基于期權視角的夾層融資財務風險分析與控制

沈傳河　江霞　溫春然

摘要：針對夾層融資同時具有股權和債權的風險收益特征，從期權角度分析夾層融資中所暗含的權益成分，從而利于夾層融資的成本分析與財務風險管理。通過比較有無夾層融資情況下公司資本結構變化，探討了財務成本發生的相應變化，從而構建起財務風險分析與管理模型。并且，針對現有樣本比較少的實際情況，利用支持向量機具有的小樣本處理的優勢，較好地適應了我國夾層融資活動開展時間較晚而導致的數據較少的實際，從而為眾多投資者、融資者和監管者提供了決策依據。

關鍵詞：夾層融資；資本結構；嵌入期權；財務風險分析；支持向量機

夾層融資作為一種新型的資本形式，愈來愈受到投融資者的關注，原因在于它具有獨特的風險收益結構，即同時具有股權和債務債權性質。從融資者角度來講，企業利用夾層融資形式進行資金籌措，較好地規避了當前自身信用不足而帶來的信貸局限性，滿足了夾層投資者的風險收益偏好。但是，由于夾層融資兼具股權資本和債務資本屬性，以至于其風險收益特征變得復雜，使得夾層融資風險突兀，風險控制的任務就變得非常重要了。本文將利用支持向量機及其改進模型，分析夾層融資蘊含的風險，以提供一種可供借鑒的風險管理方法。

一、問題的提出

Raymond WGoldsmith（1969）在《金融結構與金融發展》一書中指出：“金融領域中，金融結構與金融發展對經濟增長的影響如果不是唯一最重要的問題，也是最重要的問題之一”。……