我國存款準備金率變動對房地產行業業績影響的分析

章 濤

（山西財經大學，山西 太原 030000）

一、房地產業受存款準備金率調整的影響

房地產業作為一個大投資產業，必然需要大量的流動資金。而我國房地產業的資金來源較為廣泛，主要有三個來源，一是自有資金，二是銀行貸款，三就是其他來源。又因為我國的房地產業相比于西方發達國家的同行業來說尚處于起步階段，所以資金來源也主要集中于銀行貸款以及其他來源，約占總量的七成。當貨幣當局提高存款準備金率時，就會導致商業銀行控制信貸規模，甚至收緊信貸，使得房地產公司所能獲得的資金流變小。當然，商業銀行在條件允許的情況下還可能會將央行的首付款比例要求更為嚴格執行下去，從而影響購房者和房地產公司的貸款需求，以達到央行抑制經濟過熱，防止房地產業過度投資的政策目標。

下文將通過事件研究法來著重探討房地產業上市公司受存款準備金率影響的分析。

二、房地產業上市公司受存款準備金率影響的分析

筆者采用事件研究法，通過對比論證近幾年存款準備金政策變化趨勢和發地產具有代表性的上市公司等來探尋我國存款準備金政策對房地產行業中上市公司的影響。

（一）研究方法概述

事件研究法主要分七個步驟，具體包括：事件定義期、事件計算期、對預期正常收益率的計算、計算各個股票在清潔期內每日的超長收益率、計算所選的各個股票的超常收益率的平均值、計算CAR（即所有股票累積平均超常收益率）、檢驗假設（顯著性檢驗）。

（二）樣本數據選取

表1是我國2012年1月至2014年12月存款準備金率與天津市房地產銷售額對比情況。

如上表1所示，頻繁波動的存款準備金率雖然能夠緩解流動性過剩問題，而且收縮流動性可以減少銀行信貸，但是銀行會選擇信用較好的房地產商進行放貸，也就是說銀行面對的都是相對來說較為高端的消費群體，其購房貸款需求相對較小。是故，房地產商在能夠提供優質房源前提下，此部分銷售額便不受影響。但是大多數居民的貸款數額將會縮水，使得中下層居民貸款變得很難。但是總體上來看，高端消費者對于房地產的抗通脹與保值性的信賴是大多數銷售得以實現的基石，再加上通脹率的不斷高升，房價因此沒有大起大落。

三、主要結論

（一）存款準備金政策對房地產影響較為復雜

從短期來看，央行對我國存款準備金率的頻繁調整（主要為上調）在對房地產行業的調控方面能起到一定的作用，但是就效果來說并不是十分的理想。而就長期的房地產業的發展狀況來看，該產業想要維持當前價格水平或者繼續漲價的確不是困難。因此我國貨幣當局的一大難題就是如何抑制房地產業發展過熱。

（二）投資者的心理預期對我國房地產業影響較為明顯

表1 我國2012年1月至2014年12月存款準備金率與天津市房地產銷售額對比圖

央行在對房地產業進行宏觀調控時必須考慮投資者的心理預期的影響。房地產業的投資者在收到利好的消息時，就會做出相應的股價上漲的心理預期，此時他們會做出一些非理性的行為，即無視房地產股票的內在價值而大肆買進。正是由于這樣的基于心理預期的非理性行為，使得央行的抑制房地產過熱的宏觀經濟政策被多多少少的削弱。

[1]李娜.對我國頻繁使用存款準備金率的淺析.人文社會科學學刊.2010.

[2]徐鑫鑫，金一鳴.提高存款準備金率對房地產市場的影響及對策.遼寧工程技術大學學報.2006年11月第8卷第六期.