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為金融業(yè)發(fā)展的新趨勢，隨著世界經(jīng)濟的不斷融合，逐漸被各國接受。就財務(wù)公司而言，“混業(yè)經(jīng)營”至少包含兩方面含義：經(jīng)營業(yè)務(wù)種類的增加和業(yè)務(wù)對象的拓展。

國內(nèi)現(xiàn)行法規(guī)從總體上講仍將財務(wù)公司的業(yè)務(wù)對象限于企業(yè)集團成員單位。在集團內(nèi)部事務(wù)已經(jīng)不足以滿足財務(wù)公司發(fā)展需要時，通過對其他金融機構(gòu)的股權(quán)投資和證券市場的投資來擴大經(jīng)營也就成了必然的選擇。而當(dāng)財務(wù)公司持有其他金融機構(gòu)的股權(quán)達到一定的比重、涉及的領(lǐng)域達到一定廣度時，財務(wù)公司也就成了實質(zhì)意義上的金融控股公司。事實上，在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的現(xiàn)狀下，為了滿足監(jiān)管和風(fēng)險控制的要求，金融控股公司自然而然地成為了財務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營模式的首選甚至是惟一的選擇。

筆者認為，金融控股公司模式將是中國財務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展方向，甚至是中國金融混業(yè)經(jīng)營的未來。在這個意義上講，本文所講之“轉(zhuǎn)型”、“混業(yè)經(jīng)營”即是指金融控股公司。

二、財務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的路徑分析

（一）擴展客戶范圍

財務(wù)公司要跟上企業(yè)集團發(fā)展壯大的節(jié)奏，通過提升自身資本實力，營運能力以及綜合化金融服務(wù)能力，在為企業(yè)集團提供更全面服務(wù)的基礎(chǔ)上，各項金融業(yè)務(wù)向集團外延伸。拓展金融業(yè)務(wù)的范圍，在保持集團內(nèi)部客戶的基礎(chǔ)上和大力發(fā)展集團外部客戶，重視集團外部客戶在財務(wù)公司轉(zhuǎn)型過程中的重要作用。通過為集團內(nèi)部和外部客戶提供全面金融服務(wù)，在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)拓展財務(wù)公司運作的空間。通過與銀行、證券、保險等金融機構(gòu)的兼并和重組，發(fā)行債券，參與上市公司融資，逐步突破財務(wù)公司單一服務(wù)集團的體系，向金融控股公司發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的高度結(jié)合。

（二）豐富資金來源

就財務(wù)公司而言，充足和穩(wěn)定的資金來源是保證財務(wù)公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵。我國目前財務(wù)公司資金來源從整體上看比較單一，主要以內(nèi)部籌資渠道為主。因此，企業(yè)集團財務(wù)公司必須要擴大資金的來源范圍：首先，吸收其他企業(yè)或金融機構(gòu)參股，財務(wù)公司憑借其在企業(yè)集團內(nèi)部的信息優(yōu)勢、客戶關(guān)系優(yōu)勢和業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢等，可以與其他金融機構(gòu)進行優(yōu)勢互補。其次，發(fā)行財務(wù)公司商業(yè)票據(jù)，實現(xiàn)財務(wù)公司進入資本市場，開展市場化經(jīng)營。

（三）加強對其他金融機構(gòu)的參與或控制

從企業(yè)集團財務(wù)公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型的一個重要過程是逐漸設(shè)立金融類子公司或者通過一定程序參股其他金融控股公司。我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會在《辦法》中對企業(yè)集團財務(wù)公司設(shè)立分公司和代表處做出了規(guī)定，作為財務(wù)公司的附屬機構(gòu)參與財務(wù)公司的金融業(yè)務(wù)拓寬業(yè)務(wù)途徑和客戶群，有利于財務(wù)公司的順利轉(zhuǎn)型。同時，《辦法》對企業(yè)集團財務(wù)公司開展對金融機構(gòu)股權(quán)投資和有價證券投資業(yè)務(wù)時規(guī)定了更為嚴格的條件，限制了大部分企業(yè)集團財務(wù)公司對其他金融機構(gòu)進行股權(quán)投資的準入條件。在我國目前法律框架下，企業(yè)集團必須大力支持財務(wù)公司擴張資本、擴大經(jīng)營規(guī)模，在防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上積極投資其他金融機構(gòu)的股權(quán)，通過股權(quán)投資的模式擴大經(jīng)營業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，為企業(yè)集團財務(wù)公司的轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。

（四）創(chuàng)新金融產(chǎn)品的品種與類型

金融創(chuàng)新是金融要素重新組合的市場化改革，包括觀念創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等。在觀念上，不要將企業(yè)集團財務(wù)公司作為集團的附庸產(chǎn)業(yè)，而是將企業(yè)集團財務(wù)公司作為重要的利潤增長點以及產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合點，充分發(fā)揮其在集團金融方面的主要作用；在科技上，企業(yè)集團財務(wù)公司要開發(fā)新型的財務(wù)管理系統(tǒng)和風(fēng)險控制體系，通過科學(xué)技術(shù)和金融服務(wù)的結(jié)合做好對內(nèi)和對外的金融服務(wù)模式；在業(yè)務(wù)上，企業(yè)集團財務(wù)公司要拓展業(yè)務(wù)的范圍和業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，拓展傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的深度，將傳統(tǒng)的委托貸款、保險代理等業(yè)務(wù)與投資銀行及其他中間業(yè)務(wù)相結(jié)合，開發(fā)新的金融產(chǎn)品；在管理上，重點是資金管理的重風(fēng)險管理，風(fēng)險評估體系、自律管理機制應(yīng)是財務(wù)公司健康發(fā)展的一環(huán)。

三、財務(wù)公司轉(zhuǎn)型步驟

根據(jù)金融控股公司的發(fā)展實踐，從金融控股公司的類型可以分為兩種：一種是純粹型金融控股公司，母公司一般不從事專門的金融業(yè)務(wù)，只作為投資公司行使股東權(quán)利，這有利于母公司專注于戰(zhàn)略管理、長期規(guī)劃，促進各子公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；由于母公司僅是對各子公司進行股權(quán)管理工作，所以各子公司不能利用母公司已經(jīng)形成的品牌效應(yīng)快速進軍其他金融市場，各子公司之間的業(yè)務(wù)互補性較差。二是經(jīng)營性金融控股公司，母公司不僅要對各子公司進行投資戰(zhàn)略管理，同時還要兼顧自身金融業(yè)務(wù)或工商業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且母公司與子公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，所以其戰(zhàn)略規(guī)劃、管理專業(yè)化程度要低于純粹型金融控股公司。但是在經(jīng)營型金融控股公司中，由于母公司本身亦經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，各子公司可以利用母公司金融業(yè)務(wù)的品牌效應(yīng)迅速進軍其他金融市場；母公司資金要兼顧對子公司的投資以及本身的業(yè)務(wù)經(jīng)營，所以其資本運作效率要低于純粹型金融控股公司。

以財務(wù)公司為構(gòu)建主體，提升財務(wù)公司現(xiàn)有的功能，以現(xiàn)有職能部門為基礎(chǔ)，將其功能強化后整體剝離，設(shè)立全資子公司或合資組建專業(yè)性控股子公司，對外不斷通過股權(quán)運作的方式控股證券、保險、信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，最終形成純粹型金融控股公司，應(yīng)當(dāng)是我國企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)展的現(xiàn)實選擇。轉(zhuǎn)型步驟示意如下圖：

四、財務(wù)公司轉(zhuǎn)型中的治理模式選擇

我國財務(wù)公司的法人治理直接決定著企業(yè)集團財務(wù)公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型能否成功。因此，在轉(zhuǎn)型過程中必須做好公司治理的規(guī)劃，并在轉(zhuǎn)型過程中加強內(nèi)部控制。

財務(wù)公司是企業(yè)集團內(nèi)部的資金融通機構(gòu)，承擔(dān)著“內(nèi)部銀行”的職責(zé)。但是，由于企業(yè)集團財務(wù)公司是在集團公司的控股之下經(jīng)營，因而存在許多公司治理問題。企業(yè)集團財務(wù)公司股權(quán)單一導(dǎo)致財務(wù)公司董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營層的組成人員均為集團內(nèi)部人員，三會之間難以形成規(guī)范、有效的權(quán)利制衡；大多數(shù)財務(wù)公司在實際運行中，股東對董事、監(jiān)事，董事會對經(jīng)營層的授權(quán)多以《公司法》的原則性規(guī)定為藍本，授權(quán)不清晰，表現(xiàn)為對經(jīng)營管理層授權(quán)過少，經(jīng)營決策權(quán)集中于董事會，甚至是董事長；我國的財務(wù)公司普遍采用了有限責(zé)任公司的形式，且三會俱全，有的財務(wù)公司還在三會下設(shè)了許多專業(yè)委員會，有的甚至還聘請了獨立董事，但相應(yīng)的公司治理機制卻沒有真正建立。財務(wù)公司轉(zhuǎn)型中必須從以下幾個方面加強公司治理：

（一）引入戰(zhàn)略合作者，適當(dāng)實現(xiàn)財務(wù)公司股權(quán)多元化

股權(quán)單一是造成財務(wù)公司法人治理問題的根本原因，這種現(xiàn)象的發(fā)生和延續(xù)存在一定的客觀必然性。有條件的財務(wù)公司仍應(yīng)該引入有金融背景的戰(zhàn)略投資者作為財務(wù)公司的股東，一面方面可以擴充財務(wù)公司的實收資本，增強抗風(fēng)險能力，提高公司管理水平和金融運作能力，另一方面有利于借助集團外股東的專業(yè)人才優(yōu)勢，提高財務(wù)公司法人治理水平。

（二）明確授權(quán)，嚴格問責(zé)，夯實財務(wù)公司法人治理基礎(chǔ)

“三會分權(quán)制衡”的法律基礎(chǔ)是授權(quán)代理制。委托人與代理人之間沒有明確的授權(quán)，公司治理中就沒有確定的責(zé)任邊界和風(fēng)險邊界，完善財務(wù)公司法人治理的基礎(chǔ)工作就是要改變目前股東對董事和監(jiān)事的授權(quán)、董事會對高管人員的授權(quán)、公司章程對監(jiān)事會的授權(quán)不明晰的問題，使所有參與公司治理的人員都能明確自己的權(quán)限，使每一級代理人的操作風(fēng)險都在可控的授權(quán)范圍內(nèi)，使越權(quán)的行為都受到委托權(quán)限的限制而無法操作。應(yīng)該通過設(shè)計董事、監(jiān)事、高管人員非正常離任、決策失誤追究、說話提醒等制度，實行自上而下、多層次，多角度的問責(zé)制度，提高董事、監(jiān)事等代理人的責(zé)任意識，嚴格問責(zé)，把股東會、董事會、監(jiān)事會的職責(zé)和功能真正落到實處。

（三）強化信息披露和外部監(jiān)事制度，切實發(fā)揮公司治理的監(jiān)督制約作用

公司“三會”發(fā)揮監(jiān)督制約作用的前提是對公司信息的全面真實掌握。由于財務(wù)公司的金融屬性與集團公司的產(chǎn)業(yè)屬性存在較大差別，為了讓股東單位及董事、監(jiān)事充分了解財務(wù)公司的信息，財務(wù)公司應(yīng)當(dāng)對信息進行披露，并增加所披露的信息量及信息的可識別性。

此外，還應(yīng)該強化監(jiān)事會的功能。在目前的財務(wù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)下，應(yīng)構(gòu)建以外部監(jiān)事為主的監(jiān)事會，使監(jiān)事會能夠排除行政干擾，保持履職的獨立性、專業(yè)性和權(quán)威性。

（四）完善制度建設(shè)，強化財務(wù)公司外部治理

《公司法》所確立的股東（大）會、董事會、監(jiān)事會分權(quán)制衡的法律框架，需要宏觀和微觀各個層次的具體規(guī)章、制度內(nèi)容來充實和完善。就我國財務(wù)公司而言，由于其起步較晚，發(fā)展不成熟，可借鑒的成功案例不多，且存在金融性與產(chǎn)業(yè)性相互交織的特點，因此，財務(wù)公司必須針對目前財務(wù)公司制度虛位的情況，強化集團財務(wù)公司章程修改制度、三會議事規(guī)則制度、風(fēng)險監(jiān)控制度、考核評級制度和問責(zé)制度。

（作者單位：中國航天電子技術(shù)研究院）