資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略

王珂 郭曉曦

摘要：資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)間關(guān)系理論研究問(wèn)世以來(lái)，一直吸引著學(xué)術(shù)界極大的興趣，對(duì)這一焦點(diǎn)問(wèn)題的研究具有深層次的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文結(jié)合我國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)格局及未來(lái)趨勢(shì)，分析了濰柴動(dòng)力的融資方式，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)策略和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。結(jié)果表明，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略間的影響具有相互性，企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略是資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)要考慮的重要因素，同時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略也將影響資本結(jié)構(gòu)選擇。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；競(jìng)爭(zhēng)策略；濰柴動(dòng)力

一、引言

20世紀(jì)80年代以來(lái)學(xué)者對(duì)于資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略間的互動(dòng)關(guān)系研究逐漸深入，部分困擾學(xué)術(shù)界的難題，通過(guò)這一研究而得到了合理的解釋。DeAngelo 和 Masulis （1980） 提出公司的融資能力、稅收及破產(chǎn)的可能性等都與其所處的行業(yè)相關(guān)聯(lián)，因此，企業(yè)所處的行業(yè)特征必然會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有一定影響。Brander和 Lewis（1986）認(rèn)為企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)行為受其資本結(jié)構(gòu)的影響，同樣企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的表現(xiàn)和績(jī)效也影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)決策。自此，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)因素與資本結(jié)構(gòu)相結(jié)合研究趨勢(shì)受到經(jīng)濟(jì)學(xué)界的高度認(rèn)同并引發(fā)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的深入探究。

Showalter （1995）對(duì)Brander和 Lewis（1986）的研究進(jìn)行了拓展，考慮到了需求、成本的不確定性，同時(shí)將企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式由庫(kù)諾特競(jìng)爭(zhēng)延伸到伯川德競(jìng)爭(zhēng)，最終得出結(jié)論：如果企業(yè)進(jìn)行的是伯川德競(jìng)爭(zhēng)，在成本不確定的情況下，企業(yè)將不會(huì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，而在需求不確定的情況下，企業(yè)將選擇一定的負(fù)債水平來(lái)提高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格；Showalter （1999）認(rèn)為制造企業(yè)隨著需求的不確定性增加而提高負(fù)債，而隨著成本的不確定性增加而降低負(fù)債；Wanzenried（2000）認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)決策嚴(yán)重依賴(lài)于特定產(chǎn)品市場(chǎng)的特性；Lyandres （2003）實(shí)證研究結(jié)果證明，無(wú)論是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)還是其他形式的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度與資本結(jié)構(gòu)之間存在著正相關(guān)關(guān)系。

我國(guó)學(xué)者對(duì)于資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略的研究近年來(lái)也取得了較多成果。朱武祥、陳寒梅、吳迅（2002）建立過(guò)一個(gè)二階段理論模型，并以燕京啤酒為例進(jìn)行了分析，得出結(jié)論認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)保守行為因其企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況而具有合理性；劉志彪、姜付秀、盧二坡（2003）以滬深兩地的上市公司為例進(jìn)行的實(shí)證研究指出資本結(jié)構(gòu)的選擇是一項(xiàng)反應(yīng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)手段強(qiáng)硬與溫和的信號(hào)燈，并證實(shí)了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其所在產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；屈耀輝、姜付秀、陳朝暉（2007）利用1999～2004年的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究表明，公司資本結(jié)構(gòu)的變化與其所在的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度存在著密切的聯(lián)系，而且公司的總體負(fù)債水平和短期負(fù)債具有顯著的戰(zhàn)略效應(yīng)，進(jìn)一步的考察表明，這種戰(zhàn)略效應(yīng)具有時(shí)滯，即當(dāng)期的資本結(jié)構(gòu)決策會(huì)對(duì)以后時(shí)期的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的變化產(chǎn)生影響。

下文將從我國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)趨勢(shì)入手，研究濰柴動(dòng)力在汽車(chē)制造行業(yè)的地位、市場(chǎng)份額和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，然后分析其取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所實(shí)施的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，以及分析支持其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。最后將資本結(jié)構(gòu)、融資方式、投向與公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略相結(jié)合，探討濰柴動(dòng)力資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略合理與否，提供未來(lái)發(fā)展的建議。

二、我國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)格局及趨勢(shì)

1953年第一家汽車(chē)制造業(yè)企業(yè)——第一汽車(chē)制造廠成立，汽車(chē)制造業(yè)在中國(guó)歷史上出現(xiàn)；1986年國(guó)家“七五”規(guī)劃中第一次將汽車(chē)制造業(yè)作為重要的支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這經(jīng)歷了歷史性的變革，自此中國(guó)進(jìn)入了汽車(chē)制造業(yè)不斷發(fā)展的30年時(shí)光；進(jìn)入21世紀(jì)，行業(yè)所取得的成就更加矚目。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量年均增長(zhǎng)20%以上，對(duì)世界汽車(chē)增長(zhǎng)每年的貢獻(xiàn)率達(dá)到近50%，1955年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量為61輛，從初創(chuàng)到1988年歷時(shí)30多年增長(zhǎng)到50萬(wàn)輛，2010年汽車(chē)產(chǎn)量增長(zhǎng)至1826.47萬(wàn)輛，數(shù)字的變化不難反應(yīng)出汽車(chē)制造業(yè)的蓬勃發(fā)展之勢(shì)。2008年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量已經(jīng)排在了世界第二位，汽車(chē)工業(yè)的增加值占GDP的比重達(dá)到2.2%，汽車(chē)制造業(yè)正式進(jìn)軍成為了我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。

從圖1中可以看出我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)發(fā)展迅速，總產(chǎn)值從1995年的2216.5億元增加到2010年的40898.8億元。據(jù)悉，到“十二五”末將突破50000億元。

目前，我國(guó)共有汽車(chē)制造業(yè)企業(yè)13895家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其中汽車(chē)零部件及配件制造企業(yè)為11953家，占汽車(chē)制造業(yè)企業(yè)數(shù)的86.02%，整車(chē)制造企業(yè)355家，改裝汽車(chē)制造企業(yè)539家，電車(chē)制造企業(yè)37家，汽車(chē)車(chē)身掛車(chē)制造企業(yè)364家，，汽車(chē)維修行業(yè)637家。一般認(rèn)為汽車(chē)制造業(yè)分為汽車(chē)整車(chē)與汽車(chē)配件兩大子行業(yè)，首先對(duì)汽車(chē)零部件及配件制造企業(yè)進(jìn)行分析，自2002年起我國(guó)汽配行業(yè)的總產(chǎn)值以平均20%的速度高速增長(zhǎng)，就總產(chǎn)量而言已躍居世界前列，每年汽配企業(yè)的數(shù)量以15%—30%的增速迅速增長(zhǎng)，目前汽車(chē)零部件及配件制造企業(yè)已達(dá)約12000家，企業(yè)數(shù)量龐大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈；加之缺乏必要的技術(shù)研發(fā)能力和近年來(lái)原材料成本不斷攀升的壓力，企業(yè)生存步履維艱。而汽車(chē)整車(chē)企業(yè)就汽車(chē)產(chǎn)量而言，2011年已高達(dá)1841.89萬(wàn)輛，奠定世界汽車(chē)生產(chǎn)強(qiáng)國(guó)的地位，但由于企業(yè)規(guī)模普遍較小，汽車(chē)制造業(yè)的組織結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，隨著國(guó)家“十一五”“十二五”規(guī)劃的逐步落實(shí)實(shí)施，汽車(chē)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中化得到了完善。

汽車(chē)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，未來(lái)我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)：第一，市場(chǎng)策略，整合市場(chǎng)資源，實(shí)行多元化市場(chǎng)運(yùn)行、精確市場(chǎng)定位、實(shí)施市場(chǎng)導(dǎo)向戰(zhàn)略。第二，產(chǎn)業(yè)鏈整合策略，以并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟、產(chǎn)業(yè)集群的模式實(shí)現(xiàn)汽車(chē)制造業(yè)橫向一體化，形成具有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)集團(tuán)。第三，技術(shù)領(lǐng)先策略，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，走“綠色、節(jié)能、環(huán)保、安全”的創(chuàng)新型道路，無(wú)論產(chǎn)品還是工藝都應(yīng)形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。第四，營(yíng)銷(xiāo)策略，營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)建立與售后服務(wù)的完善成為企業(yè)發(fā)展的又一重要趨勢(shì)。

三、案例介紹

濰柴控股集團(tuán)有限公司（濰柴集團(tuán)）創(chuàng)建于1946年，全球員工近5萬(wàn)人，資產(chǎn)總額719億元，是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)擁有整車(chē)、動(dòng)力總成、汽車(chē)零部件和豪華游艇四大業(yè)務(wù)平臺(tái)的企業(yè)，是一家跨領(lǐng)域、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化公司，分、子公司遍及歐洲、北美、東南亞等地區(qū)，在山東、陜西、重慶、江蘇、上海、湖南及湖北7 省市設(shè)立全資或控股子公司，是目前中國(guó)綜合實(shí)力最強(qiáng)的汽車(chē)及裝備制造集團(tuán)之一。海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布獨(dú)聯(lián)體、非洲、東南亞、中東等中國(guó)機(jī)械產(chǎn)品主要出口市場(chǎng)，成功建立150余家海外特邀維修服務(wù)站，初步建起服務(wù)全球的網(wǎng)絡(luò)。

濰柴動(dòng)力是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)擁有整車(chē)、動(dòng)力總成、汽車(chē)零部件和豪華游艇四大業(yè)務(wù)平臺(tái)的企業(yè)，其良好的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，使企業(yè)在2011年“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”的位置由2007年的第161位上升至2011年第93位，列“中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)”第35位，較2010年上升14位。全年生產(chǎn)柴油機(jī)7 1.8 萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)1.29億KW，是中國(guó)最大的柴油機(jī)專(zhuān)業(yè)研發(fā)、制造、銷(xiāo)售企業(yè)，連續(xù)8年保持中國(guó)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)第一位，連續(xù)9年保持全球10L及以上大功率柴油機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量第一位。

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，未來(lái)提供給濰柴動(dòng)力集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展的空間更為廣闊。而它獨(dú)具的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)將為其發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

從表1可以看出2007年濰柴動(dòng)力的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率都處于較高水平，主要是由于2007年濰柴動(dòng)力（000338）A股吸收合并S湘火炬，實(shí)現(xiàn)聯(lián)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)模效應(yīng)。2008年各項(xiàng)指標(biāo)較2007年明顯下降，可能是受金融危機(jī)的影響，需求量減少。在2009年企業(yè)每股收益大幅度的增長(zhǎng)但是到了2011年和2012年業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩及國(guó)家投資增速下降的影響成為了負(fù)值，分析表明2007—2012年濰柴動(dòng)力的主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)較大，不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。通過(guò)分析認(rèn)為濰柴動(dòng)力受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)走勢(shì)等外界因素影響較大，市場(chǎng)份額不夠穩(wěn)固。公司該采取什么樣的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)資本策略來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，下文我們將結(jié)合濰柴動(dòng)力的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和資產(chǎn)負(fù)債率分析其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略進(jìn)行分析。

四、濰柴動(dòng)力的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略分析

（一）濰柴動(dòng)力的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及與同行業(yè)對(duì)比分析

從表2中我們可以看出，濰柴動(dòng)力的資產(chǎn)負(fù)債率處于52.66%—61.30%，平均值為56.17%；流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體呈逐年上升的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力與短期償債能力在逐步增強(qiáng)，但增長(zhǎng)速度較為緩慢，仍存在問(wèn)題，加之較低的長(zhǎng)期借款與總資產(chǎn)比反映出濰柴動(dòng)力偏好于短期借款，對(duì)于長(zhǎng)期借款可能由于借款費(fèi)用與利息等原因相對(duì)較少。

從圖2、圖3綜合可以看出，濰柴動(dòng)力2007—2009年期間每年負(fù)債總額都明顯高于所有者權(quán)益總額，且2007—2008、2009—2010年度負(fù)債總額增長(zhǎng)率接近40%，有急劇上升趨勢(shì)；2007年上市以來(lái)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率均高于負(fù)債增長(zhǎng)率；2007-2012年資產(chǎn)負(fù)債率均值56.17%，高于行業(yè)平均水平54.29%，但近兩年來(lái)有降低趨勢(shì)。綜合以上因素認(rèn)為濰柴動(dòng)力采取的是較為激進(jìn)的財(cái)務(wù)策略，近兩年來(lái)處于激進(jìn)財(cái)務(wù)策略向保守財(cái)務(wù)策略過(guò)度之中。

（二） 濰柴動(dòng)力的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與同行業(yè)對(duì)比分析

隨著加快貨物周轉(zhuǎn)、推進(jìn)甩掛運(yùn)輸成為運(yùn)輸業(yè)“十二五”建設(shè)重點(diǎn)，濰柴動(dòng)力將會(huì)獲得更為有前景的發(fā)展空間，但面對(duì)汽車(chē)制造業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，如何解決制約企業(yè)發(fā)展的困境以及合理預(yù)測(cè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)日趨重要，濰柴動(dòng)力會(huì)采取哪些競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來(lái)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。它的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略表現(xiàn)在：

1、市場(chǎng)戰(zhàn)略

濰柴動(dòng)力根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展鎖定市場(chǎng)，2007年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁上升趨勢(shì)，GDP和固定資產(chǎn)投資保持較高增長(zhǎng)幅度，，吸收合并S湘火炬，將企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)軍動(dòng)力總成、整車(chē)、汽車(chē)零部件三大市場(chǎng)；2008年上半年持續(xù)2007年較好勢(shì)頭，9月起受全球金融危機(jī)影響市場(chǎng)低迷，但企業(yè)迅速跟進(jìn)公路政策的變化，將市場(chǎng)中心轉(zhuǎn)移重卡市場(chǎng)，取得成功；2009年擴(kuò)大內(nèi)需等推動(dòng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、路橋建設(shè)、大型土木工程建設(shè)的發(fā)展，公司鎖定市場(chǎng)發(fā)展重卡市場(chǎng)，同時(shí)依靠科技創(chuàng)新鎖定柴油發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量同比9.03%的增長(zhǎng)；2010年隨著適度寬松的貨幣政策與國(guó)家四萬(wàn)億投資政策的拉動(dòng)，公司依靠市場(chǎng)多元化取得良好成效，例如重型卡車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙雙突破100萬(wàn)輛，其中生產(chǎn)重卡105.86萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.44%；銷(xiāo)售重卡101.74萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59.93%，公司發(fā)動(dòng)機(jī)在載重5噸及以上裝載機(jī)的配套市場(chǎng)占有率達(dá)到84.8%等；2011年重卡行業(yè)受政策影響回調(diào)，企業(yè)又將市場(chǎng)重點(diǎn)定位于受交通發(fā)展等有利因素影響的客車(chē)市場(chǎng)，大型客車(chē)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10%，市場(chǎng)占有率達(dá)到21.61%；2012年受經(jīng)濟(jì)增速放緩和國(guó)家投資增速下降影響，由于企業(yè)市場(chǎng)多元化的戰(zhàn)略以及精確定位，實(shí)現(xiàn)重卡市場(chǎng)低于行業(yè)下滑速度、客車(chē)市場(chǎng)穩(wěn)中有增、工程機(jī)械仍然保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的良好局面。濰柴動(dòng)力的市場(chǎng)戰(zhàn)略在一定程度上降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于其持續(xù)發(fā)展。

在同行業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)都十分重視市場(chǎng)戰(zhàn)略這一競(jìng)爭(zhēng)手段，上海汽車(chē)就是一典型代表，其經(jīng)營(yíng)范圍包括汽車(chē)、摩托車(chē)、拖拉機(jī)等各類(lèi)機(jī)動(dòng)車(chē)整車(chē)、總成及零部件以及物業(yè)管理、國(guó)內(nèi)貿(mào)易（除專(zhuān)項(xiàng)規(guī)定）、咨詢(xún)服務(wù)等，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，同時(shí)其乘用車(chē)產(chǎn)品根據(jù)市場(chǎng)細(xì)分創(chuàng)建10余個(gè)品牌，基本覆蓋全部市場(chǎng)面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

2、產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略

產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸是作為我國(guó)綜合實(shí)力最強(qiáng)的汽車(chē)制造企業(yè)之一的濰柴動(dòng)力十分重視的一項(xiàng)，2007年吸收合并S湘火炬之后公司經(jīng)營(yíng)范圍從研究、生產(chǎn)及銷(xiāo)售發(fā)動(dòng)機(jī)及其零部件擴(kuò)展到重型汽車(chē)、重型汽車(chē)車(chē)橋、變速箱及其他汽車(chē)零部件等業(yè)務(wù)，隨著其不斷發(fā)展，擁有了中國(guó)最優(yōu)秀的動(dòng)力總成優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)最完善的汽車(chē)及零部件生產(chǎn)線(xiàn)，組成了黃金產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)了在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，提高了企業(yè)所處行業(yè)地位。

在同行業(yè)中福田汽車(chē)在全面發(fā)展商用車(chē)的同時(shí)，注重將商用車(chē)全系列發(fā)展構(gòu)建的黃金價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈（包含技術(shù)、管理、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造、分銷(xiāo)和服務(wù)等）延伸開(kāi)發(fā)相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)明顯。

3、 技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略

汽車(chē)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力急劇增大，濰柴動(dòng)力積極進(jìn)行自主創(chuàng)新，加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)力度，將科技轉(zhuǎn)化為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)注重環(huán)境保護(hù)，新產(chǎn)品在節(jié)能環(huán)保等綠色道路上作出較大貢獻(xiàn)，企業(yè)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。具體如下表所示：

在同行業(yè)中，創(chuàng)新就是生命力的理念深入各個(gè)企業(yè)，比亞迪作為新能源電動(dòng)車(chē)的領(lǐng)導(dǎo)者，從研發(fā)到生產(chǎn)，比亞迪始終堅(jiān)持“更低耗能，更少排放”的環(huán)保理念，技術(shù)創(chuàng)新同時(shí)注重環(huán)保，可持續(xù)發(fā)展力增強(qiáng)。為了研究我國(guó)國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新力，前瞻網(wǎng)分析員根據(jù)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)制造業(yè)的專(zhuān)利發(fā)明數(shù)量、實(shí)用新型數(shù)量、外觀設(shè)計(jì)數(shù)量，2011年和2012年的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，分別對(duì)各個(gè)指標(biāo)打分，加權(quán)得出綜合總分?jǐn)?shù)即為評(píng)估汽車(chē)制造業(yè)的創(chuàng)新能力。以下為前瞻分析員對(duì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造業(yè)創(chuàng)新力排名：

4、營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略

公司在重視技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)多元化定位的的同時(shí)也在努力建立與之適應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，早在2009年，濰柴動(dòng)力在國(guó)際著名咨詢(xún)公司的協(xié)助下，重新理順了營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供支持；2011年在營(yíng)銷(xiāo)管理領(lǐng)域全面推進(jìn)內(nèi)控管理體系，夯實(shí)管理基礎(chǔ)，同時(shí)完善了銷(xiāo)售及售后等多業(yè)務(wù)層面的信息化建設(shè)，發(fā)揮了信息化在各業(yè)務(wù)中的協(xié)同效應(yīng)；2012年開(kāi)展產(chǎn)品主題年活動(dòng)，對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售及售后服務(wù)進(jìn)行改進(jìn)與提升，建立了較為完整的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，為銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的提升奠定良好基礎(chǔ)。

在同行業(yè)中，長(zhǎng)城汽車(chē)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理念十分突出，2012年，確立了以“客戶(hù)滿(mǎn)意”和“市場(chǎng)領(lǐng)先”為主要目標(biāo)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的創(chuàng)新變革，實(shí)施一系列組合拳，提升終端形象和服務(wù)質(zhì)量，把人、財(cái)、物向客戶(hù)滿(mǎn)意聚焦，以超值服務(wù)為客戶(hù)創(chuàng)造驚喜，不斷提升客戶(hù)滿(mǎn)意度，營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)十分明顯。

（1）2652萬(wàn)元投資法士特技措大修（2）12504萬(wàn)元投資法士特傳動(dòng)基建的項(xiàng)目（3）609萬(wàn)元投資寶雞法士特技術(shù)改造（4）10325萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力WD615＼618生產(chǎn)線(xiàn)改造（5）14825萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力WD615＼618生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建（6）29573萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力鑄鍛廠改建（7）11371萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力產(chǎn)試室改造（8）52375萬(wàn)元投資陜重汽新基地（9）2728萬(wàn)元投資火花塞技改項(xiàng)目（10）1043萬(wàn)元投資株州齒輪技改項(xiàng)目（11）4795萬(wàn)元用于其他投資

（1）2979萬(wàn)元投資法士特技措大修（2）28919萬(wàn)元投資法士特傳動(dòng)基建項(xiàng)目（3）4313萬(wàn)元投資寶雞法士特技術(shù)改造（4）7847萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力WD615＼618生產(chǎn)線(xiàn)改造（5）21462萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力WD615＼618生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建（6）9733萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力大功率柴油機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目（7）3834萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力鑄鍛廠改建（8）3738萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力產(chǎn)試室改造（9）90207萬(wàn)元投資陜重汽新基地（10）965萬(wàn)元投資火花塞技改項(xiàng)目（11）2920萬(wàn)元投資株州齒輪技改項(xiàng)目（12）

（1）15956萬(wàn)元投資法士特技措大修（2）45787萬(wàn)元投資法士特傳動(dòng)技改項(xiàng)目（3）2041萬(wàn)元投資寶雞法士特技術(shù)改造工程（4）27923萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力生產(chǎn)線(xiàn)改造（5）21019萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力大功率柴油機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目（6）4516萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力鑄鍛公司改建（7）53032萬(wàn)元投資陜重汽新基地二期（8）1421萬(wàn)元投資火花塞技改項(xiàng)目（9）185萬(wàn)元投資株州齒輪技改項(xiàng)目（10）18278萬(wàn)元用于其他投資

（1）15553萬(wàn)元投資法士特技措大修（2）51669萬(wàn)元投資法士特傳動(dòng)技改項(xiàng)目（3）1359萬(wàn)元投資寶雞法士特技術(shù)改造工程（4）8483萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力生產(chǎn)線(xiàn)改造（5）23612萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力大功率柴油機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目（6）18920萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力鑄鍛項(xiàng)目改建（7）18140萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力T項(xiàng)目（8）3642萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力產(chǎn)試室改造（9）9491萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力物流園（10）53960萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建（11）47475萬(wàn)元投資陜重汽新基地二期（12）315萬(wàn)元投資火花塞技改項(xiàng)目（13）5371萬(wàn)元投資株州齒輪技改項(xiàng)目（14）增資1.8億成立山重融資租賃有限公司（15）出資2億成立山東重工集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（16）32157萬(wàn)元投資其他項(xiàng)目

注重市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略與技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)鏈整合日漸突出

2011年53.04%

募集資金報(bào)告期內(nèi)無(wú)募集資金使用情況

非募集資金448996萬(wàn)元

（1）86447萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力生產(chǎn)線(xiàn)改擴(kuò)建（2）45059萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力鑄鍛項(xiàng)目改建（3）17896萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力T項(xiàng)目（4）33827萬(wàn)元投資陜重汽新基地二期（5）5400萬(wàn)元投資法士特技措大修（6）16218萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力物流園（7）23206萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力研發(fā)試制中心項(xiàng)目（8）38212萬(wàn)元投資法士特傳動(dòng)技改項(xiàng)目（9）20782萬(wàn)元投資法士特齒輪聯(lián)合三車(chē)間項(xiàng)目（10）7411萬(wàn)元投資株州齒輪技改項(xiàng)目（11）546萬(wàn)元投資火花塞技改項(xiàng)目（12）34556萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力華動(dòng)技改項(xiàng)目（13）24953萬(wàn)元投資金鼎新廠區(qū)15萬(wàn)噸鑄造項(xiàng)目（14）31585萬(wàn)元投資榆林新廠區(qū)建設(shè)（15）10791萬(wàn)元投資新疆重型卡車(chē)新建項(xiàng)目（16）陜西法士特出資額為2.55 億元人民幣共同投資設(shè)立西安雙特智能傳動(dòng)有限公司（17）26599萬(wàn)元投資其他項(xiàng)目

市場(chǎng)戰(zhàn)略與技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略并舉，產(chǎn)業(yè)鏈整合日漸成熟

2012年52.66%

募集資金報(bào)告期內(nèi)無(wú)募集資金使用情況

非募集資金717088萬(wàn)元

（1）16456萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力生產(chǎn)線(xiàn)改擴(kuò)建（2）32584萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力鑄鍛項(xiàng)目改建（3）2370萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力T項(xiàng)目（4）341萬(wàn)元投資陜重汽新基地二期（5）755萬(wàn)元投資法士特技措大修（6）5370萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力物流園（7）53568萬(wàn)元投資法士特傳動(dòng)技改項(xiàng)目（8）30410萬(wàn)元投資法士特齒輪聯(lián)合三車(chē)間項(xiàng)目（9）5705萬(wàn)元投資株州齒輪技改項(xiàng)目（10）1018萬(wàn)元投資火花塞技改項(xiàng)目（11）4345萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力華動(dòng)技改項(xiàng)目（12）4911萬(wàn)元投資金鼎新廠區(qū)15萬(wàn)噸鑄造項(xiàng)目（13）20221萬(wàn)元投資濰柴動(dòng)力研發(fā)試制中心項(xiàng)目（14）14582萬(wàn)元投資榆林新廠區(qū)建設(shè)（15）47642萬(wàn)元投資新疆重型卡車(chē)新建項(xiàng)目（16）2012年對(duì)外投資417575萬(wàn)元（17）59228萬(wàn)元投資其他項(xiàng)目

市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略突出，技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略依然占據(jù)主體

資料來(lái)源：根據(jù)深圳證券交易所財(cái)務(wù)報(bào)告整理。

注：其他投資中涉及上文營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略相關(guān)內(nèi)容的調(diào)整。

通過(guò)以上分析可以看出濰柴動(dòng)力注重的是多元化戰(zhàn)略和精確定位的市場(chǎng)戰(zhàn)略，吸收合并后的濰柴動(dòng)力依靠其黃金產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，同時(shí)致力于科技創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展打造自己品牌優(yōu)勢(shì)，良好的營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)與售后服務(wù)，更使得企業(yè)如虎添翼般獲得良好的發(fā)展。

（三）濰柴資本結(jié)構(gòu)、融資方式及投向與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)比分析

企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資和權(quán)益融資的先后順序，這是融資優(yōu)序理論經(jīng)典內(nèi)容。從表3中也可以看出濰柴動(dòng)力進(jìn)行融資時(shí)主要依托自籌資金，包括自有資金和債務(wù)融資，這與融資優(yōu)序理論是基本相符的，結(jié)合其資產(chǎn)負(fù)債率可以看出當(dāng)濰柴動(dòng)力自有資金不足時(shí)采取的是短期債務(wù)融資，這能夠充分為股東創(chuàng)造更大的利益，注重運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，以滿(mǎn)足資金投向即提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，不斷整合產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)支持，改進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)策略，提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。在汽車(chē)制造業(yè)中，短期負(fù)債相比于長(zhǎng)期負(fù)債在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中具有較快提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)，濰柴動(dòng)力在出現(xiàn)自有資金不足下首先考慮短期債務(wù)融資，因此也印證了Wanzenried（2000）提出的企業(yè)的財(cái)務(wù)決策嚴(yán)重依賴(lài)于特定產(chǎn)品市場(chǎng)的特性。

五、結(jié)論

通過(guò)對(duì)濰柴動(dòng)力產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的分析，我們可以看出其采用的內(nèi)源融資與短期債務(wù)融資為主的較為激進(jìn)融資方式，與之對(duì)應(yīng)，企業(yè)采取了以技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈整合為主的較為激進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)策略。同時(shí)激進(jìn)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略不僅提高企業(yè)的占有率，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，也在一定程度上影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。由此例證了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略間影響的相互性。

濰柴動(dòng)力采取的市場(chǎng)戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略、技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略、營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略的制定落實(shí)，并且根據(jù)行業(yè)特征，采用內(nèi)源融資與短期債務(wù)融資為主的融資方式，在激烈的汽車(chē)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中將為企業(yè)提供良好的發(fā)展空間。

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