快節奏的行業輪動暫告段落

魏鳳春

1月最后一周，受續查“兩融”與控制傘型融資影響，A股逐步下跌，滬市主板跌幅超過深市，而中小板指、創業板指分別下跌0.2%和1%。

美國四季度GDP增速未達預期，歐洲通縮加劇，標普500指下跌2.8%。港股受A股與美股下行的壓制，全周下跌約1.4%。

A股風格上，規模繼續偏小盤，估值繼續偏高估值。消費與成長表現較好，周期次之，金融跌幅尤大。主題方面活躍的包括智能電視、互聯網金融、體育、大數據和芯片國產化。債市收益率上行為主。

展望未來，經濟平穩開局落空，羸弱程度超預期。PMI自2012年9月以來首次跌破50的榮枯線，也是連續四個月下滑。其他分項指標，購進價格和原材料庫存指數持續向下，產成品庫存升至高位，物價通縮風險很大。

流動性方面，受到節前季節性緊張，及IPO放量的影響，預計貨幣市場利率很難明顯下行。貨幣信貸“脫實就虛”的貨幣寬松隱憂，及在美元持續走強的掣肘，導致節前降息概率偏小，政策仍是定向策略。

前12月工業企業利潤增速降至3.3%，低于前11月，同時也大幅低于2013年。預計非金融上市公司整體盈利增速2014年全年落在3-4%之間。而從工業企業效益數據看，成本下降在中游制造行業有所反映，且越偏向下游，其銷售利潤率在12月的環比改善幅度越大。同時，工業企業的資產負債率降至近年來的新低，去杠桿程度明顯，集中于中游及制造行業。創業板Q4盈利有望大增，按業績預告中位數統計，Q4當季增速有可能突破50%。同時，對于2015年創業板的盈利預期，市場在過去一周也有明顯上調。

此外，短期風險還包括民生銀行事件的不確定性，以及“一帶一路”并不如預期順利，引發高鐵、基建受影響。雖然新開戶與新投資者入市節奏依然較快，融資余額恢復增長，但持倉賬戶卻有回落，期指多方也止損減倉。滬港通方面，內地投資者對港股的偏好仍相對維持。總體看，市場情緒偏謹慎，場內投資者有落袋為安的跡象。

因此，我們初步判斷自12月以來快節奏的行業輪動可能暫告一段落，市場格局可能“由面及點”，轉向類似于2014年年中以前的“以點為主，創新與轉型驅動”特征。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>