基于央行降準視角下對保險行業的影響分析

李飛飛

（廣東財經大學經濟貿易學院，廣東 廣州 510320）

一、法定存款準備金率的內涵和此次降低法定存款準備金率的意義

商業銀行作為一國的主要金融機構，其經營狀況直接影響經濟的穩定，商業吸收存款發放貸款，存款不能全部放貸出去，必須按法律規定比率留存一部分資金作為隨時應對存款人提款的準備金。法定存款準備金率是法律規定的商業銀行的準備金與商業銀行吸收存款的比率。

中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。與此同時，非縣域農村的商業銀行、城市商業銀行對小微企業貸款占比達到定向降準標準的另外降低存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行的存款準備金率額外降低4個百分點。1.降準釋放的資金使商業銀行擴大信貸投放，進一步緩解企業貸款難問題，促進平穩健康發展的實體經濟。2.降準后個人更容易銀行申辦個人消費貸款、個人房屋貸款。3.降準后銀行理財產品預期收益率會有所降低。4.降準后的市場流動性走向向寬松，銀行間同業拆借利率、票據等業務利率會有所降低。5.降準后市場流動性增強，開發商向銀行融資會相對容易，緩解資金壓力，對樓市來說也是利好。6.市場資金流動緊張局面緩解，有利債券市場長期走勢發展。

二、當前市場利率化下保險公司的發展狀況

市場利率的變化對保險行業的影響主要有兩個方面，一是存量債券資產的賬面價值變化，二是未來的投資收益率變化。如果從增加存款利息角度來看，會提高保險行業未來盈利空間，從而降低賬面價值。如果資產狀況糟糕，任何對賬面價值的影響都是致命的。保險行業自身無法將賬面浮盈全部兌現，而投資收益率下降，保險行業開拓新業務會進退兩難。

市場利率下的保險股板塊因行業保費和投資都承受較大的壓力，股價表現為一直弱于大盤走向。當前市場利率化下制約保險股上漲的負面因素慢慢逐漸減少，內在的積極因素正在走強。目前對保險板塊估值處在歷史低點，但國內保險業無論從密度還是深度上都有較大上升空間，人口老齡化和城市化進程會推動保險的需求。保險股較高的權益倉位說明保險板塊業績彈性大，隨著債券和銀行定存收益率上升，投資收益將有大幅度改善。

三、降準對保險公司的影響

（一）積極影響

央行降準后，貨幣乘數會提高，存款的派生能力進一步增強，銀行的流動性會得到改善、會在一定程度緩解存貸比考核壓力。這樣的背景下，會退減銀行高息攬存壓力和動力，為保險行業中的壽險尤其是銀行保險業務提供了發展契機。

央行降準會大幅度改善市場的流動性，政策放松的信號會提振市場的信心，這樣保險權益類的投資就會受益。下調準備金率0.5個百分點，意味著近4000億銀行資金被解凍，會改善市場流動性；同時也意味著宏觀調控放松的信號的釋放。在當前經濟增速面對下滑風險下，央行降準會提振投資者信心，保險行業權益類投資將會受益于股市的反彈。

央行降準對債市來說是利好，保險行業投資債券浮動贏虧會趨向逐步消化。存款準備金率下調，市場資金面得到改善，迫使資金價格將下降，債券收益率走低，利于債券市場逐步走強。

在保險行業投資結構中，債券類投資占比達到50%，交易性金融資產在債券投資類占比約2%，可供出售金融資產占比40%、持有到期金融資產占比58%。下調準備金信號意義大于現實意義，資本市場的走向取決于政策環境的放松，促進保險行業的承保和投資業績。

央行降準促進資本市場的企穩回暖，宏觀政策環境的放松使保險承保和投資受益。綜合來看，此次央行下調準備金對保險行業影響偏正面，從而維持評級機構對行業的推薦評級。

（二）消極影響

央行降準背景下，一般就存量債券而言，保險投資收益率的提升得益于債券價格上升，可供出售債券價格上升會慢慢消化債市下跌導致的巨額浮虧，保險行業中公司凈資產進一步增厚，但是降準也會給保險行業帶來消極的影響，主要是債市走牛對保險行業的債券投資有著不利的一方面，主要表現在債券價格的上升會加大保險行業對新增債券的投資成本。

央行降準對保險行業資金注入影響作用不大，釋放的資金大部分會進到股市，資金不到實體行業和保險領域去。實體行業面臨嚴重過剩的局面，貨幣沒有流入實體經濟當中，沒有流入到實體經濟中表明實體經濟的機會少，降準會有更多的資金流入到虛擬部分，降準對保險行業負面影響可能更大。

銀行理財產品的收益率面臨下行壓力，降低存準率后，會縮小保險與理財產品收益率的差距，但是，銀行理財產品與保險產品收益率相比之下有較大的利差缺口，因此對壽險保費的刺激短期內不能有太高的預期。

保險機構在做一些影子銀行的業務，或者是杠桿率過高的表外業務，這樣條件下資金的需求比較大。之前央行堅決不注入流動性，意在表明央行希望保險公司管理好自己流動性。央行突然降低存款準備金率，保險行業認為是央行貨幣寬松開始的征兆，對降準的條件反射性認知導致技術層面上的反彈，保險行業沒有考慮降準是為緩沖資本外流和增加外匯儲備而降，嚴重影響保險行業資金結構決策。

四、保險公司的應對降準影響的措施

一是保險公司要剖析政策意圖及時調整投資品種結構，最大限度增加企業凈資產。

二是針對此番降準，保險行業關鍵要革新利率化業務產品，充分利用降準契機增加業務收入。

三是降準時機下保險公司藥保持調整策略的力度，利用釋放自己積極促進保險行業轉型升級。

四是仍然要時刻保持服務水平的精度和深度，為客戶開發應對降準不利影響下更好的保險產品收益方案。

五、綜述

央行此次降準對保險行業是一把雙刃劍，但總體來講積極的一面占更大的比例，因此保險行業要及時抓住有利的優勢，順應政策潮流，把保險行業做大、做強，提高高內保險公司的國際競爭力。