從股市表現看中國科技企業赴美上市

內蒙古大學 劉曉玲 李逍蕭

一、引言

如今，全球IPO增速迅猛，在投融資圈，“IPO”已經變成了一個如同親友見面互相問候的話語一般親切普遍。2010年11月10日，由土豆網——一家國內視頻網站向美國證券交易委員會（SEC）提交的監管文件表明，土豆網IPO地點將選在美國，并且計劃通過上市籌集近1.2億美元資金。2010年10月份，有49家中國企業在全球資本市場上市，融資總額近105.38億美元，這里面包括境外市場50%以上，IPO企業數量創下當年月度IPO數量的最高紀錄，中國企業赴美上市在10月形成了一個高潮。

中國科技企業赴美上市的新一輪高潮已然來臨，而且來勢洶洶，可以說2014年是中國科技企業赴美上市近十多年來最聲勢浩大的一幕，阿里巴巴、美團網、愛奇藝、盛大文學、UC、天鴿、神州租車、安客居、大眾點評、觸控科技等都在積極緊張但有條不紊的籌備到美國上市。中國科技企業赴海外資本市場IPO這一歷史高峰的出現，僅僅只是一個起點而已，后IPO時代才能算是真正的考驗。而這一高潮的出現的原因：一方面在于國內融資環境的制約，另一方面在于公司本身的條件制約。

二、中國企業赴美上市概況

(一)阿里巴巴赴美上市

根據雅虎的季報，截至2013年9月的最新財年，阿里巴巴的營業收入為67億美元，凈利潤達到28億美元。國內投行人士解析，如果按照30%的營業毛利率，再加以中國高科技公司享有國家15%的優惠稅率來計算，阿里巴巴今年的凈利潤可能會達到38億美元，再乘以市場預期的25倍市盈率，阿里巴巴的估值將達到950億美元。

而關于阿里巴巴IPO的規模，外界預計將為150億—200億美元，可能會超過2012年Facebook創下的的160億美元的記錄，或許會成為美國資本市場前所未有的最大的一宗海外上市。下表列示了阿里巴巴近年來的財務數據。

表1 阿里巴巴近年來財務數據一覽表 單位：億美元

(二)其他企業赴美上市

2014年可謂是中國科技企業赴美上市的一個高潮，而阿里巴巴選擇在這樣一個洪流中赴美上市可以說是順應時代潮流，并且走在了時代的前沿，下表給出了2014年在美國上市的10家中國IT企業。

表2 2014年在美國上市的10家中國IT企業

另外，美團網、愛奇藝、盛大文學、UC、天鴿、神州租車、安客居、大眾點評、觸控科技等都在積極緊張但有條不紊的籌備到美國上市。

三、赴美上市回報分析

截止到7月初，包括達內科技、愛康國賓、新浪樂居、新浪微博、獵豹、途牛網、聚美優品、京東商城、智聯招聘和迅雷等10家中國企業成功赴美上市，上半年赴美的這10只中概新股股價表現整體良好，從圖1中可以看到自赴美上市之日起，各企業股價均有一定幅度的上漲。

圖1 赴美上市企業股價趨勢圖

從行業分布來看，2014年這10家赴美上市的企業，純粹的互聯網企業就占到了8家之多，此外包括達內科技、愛康國賓對線上業務也均有涉獵。上市第一天，愛康國賓、新浪微博、達內科技、獵豹、新浪樂居、聚美優品、智聯招聘、京東商城、途牛網和迅雷分別上漲7.93%、19.06%、0.67%、0.71%、18.6%、9.91%、8.52%、10%、11.89%和24.17%，無一跌破發行價（見表3）。可以這么說，科技企業在海外上市的企業中占比較大。根據相關交易所數據表明，截止到7月10日，已在美國上市的這10家科技企業中，中概股平均漲幅約達30%。

根據中國互聯網協會數據顯示，目前我國前十大互聯網公司：阿里巴巴、搜狐、新浪、百度、奇虎、盛大、騰訊、巨人、網易、完美世界的上市地點均選擇在美國或香港。如今，阿里巴巴又選擇了赴美上市，這一消息對高科技公司的指導意義顯而易見。

2014年中國科技企業赴美上市高潮的爆發引起了中國資本市場及其他各大企業的廣泛關注與討論。其中，對這些公司最終舍近求遠選擇赴美上市的原因以及對中國資本市場存在的問題是本文的研究重點。本文通過對科技企業進行分析，著重考察了2014年赴美上市的10家IT企業，為其他企業在中國現有的制度背景下選擇上市地點、方式提供了一個參考意見。通過研究表明：美國的資本市場，可以為優秀公司的產生創造條件，而中國內地的資本市場正欠缺這一點，中國股市熊冠全球已持續幾年，互聯網優秀企業成批赴美上市，我們只能為中國的資本市場心急不已，這就迫切要求中國資本市場進行一次大的改革。

表3 2014年赴美上市企業當日股價一覽表

四、結束語

研究結果表明中國高科技企業赴美上市的主要原因有二，一是企業內部合伙人制度的制約；二是國內風投還不夠成熟，創業板上市門檻過高，法律制度還不完善等。美國更開放，資本市場盤面更大，可以融到更多的資金，特別是美國對合伙人制度的支持態度，對這些企業來說，去美國上市是最明智和理想的選擇。而且通過對中國今年在美國上市的10大企業的回報進行分析，可見，這些企業的選擇是正確的，美國的資本市場可以帶給他們更高的回報，滿足其上市和融資的需要。同時這也反映出了中國資本市場存在的弊端，A股市場必須盡快做出制度調整，將中國優秀的互聯網企業接納進來，否則高科技企業赴美上市，中國留不住優秀企業的遺憾將不斷發生。

根據以上研究，得出以下啟示：第一，國內風投還不夠成熟，要盡快改進國內的投資環境，由國內資本來滿足這些高科技企業的前期資金需求。本文的研究結果表明，公司上市并不是最終目標，只要國內資本市場通過改革滿足了其上市需求，就能留住更多優秀的企業。第二，國內創業板上市門檻高，要盡快完善證券市場，為創新性公司提供融資平臺，就有必要全面施行注冊制，讓投資者自己對風險有一個判斷并自行承擔。第三，公司選擇上市時，應結合自身特點制約及資本市場條件約束選擇最有利于公司發展的地點。