歐版QE對中國利大于弊

劉英

歐洲央行昨天正式推出歐版量化寬松（QE），每月購買600億歐元資產(chǎn)，持續(xù)到2016年9月。依據(jù)市場推測的今年3月1日啟動計算，本次QE總額度超過1萬億歐元。歐版QE的推出頗費時日，這不僅是因為歐洲央行不同于其他主權(quán)國家，決策過程較慢，也緣于歐元區(qū)內(nèi)部核心國家和邊緣國家對貨幣政策的訴求不同。

不過，從2009年歐債危機以來，歐洲經(jīng)濟持續(xù)低迷，至今不少國家債務(wù)率和赤字率等財政指標高于警戒線，因此歐洲此次推出QE也是迫不得已。歐版QE的推出首先是為改變歐元區(qū)經(jīng)濟長期低迷、信貸動力不足、失業(yè)率高企的局面，其次也是為了應(yīng)對歐元區(qū)通貨緊縮局面。但歐版QE也將帶來高昂的社會和政治成本，德國總理默克爾警告說歐版QE等任何決定都不能改變結(jié)構(gòu)性改革的努力，另外也要防止出現(xiàn)搭順風(fēng)車而疏于改革。

歐版QE的推出對歐洲和世界經(jīng)濟將產(chǎn)生何等后果還有待觀察。但基于已有形勢，我們可以大致分析其對我國經(jīng)濟的可能影響。

首先，歐版QE對中國貨幣政策構(gòu)成挑戰(zhàn)，加大了我國貨幣政策及宏觀調(diào)控難度。不過，有前期美國、日本等國QE頻繁推出的應(yīng)對經(jīng)驗，中國央行的應(yīng)對將會游刃有余，我國創(chuàng)設(shè)和嫻熟地使用了各種貨幣政策工具，貨幣政策工具籃子儲備充足。

其次，歐版QE對中國宏觀經(jīng)濟的影響有利有弊，但利大于弊。歐版QE推出對我國進口歐洲的產(chǎn)品大有好處，尤其是從德國進口機械類產(chǎn)品。不僅如此，我國儲蓄率高達50%，歐版QE推出后引發(fā)歐元走低人民幣升值，可以刺激更多人到歐洲旅游。這些都會促進歐洲經(jīng)濟增長，通過消費也會拉動我國經(jīng)濟增長。

中國央行行長周小川在達沃斯年會上表示，中國將繼續(xù)在歐洲投資，中歐經(jīng)濟合作將進一步擴大。我國正在推進的“一帶一路”戰(zhàn)略得到沿線50多個國家和地區(qū)的積極響應(yīng)，聯(lián)通亞歐大市場是大勢所趨。

再者，歐版QE推出實際上促進了人民幣國際化。截至目前，已有28個國家與我國央行進行了貨幣互換，而且已有40個國家把人民幣作為官方儲備貨幣。人民幣國際化三步走戰(zhàn)略，開始從貿(mào)易結(jié)算到金融投資計價，正逐步走向了官方儲備。歐版QE推出，實際上會導(dǎo)致人民幣作為官方儲備貨幣可能被更多國家所儲備，而不僅僅是用于對沖風(fēng)險。

最后，防范歐版QE可能引發(fā)的風(fēng)險。半年來國際油價雪崩式下跌，大宗商品價格大幅回調(diào)，通縮風(fēng)險進一步加大，歐版QE推出，日本加大QQE，美國則退出QE，巴西俄羅斯反而加息，主要經(jīng)濟體貨幣政策分化，不僅對我國貨幣政策制定構(gòu)成挑戰(zhàn)，而且要求我們注意匯兌以及跨境資金流動等各種風(fēng)險，普通老百姓則需關(guān)注匯率風(fēng)險。▲（作者是中國人民大學(xué)重陽金融研究院合作研究部副主任）