投資者別再迷信“巴菲特們”

陳思進

華爾街投資大鱷、億萬富翁、對沖基金經理David Tepper近日曾經對媒體表示，自己也在中國股市中賠錢了。他認為，現在其實應該將資金撤離高風險的股市。

經歷了夏季過山車式行情的中國股民，目前對于股市幾乎是“談股色變”。其實早在1998年3月，美國股市也發生過類似今天的狀況，相比過去的五年，道瓊斯工業平均指數上漲了4倍，創下歷史最高紀錄，許多觀察家擔心股市被高估。因為當時道指股票的平均市盈率為22.5，這意味著投資者的回報（盈利除以價格）僅僅為4.4%，還不如當時長期國債的回報——5.9%。

但當時投資大師巴菲特卻對他的股東們說，只要利率保持低位和企業繼續盈利，“沒有理由認為股票被高估”。

巴菲特的聲明在投資者聽來異常振奮，即使他沒有提供相關分析來支持他的說法。

由于過往的戰績，巴菲特很有可能是“正確”的，大家會列舉數字和理論來支持他：對于股票被高估的后顧之憂，是基于與股票相關的收益和風險的“誤解”，以及對利率和利潤水平適度的假設，已無須關注市盈率的水平，盡管它比正常水平高出了兩倍。

他們認為隨著時間的推移，持有股票比持有債券的回報要高得多，其算法很簡單：如果你買入1萬美元債券，假設利率為6%，每年將收到600美元；然而購買股票則不同，如果股息隨著利潤而增加，假設每年以5%的速度在增長，30年后每年的紅利將超過800美元，比債券收益率要高出1/3。然而，由于股票風險巨大，市場上的大量風險導致投資者必然要求以高收益來補償持有股票所帶來的高風險，因此一定程度的股權溢價是正常的市場現象。但是大量針對不同時期與地區的實證研究表明，股權溢價程度遠遠超出了標準經濟學模型所能解釋的范圍，這一現象被稱為“股權溢價之謎”。

結果雖然應驗了巴菲特1998年所言，他的“只要利率保持低位（央行所為）和企業繼續盈利（靠大量裁員），股市不會被高估”的觀點，的確延續了近十年。但是，自2007年10月到2009年2月，道指從接近14000點狂跌至7062點，幾近腰斬跌回12年前。這是股神如他也未曾預料到的。

目前，全球正被資產泡沫所包圍，號稱“股神”的巴菲特的部分投資也出現浮虧，金融大鱷尚且不能幸免，何況普通散戶股民？

總之，由于信息的不對稱，普通投資者在金融市場中要實現收益已經是難上加難。因此，投資者當下最好的策略，還是現金為王，能夠避免投資損失，就已經是在賺錢了。