千金藥業：老產品有望提價 二線品種蓄勢待發

尚平南

《動態》：千金藥業（600479）近期也發布了業績預告，2014年實現凈利潤1.05億元，同比下降15%。這個消息您怎么看？

孔銘：其實千金藥業2014年業績下降的原因比較特殊，是因為2014年受下游醫藥商業企業GSP認證以及公司主動消化終端庫存等因素的影響，公司控制了千金膠囊（片）的發貨進度，導致母公司業績下降。

我認為，這是個短期的因素，投資者不必擔憂，由于千金片已經進入國家低價藥品目錄，公司考慮在2015年進行產品提價，預計2015年公司千金膠囊（片）收入增長逐漸提速。二線產品補血益母丸，已進入國家醫保目錄，2015年有望在10多個省市完成招標工作，該產品提價以后，毛利率提高到70%左右，市場潛力大，未來有望成為公司的又一大主力品種。

另外我認為可以關注公司的千金凈雅衛生巾產品，這個產品已進入北京、上海、廣東等東部發達地區的大型連鎖商超，覆蓋終端達3000余家，2014年下半年以來公司發貨速度逐漸加快，預計2014年全年發貨量在5300萬元左右。目前千金凈雅衛生巾在已鋪貨商超銷售情況良好，品牌知名度逐漸提升，公司在與合作客戶上的談判主動權也越來越大，2015年公司將進一步提高市場覆蓋率，也將通過廣告宣傳進一步提高產品知名度，預計2015年全年有望實現銷售收入1.5億元。

《動態》：我知道2014年底千金藥業新一屆董事會換屆完成，在國企改革方向上，這家公司有沒有什么想象空間？

孔銘：公司2014年底新一屆董事會換屆順利完成，除總經理王瓊瑤因年齡問題退休以外，包括董事長江端預在內的其他核心管理人員全部留任，目前公司總經理職務由董事長暫行代理，過段時間公司新的總經理即將到位，公司經營管理穩健務實，作為湖南株洲當地的大型國有上市企業，當地國資委一直給予公司大力扶持，預計公司未來有望受益于新一輪的國企改革。

《動態》：海寧皮城（002344）日前公告與深圳君豪置業集團合作，雙方設立合資公司在新疆運營管理新疆（烏魯木齊）海寧皮革城項目。應該說這是海寧皮城區域擴張的又一動作，您怎么看海寧皮城的發展趨勢，以及對應目前的股價，有沒有較好的投資機會？

孔銘：從了解到的信息看，此次合資成立的公司叫做“五家渠海寧皮革城有限公司”。海寧五家渠位于烏魯木齊市北郊、烏魯木齊市與自治區直管縣級市五家渠市地界連接處、五家渠市商貿集中區c-01-01地塊的中間區域，該地塊屬于君豪置業。君豪置業規劃建設“君豪新城”項目，用于海寧皮革城項目合作的為其商業部分中一獨棟商業房，總建筑面積約13.5萬平方米，其中地上商業面積11.5萬平方米、地下停車場2萬平方米。

我是這樣判斷的，海寧皮城這一擴張戰略有利于公司搶占西部重要戰略城市市場，進一步擴大海寧皮城在西北地區的影響力，提高公司連鎖市場在西北地區的輻射能力，推進外延式擴張發展戰略實施。該項目將的合作模式公司探索發展輕資產運營模式的重要舉措，通過品牌管理的輸出，不斷整合市場資源，保障公司內增外拓戰略的持續發展。

業績方面看，該項目計劃于2015年秋季投入使用，對公司15年業績影響有限，但會對公司16年業績產生積極影響。

目前海寧皮城動態市盈率在18倍附近，我認為還是有比較好的投資機會，逢低可以介入。

《動態》：我注意到你說的“輕資產模式”，五家渠海寧皮革城有限公司的注冊資金也確實只有500萬元，那么合作雙方具體的推進模式是怎樣的？

孔銘：這次合作還是有比較多的創新，采用了漸進的方式。大體上可以這么把握，分成兩個階段：首次商戶經營合同租賃期起始之日起前三年為第一階段，滿三年之日起為第二階段。

在第一階段，標的產權為君豪置業所有，由君豪置業免租金提供標的給合資公司;海寧皮城負責招商、運行管理。利益分配：每年招商總收入在扣除市場運營費用支出、物業管理費用支出、人員工資費用支出等后的凈收入按合資公司出資比例進行分配;君豪置業確保另行支付給合資公司市場宣傳推廣累計費用4500萬元，其中第一年2000萬、第二年1500萬元、第三年1000萬元。

第二階段：在市場運行正常、合作雙方協商一致的情況下，海寧皮城按51%的股份比例購買合作標的房產產權，按照不高于標的實際的建筑、裝修成本等成本價作價。

《動態》：這樣的合作模式聽起來很有吸引力，新疆項目值得期待。不過，整體來說新疆項目對海寧皮城業績影響還是有限的，您判斷公司還有投資機會，那么公司業績的后續增長還有哪些看點？

孔銘：我覺得從業績的角度可以有三個方面的看點。一是公司業績低位企穩回升，消除了市場之前的顧慮;二是股權激勵能否激發新的經營活力，值得觀察;三是公司多元化發展，主要是介入P2P領域，有可能成為新的利潤增長點。

最重要的是公司主業這塊，之前2013-2014年皮革皮草行業受需求緊縮、廉政政策、暖冬效應等影響，商戶收入、盈利能力均備受考驗。目前時點，結合現實跟蹤情況看，行業調整已經過了最快下行階段，通過跟蹤公司項目情況，也可以判斷公司2015年業績有望獲得低位改善。

《動態》：海寧皮城的股權激勵是在去年12月份公告的，后續對業績應該有一定助推作用吧？另外我想投資者更關心P2P業務的發展情況，這方面您有什么預期？

孔銘：沒錯，公司是在2014年12月16日公告其股權激勵計劃，行權價為16.2元/股，可以認為公司有望通過本次股權激勵擴大管理層持股并充分激發管理層及核心員工的積極性，由此提升公司經營活力。

海寧皮城新成立的互聯網金融服務有限公司會在2015年正式發布金融產品，該業務可想象空間較大，基本可以預計在未來較短時間內即有望成為重要利潤來源。這方面，我的判斷是，公司作為皮革行業商業物業龍頭企業，掌握近3000家商戶資源，本部客流接近600萬人/年，旗下運營有超過180萬平米商業物業，年租金及管理費收入超過15億元。供應商資源、消費者基礎疊加充?，F金流，是公司發展P2P業務以及逐步布局韓國商貿業務的基礎。考慮到公司上市前管理層直接持股，上市后新管理層擬以16.2元/股價格授予股票期權，管理層訴求同公司業績及股價表現實現強綁定，進一步利好公司發展。<Z：＼1325＼結束符.jpg>