我國上市公司自愿性信息披露存在的問題與對策

陶煒

目前，我國信息披露的主流為強制性信息，而公司自愿披露的信息只是作為額外的補充。這一信息披露模式嚴重影響了我國證券市場的運行效率，不利于強式有效市場的建立。強制性信息披露是上市公司必須披露的信息，是企業會計準則、企業會計制度或相關法律、法規強制要求的。自愿性信息披露是在強制性披露的信息外，企業主動披露的額外信息。另外，一些信息屬于強制性要求披露的內容，但對于其披露的細致程度，披露的具體項目數、披露的形式尚未做出規定的，上市公司擁有主動選擇權的也屬于自愿性信息披露。筆者以滬深兩地的上市公司為研究對象，探究在自愿性信息披露方面，我國企業還存在的不足以及產生這些問題的原因，并提出了相應的解決對策。

一、自愿性信息披露存在的問題

1.披露質量不佳。大部分公司的信息披露為“模糊藝術”，具體表現為大篇幅的文字描述，以定性分析為主，缺少定量分析。一些企業以保護商業秘密為理由，對不利信息進行隱瞞。不同的企業披露水平參差不齊，整體披露水平還有很大的提高空間。對于投資者較為關注的經營預測信息，投資決策信息，以及支撐企業中長期價值創造的信息披露水平仍較低，缺少定性與定量的結合分析。總體來看，主動披露這些方面信息的企業占比較低。即使披露，有的也只是粗略描述，含糊其詞，信息披露不夠詳盡。在這一方面，我國與發達國家的差距較大。例如：IBM披露業務部門級別以下部門的持續貨幣增長，雀巢公司披露產品和區域級別的收入增長，美國大陸航空公司明確顯示每日更新的客座率。信息披露的可靠性存在問題，特別是盈利預測信息，實際與預測之間存在較大偏差。公司為了向市場展示公司經營穩定，從而保持股價的平穩增長，有意或無意的采取“印象管理”，選擇性的披露公司信息。

2.披露意愿較弱。雖然企業自愿性信息披露程度在逐年提高，但是無論從披露的數量，披露的質量，披露的可靠性上都能反映出披露的意愿普遍不高。我國證券市場尚不發達，一般認為處于弱式有效狀態。有資格進入市場籌資的公司數量非常有限，導致資本市場中資金供大于求的現象時常發生。同時，還由于監督成本、市場誠信度、透明度以及潛在的訴訟風險等問題，使企業主動披露的意愿不高。

3.披露項目和形式單一。大部分企業進行自愿性信息披露的主要途徑，甚至唯一途徑是定期分布的財務報表。財務報表中主要披露的是有關公司經營和財務戰略方面的信息，而對公司的未來發展具有重要影響，對投資者的投資決策具有重要影響的信息卻極少得到披露。

4.披露時效性較差。在我國，一般公司都是在其財務報告中披露有關信息。根據我國現行的財務報告體系，具體包括財務報表和附注。大部分是歷史信息，資產負債表日是12月31日，但是，公司公布財務報告的時間可以在下一年度的4月30號之前的任何一天。信息生產時間較長，導致信息嚴重的滯后。大部分公司對財務和經營計劃、重大關聯交易、債務重組、專項資金的使用、高送轉、公司剝離、分立等信息披露的時效性較差。這不僅影響了信息及時性的質量特征，也無法滿足投資者的需求，同時也給內幕交易創造了時間條件。這直接導致了上市公司與利益相關者之間的信息不對稱，增加了代理成本。可能影響企業價值的評估值，企業股價不能準確反應公司的實際情況，導致企業無法在資本市場上籌集足夠的資金。

二、加強上市公司自愿性信息披露的對策探討

1.加強我國自愿性會計信息披露的法規和制度引導。對于自愿性信息披露，應體現其主動性特征，相關部門不能強制要求，只能積極引導。因此，我國應制定《企業自愿性信息披露引導條例》。另外，我國應加快建立鼓勵企業主動披露的法律制度。①制定《企業自愿性信息披露規范條例》。隨著我國經濟的快速發展，資本市場引來了良好的發展機會。資金供給量巨大，投資者數量增加和質量提高，對于信息的要求也日益提高。強制性披露的會計信息量過少，并且時效性差，已經不能滿足投資者信息需求。為了實現資金的優良配置，有關部門應加快制定《企業自愿性信息披露規范條例》，從制度上規范企業主動披露行為。②建立鼓勵企業主動披露的法律制度。截止目前，我國有關信息披露的訴訟中，還未出現有關主動披露信息的控訴。但是，隨著我國證券市場發展，投資者、債權人等利益相關者的法律保護意識逐漸增強。那么，由于自愿性信息披露所導致的訴訟案件可能會增加。例如，在上文分析中提到的預測性信息與實際結果的偏差，這可能會導致投資者等利益相關者做出錯誤的決策，可能導致訴訟案件的發生。在我國，訴訟成本影響企業主動披露。對于這種情況，我國可以參考美國等成熟資本市場的做法，對于自愿性會計信息披露中出現的信息偏差，區分“故意操縱”和“合理偏差”給予不同的解決方案。另外，本文認為，對于自愿性信息披露由于其自愿性，相關部門可以適當采取一些鼓勵的措施，激勵上市公司自愿性披露更多的信息，提高市場的透明度，降低契約成本，保護證券市場中各利益主體的合法權益。

2.完善證券市場，增強上市公司信息披露意愿。①降低上市的門檻，促進市場競爭。目前，我國資本市場的效率較低，這影響了企業主動披露。我國的證券市場處于弱式有效，證券的價格僅反映了歷史信息。提高我國證券市場的運行效率，使其逐步向強式有效市場靠攏，有助于企業的信息披露。個人認為，降低上市的門檻，將促進證券市場的發展。在這方面我國已跨出了一大步，于2009年開創了“創業板”。實踐表明，這是非常有效的改革。不僅滿足了企業的資金需求，也給投資者提供了更多選擇。證券市場應適當放低條件，讓更多有實力、成長性較好的企業有機會進入證券市場。企業有了壓力和動力，才會主動的披露更多、更高質量的信息。同時，也推動我國證券市場向前發展，這會是一個雙贏的局面。②培養專業的市場分析師。以美國為例，華爾街的分析師是美國證券市場發展的重要推動力量。對于企業披露的下一年度利潤預測信息，分析師基于自身聲譽、職業生涯等因素，會對信息的可靠性進行評估或者對信息進行修正，并把結果發布到證券市場。企業無論是為了達到分析師的預期，還是為了證明分析的信息存在偏差，結果都會是披露更多的信息，提高上市公司的透明度。因此，壯大市場分析師的隊伍，有利于督促上市公司披露更多、更高質量的信息。③提高投資者素質，壯大機構投資者。投資者作為信息的使用者，其素質的提高，對信息的需求加大，迫使企業披露更多、更可靠的信息。另外，筆者認為，我國應壯大機構投資者的隊伍。在發達國家，機構投資者是主要投資主體，他們擁有巨額的資金和強大的信息收集、處理能力，有利于提高公司披露信息的質量，增強公司信息透明度，推動證券市場的長期平穩發展。

3.規范自愿性會計信息披露的內容和形式。①明確自愿性會計信息披露的內容。筆者結合國外信息披露的發展進程和國內目前最新研究成果，總結出我國自愿性披露的基本內容。公司基本信息。比如，對汽車行業而言，公司的行業地位和區域市場地位；不同汽車系列的品牌形象；公司中長期戰略；與主要競爭對手的比較數據。主要財務信息及其分析。生產方面：新產品的開發，產品產量的增加，生產線的擴張，設備利用率。銷售方面：產品的市場占有率，經營戰略及其目標，銷售計劃及其實際完成率。主要財務數據分析。比如，體現公司短期償債能力的流動比率及其變化，體現長期償債能力的資產負債率及其變化，體現公司運營能力的資產周轉率及其變化，體現公司獲利能力的總資產利潤率及其變化。預測性信息。新產品銷量預測，新投資的報酬預測，主要產品市場占有率預測，未來年度的利潤預測等。社會責任會計信息。環境污染控制和處理費用，資源的節約和再利用，員工培訓費用，安全成本和績效考核，捐款支出等。②豐富自愿性信息披露的形式。改進財務報告。目前，我國上市公司主要在其財務報告中披露有關公司的信息，并且披露的信息以歷史信息為主。通過改進財務報吿，在董事會報告或報表附注中披露有關公司的非財務信息，比如產品的市場占有率；披露有關公司的非貨幣計量信息，比如人力資源；披露預測性信息：比如盈利預測，新產品銷量預測。完善上市公司網站建設。借鑒發達國家的經驗，上市公司往往會在其公司網站上披露有關公司的財務或非財務信息。公司的背景信息、公司新聞、戰略規劃、財務報表、重要財務指標的變化與分析、財務日歷、實時股價信息以及公司的組織結構等內容。利用新聞媒體。如今，新聞媒體作為一種快速傳播信息的途徑，已被越來越多的公司采用。采用新聞媒體，信息傳播快，時效性強，范圍廣但成本也比一般的方式要高。所以，不同的企業可以結合自身的實際情況，理性選擇是否利用新聞媒體。

4.改善上市公司的治理結構，增強監管力量。①完善上市公司的獨立董事制度。獨立董事要求具備獨立性、專業性等特質。其中，聘任環節是其發揮作用的關鍵環節。保證聘任環節的客觀、公正才能從源頭上保證獨立董事制度的有效運行。另外，與英國等發達國家相比，我國企業獨立董事比例偏低。所以，未來我國企業應增加獨立董事的人數和比例。還有，在獨立董事的考核方面，我國依然處于空白。從國外來看，有效的獨立董事考核機制，有助于獨立董事謹慎地履行其職責，也有利于投資者的決策。②完善上市公司內部審計委員會機構設置。完善上市公司內部審計的建設，其中能否保持“獨立性”是內部審計能否發揮作用的關鍵，所以，內部審計人員必須熟悉公司業務情況并能保持獨立性。另外，審計的經驗非常重要，因此應注重前任與后任之間的經驗交流，建立前任輔導機制，對當選成員進行就任前的專門輔導培訓，提高審計委員會成員的素質。內部審計人員自身也應不斷學習先進的審計知識，加強的相關部門溝通。

（作者單位：杭州電子科技大學會計學院）