提高資產周轉率經濟效益分析

中國航天萬源國際集團 彭安興

一、提高資產周轉率的兩大方向

企業的價值體現在所產生的未來收益流量，而資產是帶來未來收益的必要手段。資產周轉率衡量每一元資產所帶來的營業收入，總資產周轉率(次)=營業收入/平均資產總額*100%。

資產周轉率反映了企業資產在一段時期內的周轉次數，越高代表企業資產運營能力越強。通過該指標的對比分析，可以反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距，促進企業挖掘潛力、積極創收，提高資產利用效率。

一般來說資產周轉率越高越好，提高資產周轉率對企業是有利的。現代企業制度下，資產的所有權與經營權相分離，經營者與所有者利益的不一致性必然造成委托代理問題，單純提高資產周轉率對經營者和所有者具有不同的利益影響。

從資產周轉率計算公式看，提高資產周轉率有兩大方向：提高分子——收入，降低分母——資產。

二、通過提高收入提高資產周轉率

(一)收入R=銷量Q*價格P，因此提高收入的措施就是改變銷量和價格

根據經濟學的需求規律，在影響需求的其他因素既定的條件下，商品的需求量與其價格之間存在著的反向的依存關系：即商品價格上升，需求量減少；商品價格下降，需求量增加。價格和銷量的這種反向關系，造成改變價格對收入的影響是不定的。

(二)銷量的價格彈性是指銷量對價格變動的反應成度，用銷量變動的百分比除以價格變動的百分比

當銷量對價格的彈性小于1，即缺乏彈性，銷量變動的百分比小于價格變動的百分比，提高價格銷量下降的幅度很小，會增加收入（如圖1：從B點到A點，P從2上升到7，Q從7下降到3，R從14增加到21，企業資產周轉率提高）；當銷量對價格的彈性大于1，即富有彈性，銷量變動的百分比大于價格變動的百分比，降低價格會大幅增加銷量，增加收入（如圖1：從C點到D點，P從7下降到3，Q從2上升到7，R從14增加到21，企業資產周轉率提高）；銷量對價格的彈性等于1，即單位彈性，銷量變動的百分比等于價格變動的百分比，價格的變動幅度與銷量的變動幅度相當，改變價格不能改變收入。

圖1 短期缺乏彈性

圖2 長期富有彈性

收入的增加能提高資產周轉率，但是在增加收入時要注意對其他指標的影響。通過提高價格增加收入也許只能短期內提高資產周轉率，因為短期內，銷量不會明顯下降，而長期來看，客戶會尋找其他替代商品，或轉向采購其他沒有提高價格的商品，導致本企業銷量大幅下降；通過降低價格增加收入，可能會導致企業惡性競爭，低于成本價銷售，導致企業虧損(如圖2:假設成本價為5，當售價P從7降到3，收入R為21,但生產成本為35，企業虧損)。

三、通過降低資產總額提高資產周轉率

總資產=流動資產+非流動資產，因此降低資產可以通過降低流動資產和非流動資產的方式。降低流動資產可在短期內實現，降低非流動資產是一個長期過程。

(一)降低流動資產

降低貨幣資金。企業可以將多余的貨幣資金償還債務或發放股利，但是應注意降低貨幣資金會降低企業資產的流動性，增加資金鏈壓力。

降低應收賬款。在市場形式較好時，可以收緊銷售信用政策減少賒銷以降低應收賬款，但應注意銷售信用不能收的過緊，否則會影響銷售。

降低預付賬款。可以和供應商進行戰略合作，增加互信度，及采取履約保函等形式減少預付款。

降低存貨。優化企業物流體系，采用準時制存貨控制體系，盡量降低庫存，減少存貨。但應注意存貨不是越低越好，存貨低于合理水平會產生缺貨風險，影響生產和銷售。

(二)降低非流動資產

降低固定資產。固定資產隨折舊會自動持續減少，只需控制新增固定資產。閑置資產可以出讓、出租，增加收入。廠房設備等固定資產可采取租賃。

降低無形資產。無形資產會不斷攤銷減少，重點在控制新增無形資產，但對于專利技術等研發投入應予鼓勵。

降低長期股權投資。合并范圍外的長期股權投資不會產生銷售收入，其產生的收益在投資收益中體現，可通過增加被投資單位的股權比例，將合并范圍外的長投轉換為合并范圍內的長投，或出讓盈利能力差的被投資單位股權，減少長期股權投資。

四、提高資產周轉率對股東價值最大化的影響

企業的經營者更傾向于通過增加收入來提高資產周轉率，因為一般的經營者都有投資沖動，希望增加資產擴張市場，這樣管理者有更多的權利。經營者有可能為了增加收入擴大市場份額，低于成本價銷售產品，降低企業的盈利，使企業虧損。

減少流動資產會降低企業流動性，增加流動性風險；銷售信用太緊會降低銷售收入。控制新增非流動資產會使企業的資產陳舊，資產質量下降，同時也會阻礙生產技術的更新換代。

綜上所述，在現代企業制度下，只有在不降低企業其他盈利能力的前提下，提高資產周轉率才能實現股東價值最大化。

[1]2012.公司財務原理（第10版）.機械工業出版社.布雷利、邁爾斯、艾倫著

[2]2013.經濟學原理（第6版）.北京大學出版社.N.格里高利·曼昆著

[3]2014.西方經濟學（微觀部分·第六版）.中國人民大學出版社.高鴻業主編

[4]2015.財務管理.廈門大學出版社.楊忠智主編

[5]2009.金融學導論—市場、投資與財務管理（第13版）.機械工業出版社.梅利歇爾、諾頓著