友邦吊頂：成套家飾業務提供業績彈性

林然

本周，招商證券推薦了友邦吊頂（002718），在赴友邦吊頂調研后，招商證券指出公司的成套家飾業務和地產客戶將提供業績彈性。

二級市場上，友邦吊頂此前作為次新股被資金追捧，股價一度超過90元，但未能沖擊百元大關。目前股價對應的靜態估值仍略微偏高，但作為總股本僅5160萬股的中小板公司，若出現小幅回調，則是相當好的介入機會。

招商證券在調研中了解到，友邦吊頂2015年開始力推以集成吊頂為核心的“1+X”成套家飾產品，確保集成吊頂從廚衛向客臥延伸，同時將產品線拓展至燈飾、軟裝等領域。目前公司已經有幾十家門店在進行裝修擴容，預計春節后就會陸續上線成套家飾產品。

除了產品變革外，友邦吊頂近期還專門成立了工程部開拓精裝房市場，挑選相對優質的地產商客戶進行合作。這也是公司首次開拓工程客戶，有望成為新的業績增長點。

整體而言，投資者可以把握的是，公司具有較強的研發設計能力，董事長親自領銜研發團隊。公司推出的成套家飾有助于為消費者打造風格統一的家裝產品，且增加公司單店銷售金額。由于公司目前的收入規模不到4億元，如果公司能夠在精裝房項目上有收獲，則會給業績帶來較大彈性。

另外，對于目前風起云涌的建材電商，友邦吊頂也在進行觀望和思考，招商證券認為待局勢明朗之后公司也不排除會有所行動。

事實上，友邦吊頂跟金螳螂（002081）的家裝e站簽了一個協議，友邦吊頂只供材料，不管安裝。友邦吊頂方面表示，金螳螂主要保證的是供貨，基本上金螳螂有開站點的地方友邦吊頂都有經銷商，而且友邦吊頂也可以異地調貨。不過，現在這部分業務還沒有太多業績貢獻。另外，友邦吊頂跟海爾旗下的電商網站也有合作，但是量也不大。

在電商業務方面，友邦吊頂管理層目前的看法是2015、2016年很多東西都不明朗，如果家裝e站等能夠很好地解決產業鏈上面利益分配的問題，才能做起來，如果只是都找三線品牌，并沒有給消費者帶來最大價值，那就不一定能做得起來。

在產品策略上，友邦吊頂管理層認為企業最怕的是產品品質沒有跟別人拉開差距，如果只是靠營銷來獲得市場，那么在電商的沖擊下就會受到最大的影響。但是如果從產品做起來，無論渠道怎么變都會立于不敗之地。

友邦吊頂2014年收入、營業利潤和凈利潤分別為3.8億元、1.2億元和1.1億元，同比分別增長22.7%、22.3%和22.1%，實現EPS為2.04元。從單季度的情況來看，2014年公司收入增速逐季下滑，Q1到Q4的單季度收入增速分別為45.7%、29.5%、21.8%和11.9%，而毛利率則基本維持穩定。公司收入增速下滑主要是受到地產的影響，營銷能力需進一步提升才能平滑行業影響。

招商證券預測友邦吊頂2014-2016年的EPS為2.04、2.61和3.39元。<Z：＼1325＼結束符.jpg>