不拆人艱

文/戈壁投資合伙人 徐晨

不拆人艱

文/戈壁投資合伙人 徐晨

在通常人的印象中，“建”總是比“拆”要難得多，有價值得多。但是這個世界正一如既往地挑戰著我們的認知。不管是想要通過拆遷來改善生活條件，還是通過拆散夫妻關系來購置房產，“拆”似乎正在被越來越多的人當作一種創造附加價值的工具來使用。哪怕只是明星在微博、微信上彼此拆拆臺，也會引來大量人流的圍觀。

風險投資，這個從來不缺創造力和顛覆力的行業，自然不會錯過這個局。 當然，作為城里人，他們的確更會玩，他們拆的就是VIE。如果你還不知道VIE是什么，那你的確需要重度腦補一下。這個學名稱為可變利益實體(Variable Interest Entities)的奇特主體一直是風險投資行業最吸引眼球的焦點。

直到最近，新三板才稍稍蓋過其風頭，但是這才沒多久，VIE又華麗轉身，成為眾人首要關注的熱點。當然，關注本行業的一定知道，如何搭建VIE是之前大家一直關注的話題，這個中國公司在海外上市的特殊體系造就了一個又一個頂尖企業的資本市場奇跡。 在廣大機構誠意邀請下，律師和各路專家們為此奉獻了各種燒腦的解決方案，并順手賺走了一筆筆可觀的費用。

不過時過境遷，現在大家見面的第一句話就是，“你拆了么？”這和這段時間流行的另一句扎根于新三板的問候語“你掛了么？”，往往使那些不明就里的路人不寒而栗。說到拆VIE，其實這并非新事。但是在當年，多數機構都對此嗤之以鼻，認為是雞鳴狗盜之徒的作為。

徹底刷壞多數人三觀的，可能就是刷新中國股市連續漲停紀錄的暴風影音。這家從來沒有獲得太多機構注意的互聯網企業，默默地拆了VIE結構后，在創業板上市，從此開始了一段“我只負責努力奔跑，哪管你能否買到”的奇妙歷程。同時中國的股市也邁開了大步。 對于眾多風投機構來說，這個時候拆不拆已經不再是一個關于節操，而更多的是開始關乎到智商的問題了。

對于那些不明白其究里的人，其原理其實很簡單，一個在三元橋賣一塊的蘋果，到了望京卻可以賣三塊，對于多數練攤的人來說，會很自然地把攤練到望京去。但是不得不說，人民的智慧是無窮的，很多人立刻想到了，可以從三元橋已經買到蘋果的人手里，把蘋果收回來，到望京再賣一遍。這也就滋生了所謂的中概股私有化、上市公司拆VIE的新一波浪潮。

前段時間有個詞挺火，叫“人艱不拆”，但在這種環境下，不拆，你受到的各種挑戰會讓你明白人生真的會很艱難。不過拆VIE的確是一高風險的事兒，各方利益、各個部委、各種資金稍有差池，又需要大把的時間來補救，概括來說，任何在拆結構上表示可以給出肯定時間預測的都是一種耍流氓。而中國的股市也在這個“萬眾拆V”的節骨眼上，開始一次為時不短的抽風。 這無疑給了群情激昂的群眾們一個巨大的耳刮子。而且更讓人心寒的是，大家光抱著這邊臉，卻不知道另一邊會在什么時候被扇。

對IPO的停止審批更是讓大家明白了什么叫雪上加霜。很多企業的老總和投資機構都不無調侃地表示了趕時髦是要付出代價的這一實誠的觀點。如果我們套用一句目前流行的話來說就是：自己張羅的局，含著淚也要把結構拆完。