畜牧業上市公司財務績效評價體系研究

李亞俊，吳龍華 (青島農業大學經濟與管理學院，山東青島 266109)

畜牧業上市公司財務績效評價體系研究

李亞俊，吳龍華*(青島農業大學經濟與管理學院，山東青島 266109)

選取了25家畜牧業上市公司為分析樣本，結合行業實際情況，選取與其財務績效相關的多項指標，建立了畜牧業上市公司財務績效評價模型，運用因子分析方法，體現了財務績效評價的公允性和客觀性。此外還根據公司各因子的得分和綜合排名情況，找出財務運營方面出現的問題，為畜牧業公司的健康發展提出建議，對完善畜牧業上市公司的財務績效評價體系提供理論借鑒和方法指導。

畜牧業上市公司；財務績效；因子分析；評價體系

近年來我國居民人均收入不斷提升，人們對生活質量有了更高的要求，動物性食品的需求量也與日俱增，畜牧業的發展也越來越受到人們的重視。畜牧業的發展不僅滿足了人們對動物食品的需求，而且也促進了農業經濟的發展。據統計公報顯示，2013年我國全年肉類總產量為8 536萬t，與2012年相比增長1.8%。其中，羊肉產量408萬t，增長1.8%；豬肉產量5 493萬t，增長2.8%；牛肉產量673萬t，增長1.7%；牛奶產量3 531萬t；禽蛋產量2 876萬t，增長0.5%。2013年我國畜牧業的總產值大約占到農業總產值的1/3，在農業結構中占有舉足輕重的地位，是衡量農業發展水平的重要指標。

畜牧業的發展離不開畜牧企業特別是龍頭企業生產效率的提升，龍頭企業的帶動在我國現代農業發展中有舉足輕重的地位。筆者從畜牧業上市公司的財務績效入手，分析影響其經營效率的因素，從評價結果中找出公司存在的問題，并針對其薄弱環節進行改進，以提高畜牧企業的經營效率，促進畜牧業的健康發展。

1 研究方法與數據來源

1.1 研究方法因子分析是由Charles Spearman 在1904年首次提出，繼承了主成分分析的相關原理，對問題的研究更為深入透徹。因子分析的基本原理是用為數不多的幾個獨立因子去替代一組信息重疊、且具有相關關系的多個變量，研究一組具有相關關系的指標是如何受幾個內在的獨立因子支配，屬于多元分析中處理降維的一種方法。

因子分析是通過研究多個變量間相關系數矩陣的內部關系，找出能替代所有變量的少數幾個隨機變量，通常稱為公因子。然后以變量間相關性的大小為基準進行分組，使相關性高的變量為一組，作為一個公共因子去解釋樣本情況，即用少數因子替代原先復雜的變量去分析整個問題。

1.2 變量定義與數據來源使用因子分析的注意事項一是樣本量要足夠大；二是各個變量間應該具有相關性；三是因子分析中各個公因子應該具有實際意義。根據以上原則以及數據的可獲得性，結合畜牧業企業的特點，選取了12個有代表性的指標，分別從盈利能力、償債能力、成長能力和營運能力4個方面反映畜牧業上市公司的財務績效[1]。

(1)盈利能力：凈資產收益率X1，銷售凈利率X2，營業利潤/營業收入X3。

(2)償債能力：流動比率X4，速動比率X5，1/資產負債率X6。

(3)成長能力：每股收益增長率X7，營業利潤增長率X8，凈利潤增長率X9。

(4)營運能力：存貨周轉率X10，流動資產周轉率X11，總資產周轉率X12。

數據主要來源于銳思數據庫，其收錄了國內畜牧業上市公司的財務報表，并對一些重要的財務比率做了分析[2]。

2 結果與分析

2.1 可行性檢驗KMO是為檢驗數據是否適合做因子分析，0.5以上表示適合做因子分析，0.5以下表示不能接受[3]。Bartlett 的球形度檢驗用于判斷相關矩陣是否是單位矩陣。該研究數據的KMO 和 Bartlett檢驗結果顯示：取樣足夠度的KMO 值為0.54，大于根據統計學家Kaiser給出的標準0.5。Bartlett 球形度檢驗的觀測值(近似卡方)為420.61，df=66，Sig.=0.00，相應的概率P=0，小于顯著性水平0.05，拒絕零假設，原有變量相關系數矩陣與單位矩陣有顯著差異。綜合檢驗結果表明：變量間的相關性較高，可以對原始數據進行因子分析[4]。

2.2 因子分析

2.2.1因子提取及命名公因子。采用主成分分析的提取方法進行因子提取，提取具有代表性的公因子，對載荷矩陣實行方差最大化正交旋轉[5]。經檢驗，前4個因子的特征值分別為4.29、3.19、2.14、1.37，均大于1，所以選擇了前4個為主成分。提取平方和載入一欄前4個主成分的累計方差為91.75%，大于85%。該研究選取了前4個為主成分，替代所有的變量來解釋樣本情況。設F1、F2、F3、F4分別為提取的4個公因子，經過旋轉后的因子經濟含義比較明確。旋轉成分及成分得分系數矩陣見表1。

表1 旋轉成分及成分得分系數矩陣

由表1可知，每股收益增長率(X7)、營業利潤增長率(X8)和凈利潤增長率(X9)在F1上具有較高載荷，均為0.97，遠大于其他指標，因此F1命名為成長因子；流動比率(X4)、速動比率(X5)和1/資產負債率(X6)在F2上具有較高載荷，F2為償債因子；凈資產收益率(X1)、銷售凈利率(X2)和營業收益率(X3)在F3上據有較高載荷，F3為盈利因子；存貨周轉率(X10)、流動資產周轉率(X11)和總資產周轉率(X12)在F4上具有較高載荷，F4為營運因子。結合畜牧業企業的發展特點，上述4個因子反映了畜牧業財務績效的主要方面，分析效果較為合理。

2.2.2評價模型的構建。將表1中成分得分帶入因子得分函數便可以求得企業在各個公因子上的得分。結合各個公因子的方差貢獻率，得到我國畜牧業上市公司財務績效為：

F=(25.28F1+23.13F2+22.55F3+20.77F4)/91.75

2.2.3評價結果分析。將各個變量帶入綜合得分評價模型計算，25家畜牧業上市公司的財務績效綜合排名前5名和后5名如表2所示。在分析過程中數據已經過標準化處理，因此4個公因子和綜合得分的均值都為0，反映了全樣本公司財務績效的平均水平。若得分為正數，則公司財務績效較好；得分為負數，則公司財務績效較差[6]。

表2 畜牧業上市公司財務績效綜合得分前5名及后5名排序

由表2可知，在成長能力方面，新疆西部排在所有樣本的第3位，但是其他方面的得分較低，總得分僅排第在22位。因此西部牧業應該在保持較高增長率的同時降低財務杠桿，提高企業資產管理效率，加快資金的周轉率，提高可持續增長能力。

在償債能力方面，新疆天山排名第1位，雖然其營運能力和成長能力方面較弱,但是其償債能力遠高于其他公司，從而將其綜合排名提升到第1位。由此可以看出，資金鏈的穩定對于畜牧業企業非常重要。新疆天山在保持資產流動的前提下，可以適當使用財務杠桿，從而降低資本成本，提高資金使用效率；另一方面也要提高資金的周轉效率。

在盈利能力方面，排名后3名的公司盈利能力都不強。全部樣本中有13家公司的盈利能力因子得分小于0，超過樣本總數25的半數，說明大部分畜牧業公司的在盈利方面存在問題。

在營運能力方面，四川高金表現最佳，是由于其存貨周轉率非常高，達到了8.10，公司的庫存管理能力較強，資金使用效率較高。而排名后幾位的企業存貨周轉率低，應加強產品推廣，增加銷售投入。

3 結論及對策建議

3.1 結論根據2012年中國畜牧業上市公司的財務數據，對各公司的財務績效進行實證研究，結果顯示，排名前幾位的企業都是償債能力方面得分較高的企業。這主要是由于豆粕、菜粕等主要飼料原料主要依靠進口，國際豆粕市場價格水平的波動直接影響國內市場，導致國內豆粕等飼料原料的價格很不穩定[7]；加上近年來動物疫情疫病發生頻繁，使得畜牧業財務風險較大。

在評價得分結果中，盈利能力得分為負數的企業占了一半以上，畜牧業企業的盈利能力極不穩定。部分企業過分依賴其主導業務的盈利，若其優勢領域遭受了不可抗拒的外部因素的打擊，其財務業績會受到較大程度的影響。2012年的速成雞事件和乳品安全事件的發生，使得以雞肉和乳制品為核心業務的企業業績出現較大程度的下滑。

四川高金的營運能力得分為2.43而營運能力排名最后的企業得分為-1.25相差甚大，畜牧業企業的營運能力兩極分化較嚴重，差距懸殊。存貨周轉率是影響畜牧業企業營運水平的主要因素，因此各個公司營銷水平的不同導致了該行業營運能力表現差距懸殊。

3.2 對策建議

3.2.1提升畜牧業公司的償債能力。從上述的實證分析中可以得出，方差貢獻率在償債能力因子中占了較大的比重，結合畜牧業行業風險較高的特點，要提高畜牧業公司的整體財務績效，應更加重視公司資金鏈的穩定[8]。企業應注重資本結構彈性和財務靈活性的有效協調，優化資本結構，提高償債能力，加強流動資產的管理，增強企業資產的流動性，降低財務風險。

3.2.2積極探索新的經濟增長點，加快產業轉型進程。堅持走多元化發展和產業轉型升級的道路，增強產品深加工方面的能力，提高產品的附加值，通過并購重組、品牌經營等方式擴張發展[9]。多元化經營能夠增強公司經濟績效的穩定性，降低市場風險，保證產業鏈的有效運行。

3.2.3多方拓展銷售渠道，提高企業營銷能力。畜牧業公司大多采用傳統銷售渠道，方式單一且營銷能力不強。應適當加大科技投入，提高科技創新能力，運用互聯網思維對傳統畜牧產業改造升級，實現從生產銷售型企業向消費者供應型企業轉變，探索農業電子商務服務解決方案[10]

[1] 王大飛,曹佳.基于因子分析法的上市公司經營業績評價模型[J]. 經濟論壇,2010(6):195-198.

[2] 李君梅,孫紅梅. 基于因子分析法的上市公司績效評價分析——以家電企業為例[J]. 財會通訊,2012(32):30-31.

[3] 唐建民,王娟. 基于因子分析的家電行業上市公司經營績效評價[J]. 會計之友,2013(5):75-79.

[4] 潘罡,王曉華. 基于因子分析法的上市公司投資價值評價研究——以山東省為例[J]. 財會通訊,2013(8):6-7.

[5] 鄒楊,朱永永. 基于因子分析法的零售業上市公司綜合質量評價[J]. 商業時代,2013(22):27-29.

[6] 許如荔. 基于因子分析法的創業板上市公司績效評價[J]. 財會月刊,2011(26):21-24.

[7] 吳云霄. 農業上市公司財務績效評價研究[D].武漢：武漢工業學院,2012.

[8] 鄭恒斌. 基于因子分析法的物流行業上市公司財務績效研究[J]. 財會通訊,2011(35):27-28.

[9] 楊平娥,馮述娜. 種業上市公司財務績效評價指標體系構建[J]. 財會通訊,2012(32):66-68.

[10] 李媛. 基于因子分析的我國農業上市公司財務績效分析[J]. 科技和產業,2013(3):83-86.

Research on Animal Husbandry Listing Corporation Financial Performance Evaluation System

LI Ya-jun, WU Long-hua*

(School of Economics & Management of Qingdao Agricultural University, Qingdao, Shandong 266109)

Selecting 25 animal husbandry listing corporation as sample, combined with the actual situation of the industry, choosing a number of indicators related to its financial performance as the research object, using the factor analysis method to make an empirical study, the establishment of animal husbandry listing corporation financial performance evaluation model reflects the fairness and objectivity of financial performance evaluation. In addition, according to each factor score and comprehensive ranking of the company, the financial management problems were obtained, some suggestions for the healthy development of animal husbandry company were put forward, which will provide theory reference and instruction method to improve animal husbandry listing corporation finance performance evaluation system.

Animal husbandry listing corporation; Financial performance; Factor analysis; Evaluation system

青島農業大學研究生創新計劃項目(QYC201318)；青島農業大學研究生創新計劃項目(QYC201426)。

李亞俊(1990-)，男，湖北洪湖人，碩士研究生，研究方向：企業管理。*通訊作者，碩士研究生，研究方向：企業管理。

2015-03-30

S-9

A

0517-6611(2015)14-339-03