安徽合力VSK行業大佬：憑什么勝出？

雪球財經

安徽合力（600761）系安徽叉車集團有限責任公司核心控股子公司，是我國目前規模最大、產業鏈條最完整、綜合實力和經濟效益最好的工業車輛研發、制造與出口基地;也是我國目前叉車行業唯一的上市公司。

資料顯示，自1991年到2013年，安徽合力的主要經濟技術指標連續23年保持國內同行業第一。那么，安徽合力的財務指標表現具體如何？公司又是憑借哪些核心競爭力獲此殊榮呢？本文中，筆者選擇了工程機械行業上市公司中的三家“大佬”公司：徐工機械、三一重工、中聯重科，與安徽合力進行比較。我們一起來認識一下這家叉車行業的龍頭老大。

技術軟硬件實力雄厚

安徽合力是國內叉車行業的龍頭老大，市場占有率27%左右，唯一一家叉車上市公司。叉車這個行業，門檻比較低，國內幾百家的大大小小的公司都在生產叉車。不僅是國內，國外生產叉車的企業，也非常多。目前，世界著名的叉車企業都已登陸中國。但在國內市場，合力穩居第一的位置。

合力在2006年進入全球叉車行業10強，2011年進入8強，未來的目標是進入全球5強。

叉車行業雖然進入的門檻非常低，但是，要做的好，做的牛，做的長久，還是要看技術實力的。筆者了解到，公司技術中心是目前工業車輛行業唯一的國家級企業技術中心。目前已建成了15個只能研究所，2個專業研究是和1個中試基地。可見技術硬件實力非常雄厚。

從技術專利來看，“合力”自申請專利保護以來，已獲國家專利授權346項，其中發明專利20項，實用能力265項，外觀專利61項，為工業車輛領域獲得專利授權最多的企業。

立足穩健經營 完勝行業“大佬”

我們先來看看安徽合力2012年以來的財務表現來吧。從資本結構與償債能力來看，公司的資本結構很健康，資產負債率很低，32-35%之間。有息負債占全部投入資本的比例低于12%。從營運能力指標來看，公司的經營非常穩健，各項運營數據很穩定，沒有出現大起大落的情況。

那么，安徽合力的盈利能力在同行業公司中，處于一個什么樣的地位呢？由于合力是叉車行業唯一上市公司，其它叉車企業沒有公開數據可以參考，筆者從整個工程機械行業上市公司中挑選了三家“大佬”公司：徐工機械、三一重工、中聯重科，與安徽合力進行比較。我們可以看到，雖然產品不一樣，但是，它們同屬于工程機械行業，有很多行業共同點。

ROE比較：這里的ROE是按“年化”計算的。我們可以注意到，三一重工、中聯重科的ROE在快速下降，徐工也在緩慢下降，只有安徽合力在穩步上升（圖一）。

毛利率比較：在四家公司中，安徽合力的毛利率最低，這大概就是叉車這個子行業競爭比較激烈的原因吧，但是在穩步上升，而中聯重科和三一重工都在穩步下降（圖二）。

凈利率對比：這張圖有意思，安徽合力的毛利率最低，但是凈利率由最低逐漸提升，變得最高了，而中聯重科和三一重工的毛利率高于合力，但是凈利率卻是在快速下降，變得遠遠低于合力了。毛利率高并不能說明太多問題，凈利率才是最重要的（圖三）。

銷售期間費用率比較：可以看到，毛利率高的，花錢也花的厲害，導致凈利率大幅下降。而合力的期間費用率非常穩定，始終在10%左右（圖四）。

再結合筆者前面提到的，安徽合力各項營運能力指標和償債能力指標都非常穩健。這些數據，顯示了安徽合力是一家管理非常穩健的公司，難怪23年能連續穩坐叉車行業龍頭老大位置。

最后我們來看看四家公司的估值比較（圖五）。可以看到，其他三家公司的市盈率都大幅上行，而安徽合力一直穩定在15左右的低位，同時也是低于行業水平的，未來估值提升的空間非常大。

安徽合力何以表現優秀？

首先，合力擁有完善的銷售和服務網絡。筆者了解到，合力在國內的23個省級營銷網絡和近400家二、三級代理銷售服務網點，可為用戶提供全面、快捷、高效的售前、售中與售后服務，是國內叉車行業最完善、最健全的服務體系。

其次，公司的國際銷售網絡非常強大。目前公司產品已遠銷海外150多個國家和地區，并在70多個國家建立了代理關系，在60多個國家和地區完成了商標注冊。

第三，公司的自主創新能力值得關注。前面筆者也提到了，公司技術中心是目前工業車輛行業唯一的國家級企業技術中心。公司依托國家級企業技術中心，長期專注于工業車輛的研發和技術進步，走出了一條從技術引進到消化吸收、完全自主創新之路。

最后，公司擁有自主制造體系。通過持續的技改投資，公司的工藝裝備、制造能力和水平得到質的大幅提升。自主核心部件產業鏈條的協同優勢，為公司持續健康發展奠定了堅實的基礎。

未來，國內工業車輛行業面臨著經濟結構轉型升級及新型工業化，同時，國內物流行業業正經歷著一個快速發展期，對叉車及裝載機需求產生更多的機遇。在這一大環境下，安徽合力也在不斷做深做細營銷渠道和服務網絡的優勢、搶抓市場機遇，提升市場占有率;同時也在調整產品出口結構和地區，進一步優化代理商結構，提升海外市場服務能力，提高海外產品銷量。同時，通過參加各種國際知名展會，進一步擴大公司品牌海外影響力。<Z：＼1325＼結束符.jpg>