白酒股：下半場“?！迸c“機”

自2012年中期開始，白酒股集體進入了漫長的調整期，至今時間已過去兩年半。

我們定義2012年中期至2014年末為白酒股的“上半場”——在這個“上半場”，白酒股經歷了“大浪淘沙”般的沖刷洗禮，消費環境變化和市場需求變化是整個“上半場”調整的大背景。而2014年以來，無論是白酒行業的基本面還是白酒股二級市場價格都呈現出觸底企穩、逐漸回暖的格局，這也意味著以“調整”為大背景的白酒股“上半場”在2014年末2015年初走向結束。

值得注意的是，高端白酒經歷“上半場”的洗禮后出現嚴重分化并重新排定了座次，貴州茅臺（600519）和瀘州老窖（000568）即是分化的典型代表。進入白酒股的“下半場”后，投資者務必重視這種行業內部的分化，對傳統以來高端白酒“茅五瀘”的提法重新審視。

2015年的春節相對較晚，白酒熱銷期因之拉長，白酒股“下半場”正是在這樣一個轉折點開局，而業界目前對白酒股的走向判斷亦呈現明顯的多空分化。

我們認為，玩轉白酒股的“下半場”，有幾個關鍵的方向需要把握：

其一，作為白酒價格風向標的貴州茅臺，春節前后能否堅持住出廠價至為關鍵和重要，這將影響到白酒股后期走勢。

其二，白酒股改革的動力和進程如何，能不能改革、如何改革，對未來影響大。其中五糧液（000858）是觀察白酒股改革動力的樣本。

其三，白酒股內部的分化凸顯了市場的有效性，白酒股“下半場”行情或將繼續以分化的邏輯演進。