EVA部分調整事項的理論分析

（青島理工大學商學院 山東青島266520）

一、EVA概述

EVA是經濟增加值（Economic Value Added）的簡稱，指調整后的稅后凈營業利潤扣除股權成本和債務成本后的“經濟利潤”，代表將與投資者相同數量的資金投資于其他風險相同的項目上相比，多于或低于后者的量值。EVA理論基礎源于諾貝爾獎經濟學家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼1958-1961年關于公司價值的經濟模型的一系列論文，并由Stern Stewart咨詢公司開發改進運用于實踐中。經過數十年發展，EVA的先進理念體系已被可口可樂等世界大公司運用并得到廣泛認可，成為企業進行價值評估、促進價值管理的有力工具。

EVA的計算公式為：EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-資本總額（TC）×綜合資本成本率 （WACC），EVA的計算是以會計準則框架下的財務報告提供的數據為基礎的，NOPAT和TC分別是以利潤表的稅后凈利潤和資產負債表經過一系列調整得到的。

二、EVA會計調整的原則

EVA計算采用的數據分別來源于利潤表與資產負債表，Stern Stewart公司認為，基于謹慎性原則的公認會計準則的財務報告存在諸多對經濟行為的扭曲，為使EVA真正起到衡量價值創造和合理配置資源的目的，必須對會計報表的數據進行調整，對EVA進行會計調整的目的在于：一是消除造成管理人員短期行為的因素，注重于企業長期發展；二是消除穩健性原則造成的會計扭曲，反映經濟交易實質；三是減少管理者盈余管理的機會，真實反映經營者業績。

EVA之所以優于其他以會計數據直接得到的傳統指標，原因之一在于它通過對造成財務報表扭曲的項目進行合理的調整，消除了會計準則對會計報表的扭曲，從而還原企業的真實價值創造和正確配置資源，有效地避免經營者的一些短期行為，鼓勵經營者著眼于長遠利益，關注企業的可持續發展，為企業決策提供更可靠的依據。因此會計調整項目的合理選擇對EVA的計算就顯得尤為重要。EVA對會計項目調整的關鍵是將以會計準則為基礎的會計利潤調整為經濟框架下的經濟利潤，S·戴維·揚在其著作《EVA與價值管理：實用指南》中指出EVA在具體調整時的判斷標準為：（1）該項調整是否基于一個正確的財務理論；（2）該項調整是否對激勵性薪酬計劃中采用的EVA衡量標準產生重大影響；（3）該項調整是否顯著提高EVA對回報和市值的解釋能力；（4）該項調整是否對經營決策的制定產生重大影響；（5）獲取所需要的信息符合成本效益原則。

若要得到精確的EVA計算結果，需要調整的項目達到164項，但對所有項目進行調整無疑是復雜的，同時也是不必要的。在實際運用中，企業要根據自身的業務組合、行業特征、發展戰略等，選取必要的調整項目，在實用與精確之間實現最優的平衡。因此EVA計算的調整并沒有固定的項目，一般認為調整4-15項就可以滿足企業應用要求。一般情況下，主要的調整項目包括：（1）財務費用；（2）各項減值準備；（3）研究開發費用、員工培訓費、廣告費用；（4）營業外收支；（5）無息流動負債；（6）遞延稅款；（7）在建工程；（8）商譽。

三、EVA的會計調整項目及分析

EVA在我國引進多年并沒有得到足夠的重視和廣泛推廣，一方面這與我國長期忽視股權成本，過于注重凈利潤等傳統指標有關，另一方面在于我國對EVA的認識不足，尤其是對EVA的調整項目合理選取與調整量化困難。下文對EVA計算過程中的主要調整項目進行分析，由此調整得到的EVA基本能夠實現EVA作為衡量價值創造和價值管理工具的目的。

（一）財務費用。財務費用主要包括匯兌損益和利息支出。匯兌損益是由于宏觀經濟因素形成的非正常經營損益，是管理者的不可控因素，應剔除其對管理者業績考核的影響，即當為匯兌收益時，從稅后凈利潤中減少該部分收益，當為匯兌損失時，從稅后凈利潤中調回該部分損失，否則將影響EVA作為業績評價指標的公正性。利息費用在計算會計利潤時作為財務費用的一部分提前扣除，但EVA計算中資本成本的計算包括債務部分的成本，為了避免資本成本的重復扣除，應將已作為扣除項的利息費用加回到稅后凈營業利潤，再計算EVA的資本總額，統一計算債務資本扣除成本。

（二）各項減值準備。減值準備是企業基于穩健性原則依據市場情況的變化，運用估計判斷資產是否減值，對資產賬面價值大于可回收金額部分計提的損失。減值損失常見項目有壞賬準備、存貨減值準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備等。會計準則規定，固定資產、無形資產和商譽等長期資產的資產減值準備一旦計提，不得轉回。但對于企業的管理層而言，這些減值準備并非資產的實體性損失，并且主要是由于外部環境決定的。提取準備金的做法一方面低估了企業的投入資本總額，另一方面低估了企業的當期利潤，不利于反映企業的真實盈利能力；同時，減值準備提取具有較強的主觀性，為管理者利用減值準備進行盈余管理操縱賬面利潤提供了機會。因此，為真實反映資產為股東創造的價值及管理者的經營業績，需對各種減值準備進行合理的調整。將減值準備期末余額加回到資產總額以便計算投入的資本成本，同時將本期計提的減值準備加回到稅后凈營業利潤，減值準備的轉回金額則從稅后凈營業利潤中扣除。

（三）員工培訓費、研發費用、廣告費用。員工是企業成長壯大的源泉，研發是企業持續發展的不竭動力，廣告宣傳是市場認知企業的橋梁，這些都是影響企業長遠發展的關鍵因素，但依據會計準則的處理對管理者進行考核對企業長遠發展卻不盡合理。依據會計準則，除符合條件的研發費用可以資本化外，其他則要直接計入當期損益。這樣做的結果使企業在會計期間的利潤減少，為獲取未來收入的資本投資被一筆勾銷，低估了企業的發展軟實力。值得注意的是，EVA把研究開發費用看作為一項投資，其支出必須包括進企業的暫存資本，以正確反映企業資本的數量。

從EVA的角度，應將研究階段發生的費用和開發階段不符合資本化條件計入當期損益的費用、員工培訓與廣告費用加回到稅后凈利潤中去，同時經資本化列入資產負債表作為一項暫存資本，并在研究開發項目成功后的獲利期間進行分攤，并按一定受益期限攤銷，攤銷期等于研發的產品或服務預計為企業帶來收益的年限，根據企業的性質和市場的預期效果而估。

（四）營業外收支。營業外收支是指企業發生的與其生產經營活動無直接關系的各項收入和各項支出，主要包括：資產處置損益、債務重組損益、資產盤點損益，捐贈收支等，具有較大的波動性以及偶然性。EVA注重的是考核企業經營活動所創造的利潤，不包括與營業活動無關的非經常性損益，以使企業關注主營業務的發展，提高企業核心競爭力。將營業外收支剔除在EVA的核算之外，能夠保證最終核算結果真正反映企業的營業狀況，從而剔除非營業活動對管理層業績評判的影響。此外，通過該項調整，可以降低管理層通過非常手段如出售資產等進行利潤操縱的機會。調整時，需要首先在會計凈利潤的基礎上減去營業外收入、加上營業外支出，剔除營業外損益對利潤的影響，即減去營業外損益的凈額。

（五）無息流動負債。無息流動負債主要包括應付賬款、應交稅費、應付職工薪酬、其他應付款等。企業的資產來源于負債和所有者權益，但并非所有的資金都有成本，無息流動負債不占用資金，通常資金成本為零。如部分應交稅費、應付職工薪酬等一般有固定的結算期，數額較大但波動不大，且會隨著企業的規模擴大而增長，在支付之前，為企業免費使用。對無息流動負債調整，一方面反映資本的占用，另一方面可以增加管理者對大量的無息流動負債進行合理規劃和有效管理。無息流動負債違約會產生較高的成本，應在不影響企業正常的信用前提下合理規劃。調整時，對于無息流動負債占用額的測算，可用平均每日發生額與平均占用天數的乘積，并將無息流動負債從資本總額中予以扣除，從而減少資本成本增加EVA，使管理者意識到積極的資產管理可以為企業創造價值。

（六）遞延所得稅。遞延稅款主要是由資產或者負債的賬面價值與計稅基礎之間的差異形成的，包括遞延所得稅資產和遞延所得稅負債。遞延所得稅確認與計量通過所得稅費用影響企業凈利潤。遞延所得稅的累積可能會產生較大的余額，成為企業長期使用的免費資本，忽略遞延所得稅的占用資本，將導致高估企業的贏利能力。遞延所得稅出現的頻率較高，可能成為管理者進行盈余管理的工具。因此，EVA的調整方法如下：由于遞延所得稅負債增加時，一方面造成當期所得稅費用增加，從而稅后凈利潤減少，另一方面，造成資產數量的減少，而此項資產只是未來的才會減少，當期仍投入利用，EVA的調整應以遞延所得稅負債的增加額調增稅后凈營業利潤，同時以遞延所得稅負債余額調增投入資本總額，真實反映資本占用額。其他情形依此類推。

（七）在建工程等戰略性投資。戰略性投資是指企業基于長遠目標進行的投資，資金需求量大，回報周期長，影響著企業的前途和命運。企業的在建工程在轉為固定資產之前不產生收益，其占用的資本與本期經營業績無關。戰略性投資長期占用大量資金，卻不能為企業當期帶來收益，大量的投資直接計入當期損益，嚴重影響企業當期的利潤狀況。特別是處于快速成長期需要進行大規模擴張建設的企業，此時若用利潤核算企業經營成果，會因大量投資占用資本而導致賬面虧損。管理者為了近期利潤免受影響，可能會放棄回報優厚的項目。因此計算EVA時對這些投資項目從投入之日起設立一個臨時賬戶，將發生的在建工程投資都劃入其中，在計算資本總額時扣除臨時賬戶的累計額，從而避免占用的大量資本成本影響本期經營效率。當戰略性投資達到預定可使用狀態，即使未辦理竣工結算，也應將臨時賬戶的此項在建工程的累計額計入資本成本總額中，以后會計期間若始終保持初始資本總額計入EVA的計算顯然會對EVA造成持續的沉重負擔，有失公允，而以初始資本總額扣除累計折舊總額作為計算EVA的資本成本更符合此項投資占用的資本數量。

（八）商譽。會計準則規定，企業合并形成的商譽，至少在每年年度終了進行減值測試。商譽難以獨立產生現金流量，因此，商譽應當結合與其相關的資產組或者資產組合進行減值測試。EVA對商譽進行減值測試的原因：商譽減值準備的計提會減少當期的凈利潤，并且不能轉回，管理者若進行一項戰略性并購，商譽減值準備對短期凈利潤的抵減作用可能會使管理者放棄帶來長期收益的并購。其次，商譽的減值測試具有較大的主觀性和隱蔽性，為管理者進行盈余管理提供了機會。商譽的EVA調整：將本期計提的商譽減值準備調增稅后凈利潤以反映經營業績，鼓勵有利于企業的戰略性并購，同時將商譽的累計攤銷額加回到資本總額中。

以上項目根據EVA要實現的價值衡量與價值管理目標，對主要項目從原理出發，分析每一主要項目要調整的原因以及由此所要達到的目標，為企業實施EVA選取適合自身的調整項目提供了理論上的參考。當然，以上項目只是選取常見的調整項目，將EVA運用于企業要根據企業的行業特征、管理模式，調整項目的選取還要根據EVA原理量身定做。

四、結論

EVA價值創造理念的推廣有助于改善我國企業一味把擴大規模、提高市場占有率作為目標而不惜犧牲股東價值的現狀。但EVA的計算調整是建立在可靠的會計數據的基礎上的，如何保障會計數據的可靠性仍不容忽視。EVA的計算調整只是一種指導理念并沒有固定的模型，為了EVA的推廣，一定程度上統一調整項目的處理方法是必要的。完整的EVA體系的運用，將為我國企業健康成長指明方向。