后金融危機背景下上市企業財務風險的防范

史源

摘 要：本文從后金融危機的時代特征出發，通過對財務風險成因的研究，結合上市公司的具體案例分析，列舉了后金融危機時代對上市企業財務風險產生的影響，并多角度地論述了這一時期財務風險防范的主要方法。

關鍵詞：金融危機；財務風險；防范

一、研究的意義

對上市企業在后金融危機背景下財務風險的研究，目的是幫助上市公司企業在后金融危機時代用最為經濟的方法把財務風險可能導致的不利后果減少到較低限度。一方面有助于上市企業在財務風險發生以前最大限度的防止風險的發生或把風險控制在最小的程度，另一方面針對一些無法預防的風險，上市企業能夠采取有效的措施將風險造成的損失降到最小。

首先，上市公司財務風險的防范有助于在后金融危機時代為上市公司創造一個較為安全穩定的生產經營環境。上市公司對財務風險的不重視、疏于防范只會給上市公司帶來嚴重的財務危機。本文提出的財務風險防范措施，能夠加強財務風險管理，為上市公司創造安全的生存環境。其次，有助于上市公司全面、有效、經濟地防范財務風險。本文針對上市公司在后金融危機時代存在的財務風險進行識別并提出防范措施，幫助上市公司規避財務風險。最后，有助于穩定上市公司的財務活動，金融危機后，上市公司流動資金的安全性越來越受到重視，本文認為加速資金周轉，防范資金周轉中可能出現的財務風險有助于實現資金的安全性、完整性和盈利性。

二、財務風險的研究現狀

國內財務風險方面的相關研究是從20世紀80年代末和90年代初開始的。1995年北京商學院的劉思錄、湯谷良發表的《論財務風險管理》，第一次全面地論述了財務風險的定義、特性以及財務風險管理的步驟和方法。2000年，由大陸學者尹平、陸宇健、馬志娟合作編寫的《股份制企業財務風險與防范》才對財務風險進行了比較系統地分析。堯華英、袁鳳林在《國有上市公司財務風險分析及規避》中將財務風險劃分為籌資風險、投資風險、現金流量風險、利率風險以及匯率風險。學者許言認為影響上市公司的財務風險主要包括外部因素和內部因素。外部因素主要包括通貨膨脹、利率變動、匯率變動、稅率變動、市場變動及政策體制等宏觀環境因素；而內部因素可分為現金流風險、籌資風險、投資風險、稅務籌劃風險。上述觀點雖然對財務風險的分類不同，卻都認為，企業財務風險是在各種不確定因素的影響下企業財務活動的收益與預期收益發生偏離，從而造成是企業蒙受損失的機會或可能。企業財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環節的問題，都可能導致這種風險轉變為損失，從而使企業盈利能力和償債能力降低，這是一種廣義的觀點。

近年來，我國理論界對財務風險的研究分為兩條線路。一條路線主要是針對財務危機預警的研究，其遵循的研究思路為：研究不同財務風險模型在判斷財務風險方面的效果，以財務破產或失敗的公司作為研究對象，從而找出最有相關性的財務指標，來建立財務風險預警模型，并依據此財務風險模型判定企業財務風險；另一條路線是橫向對比研究，即將目標企業和其他一組企業（通常為同行業企業）的財務指標進行橫向對比，以行業平均值或者行業優勢企業的指標作為合理值，將偏離合理值的指標認為財務風險比較大。大批學者紛紛介入對財務危機預警模型的研究。但是財務風險預警模型的研究更加適用投資者，而不是企業財務風險的管理者。對于一個目標企業而言，對企業過去歷史的縱向對比和未來發展的模擬預測更具意義。對于企業風險管理者而言，財務風險研究應當解決風險有多大，在哪里，如何降低財務風險等問題。以這一標準為依據來看，上述研究思路還不能完全滿足財務風險管理的需要[1]。

三、后金融危機時代對上市公司財務風險的影響

（一）后金融危機時代的界定。后金融危機時代的特征包括以下幾個方面：第一，這是一個結構調整、需要付出代價的時代；第二，這是一個需要進一步產業升級的時代；第三，這是一個需要制度來支持技術創新的時代；第四，這是一個壟斷與反壟斷斗爭進一步加劇不同利益集團矛盾需要科學調解的時代。

（二）后金融危機時代上市公司財務風險的影響。（1）上市公司的資產規模縮減、資產可能出現減值。此次金融危機一方面致使上市公司金融資產和長期股權投資出現縮水，另一方面也直接影響到存貨，特別是大宗商品存貨的價值；應收賬款也可能因為債務人財務困境面臨減值計量的問題。（2）上市公司資金鏈可能出現斷裂。金融危機之后，全球諸多經濟市場呈現疲軟勢態，商品需求量減少。。（3）上市公司的并購重組。金融危機導致很多企業倒閉，這就提供了行業重組洗牌的機會。但進行并購重組要涉及很大的金額，上市公司一般通過再融資的方法來解決資金問題。而對在融資工具的選擇會直接影響并購重組后企業的財務負擔以及經營控制權的讓渡。（4）上市公司的銷售費用上升，利潤下降，投資收益銳減。現有市場需求的減弱，使得企業不得不重新考慮開拓新的市場，包括國際市場和國內市場。為此上市公司不得不增加銷售費用，壓縮利潤空間。（5）上市公司融資可能出現困難。金融危機對全球金融證券市場的影響是巨大的，投資者或股民對證券或投資失去信心，證券市場萎縮。銀行為了減少放貸風險而不愿放貸，使得一些上市公司無法得到貸款，從而使正常融資受阻。（6）上市公司可能出現債務危機。金融危機之后，上市公司為了維持原來的營運規模不得不增加負債，而貸款的困難是借款成本進一步增加，一旦某一貸款無法及時歸還，出現債務問題，就可能引發更大的債務危機。

四、上市公司財務風險的案例分析

（一）基本情況。金融危機爆發之前，該公司是我國塑料包裝膜行業的龍頭老大，擁有BOPP熱收縮系列薄膜、BOPET和CPP等三大核心產品，其中BOPP薄膜的產銷量均居國內首位，公司還是國家煙草總公司指定的規模最大的煙膜定點生產企業，市場占有率高達50%以上，并榮獲全國軟包裝行業評比第一名，其壟斷優勢極為突出。隨著金融危機的爆發，該公司的經營業績出現了下滑， 2009、2010連續兩個年度業績出現虧損。2011年4月26日，上海證券交易所鑒于中達股份的財務狀況對該公司股票交易實行“退市風險警示”特別處理。

（二）基于Zeta模型的總體財務風險分析。Zeta模型判別式為：Zeta= 6.56X1+ 3.26X2+6.72X3+1.05X4。式中：X1=營運資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股東權益/總負債。Zeta模型的判別標準為：Zeta<1.1時，代表很高的財務困境率；1.12.6時，企業處于安全狀態。

在對財務風險整體分析后可以看出，該上市公司2006年度處于安全狀態，金融危機發生時財務狀況開始下滑，出現一些財務問題，金融危機后的2009及2010年度財務狀況進一步惡化，陷入了很嚴重的財務困境。

作為行業中龍頭老大的該公司受金融危機的影響，企業的財務狀況出現了一些問題；但在后金融危機時代，由于該企業沒有良好的應對此前所發現的財務風險，導致這些問題進一步加劇，對企業的財務狀況產生了極為不利的影響，甚至有可能導致財務危機。

五、上市公司財務風險的防范

（一）思想層面上。應樹立財務風險防范意識。首先，公司管理層在管理決策的各個環節、各個步驟要堅持科學的風險觀，具備認識與控制各種風險的能力；其次，要將風險控制與防范推廣到所有員工的意識中，把樹立財務風險防范意識引入到企業各項管理活動中，讓全體員工在市場競爭中保持高度的危機感和警惕性；最后，要提高公司管理者對財務預警工作的認同程度。

（二）制度層面上。應完善上市公司治理結構，建立風險控制機制。完善上市公司治理結構是降低上市公司財務風險的最根本措施，要降低財務風險，必須提高上市公司的治理標準。建立風險控制機制時，一方面應完善上市公司內部財務風險控制制度，從組織上、經濟上明確劃分其風險責任，按照責、權、利相結合的原則，明確各級管理者所應承擔的風險責任，賦予管理者相應的風險管理權限，給予風險管理者應得的利益。調動企業管理者及其員工的積極性，提高其控制企業財務風險的動力，促使進行科學的財務風險管理。另一方面上市公司要規范企業經濟活動會計處理程序，明確財務信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求以及會計專業人員的職責，加強會計基礎工作，保障會計信息的真實客觀，為企業預防財務風險提供保障。

（三）技術層面上。利用財務預警系統開展財務風險防范，預警系統靈敏程度越高，就能越早的發現問題，越有效的防范與解決問題，減少財務危機發生的可能性。上市公司應建立一套適合企業實際情況的完善的預警機制，完善企業內部預警機制不僅使預警工作經常化、持續化，而且保證了預警系統功能的發揮[2]。

（四）操作層面上。（1）籌資風險的防范。防范籌資風險的主要措施是優化資本結構，實現融資結構多源化，嚴格控制負債規模。理論上來說，負債比例越大，財務風險越高，許多企業在此次金融危機中由于負債比例過高，無力償還到期債務或資不抵債，從而引發財務危機，有的甚至最終走向破產。因此金融危機之后企業更應總結此次金融危機所暴露出來資本結構不合理的現狀，調整自身資本結構，降低財務風險。上市公司可以通過評估流動比率、速動比率、資產負債率、財務杠桿系數，考慮控制負債規模，保證資金的利潤率不低于負債的利息率，合理安排長、短期融資項目，減少貨幣變動以后給企業增加的成本。（2）投資風險的防范。首先，認真進行投資環境分析，及時捕捉投資機會。認真分析投資環境是做好投資決策的基本前提。進行投資環境研究，可以使投資決策有堅實的基礎，保證投資決策的正確性；可以使公司及時了解環境的變化，保證投資決策的及時性；可以預計到未來投資環境可能出現的新情況，提高投資決策的預見性。其次，提高財務決策的科學化水平。建立科學的投資決策程序，上市公司應認真進行投資項目的可行性分析，以準確地預計收益和風險。同時要對投資項目進行風險分析，避免盲目投資。再次，分散投資風險，優化投資組合結構。上市公司應進行多元化投資，把資金投放于各個不同的項目上，各個項目的投資風險大小不一，這樣一旦風險大的項目投資失敗，所遭受的損失可由獲利的投資項目抵補；一旦風險大的項目投資成功，則可獲得額外的投資收益。分散投資項目的具體方法有地區分散、行業分散以及企業單位的分散。最后，控制投資風險，對于不可分散的投資風險，上市公司必須對其采取必要的措施進行控制。控制投資風險的方法主要包括：利用咨詢服務，轉嫁風險，接受風險，回避風險，減少風險。

本文研究和分析上市企業在后金融危機背景下可能面臨的財務風險，并提出了上市企業財務風險的防范方法，幫助上市企業對潛在的財務風險進行控制。本文不僅研究在后金融危機時代由金融危機所引發的財務風險，還將上市企業財務風險的防范管理貫穿在企業財務活動的各個環節，以期通過合理的措施對財務風險進行長期的防范。

參考文獻：

[1] 堯華英，袁鳳林.國有上市公司財務風險分析及規避[J].財會通訊，2009，（10）：135～136.

[2] 許言.創業板上市公司財務風險的識別與防范[J].商業會計，2010，（14）：41～42.