國外互聯網P2P模式優勢分析——基于Lending Club研究

中國傳媒大學經濟與管理學院 劉書婷

一、興起背景

P2P網絡借貸，即投資人與借款人越過傳統媒介——各大商業銀行，俗稱“脫媒”，直接通過互聯網這個平臺，根據一定的規則進行資金供需匹配并確立借貸關系的一種新型金融模式。論及歐美P2P網絡借貸的興起原因，均離不開銀行僵化的借貸體制，即借款方面客戶無差別化的利率設計，無論客戶信用評級的好壞，利率均一視同仁，以及貸款方面的遠高于借款收益的貸款利率。這樣的制度設計實質是信用好的客戶在為信用差的客戶所帶來的壞賬損失買單。與此同時在后金融危機時代，各大商業銀行均打收縮信貸規模的政策牌，使很大一部分超前消費需求無法得到滿足，此時P2P網絡借貸模式應運而生。

二、運作模式

在借款人提出借款申請后，Lending Club根據借款人信用評級進行篩選，之后根據其信用等級和借款期限確定貸款利率，并公布在其網站上供投資人選擇。投資人通過瀏覽網站公布的貸款需求，自行選擇投資對象并分配不低于25美金的投資金額。在投資人確定投資目標后，購買Lending Club發行的與借款人貸款相對應的收益憑證，與此同時Web Bank向借款人發放貸款。之后Web Bank以憑證的形式銷售貸款，獲得投資者未獲得收益憑證而支付的資金，完成整個借款過程。

還款時，Lending Club將收到的借款人資金，扣除一定管理費用等后支付給投資者，完成還款過程。在這期間，投資者可以在一家折扣經紀商Foliofn處對自己的收益權憑證進行轉讓和交易，提前回籠資金。

由整個運營過程能夠看到一個典型特征——借貸雙方的資金往來皆通過第三方平臺實現，即Lending Club和Web Bank。其實質上是一個投融資證券化的過程，所以在P2P網絡借貸發展的后期，美國證券交易委員（SEC）將其作為一種“類金融”產品納入監管體系。

圖表1：Lending Club運營模式圖

三、優勢分析

(一)充裕的現金流

Lending Club從創立之初就表現出強勁的融資能力，A輪種子融資階段就融到了1000萬美元，是一般初創企業所無法企及的投資量級；發展至今，共融資十余輪，并在這些融資中，直到目前仍然有近60%是現金。充裕的資金保障使得這家公司渡過了從2008年3月至10月美國證監會審查期間不能從投資者那里獲得資金，還要繼續維持已有借貸業務穩定的難關，并且保持快速增長。也正是在這個階段Lending Club建立與競爭對手Prosper的市場優勢，并于2013年年初實現了盈利，2014年底，累計放款已超過62億美元，其將借貸人平均利率從21.64%降至14.8%，投資人回報則從0.06%提升到8.6%。成為名副其實的P2P網絡借貸公司全美第一。

(二)積極應對監管

Lending Club和其競爭對手Prosper在運營初期都沒有注冊證券經營資格，都是采取對投資者出售收益權憑證的方式。在P2P借貸業務發展初期，鑒于其創新性，證交會并沒有對其作出明確規定。但是2008年4月Lending Club主動向證交會提交了向借款人發行承兌票據的申請，并于2008年10月完成注冊。雖然業務暫停了半年多，但是Lending Club積極應對證交會監管，以自有資金渡過難關后，進入快速增長階段，并自此階段確定了全美領先優勢。

(三)嚴格的風險管控和服務創新

公司在初創時就堅持嚴格管控風險的原則，依據個人征信體系和專有評分模型的評估，平均90%的申請被駁回。這一原則在借款資金安全性、貸款資金高回報的等方面看，都取得了顯著成效。但是，公司創立之初是為了讓資金在供需雙方間更高效低耗的流動，這其中自然包括那些被銀行拒之門外的人群。所以在經過一定的戰略調整后，Lending Club一方面繼續保持嚴格管控風險原則，另一方面，不斷拓展業務覆蓋范圍和服務群體。表格1所示即為自成立到2014年4月，Lending Club業務范圍的拓展。

表格1：Lending Club的產品及服務

四、結束語

通過上述三個方面的分析，可以看出Lending Club在其自身制度的不斷創新和積極接軌現行金融體系的努力下，順利嵌入原有金融系統，進入穩健發展階段。

上市后舉世矚目的成績也離不開對宏觀環境的分析和對機遇的把握，成功實施OPM戰略，分析公司合理現金流需求的情況下積極引入風投，合理的情況下不斷拓寬公司服務范圍以及對人才引進重視，讓人更加期待Lending Club的后續發展。

[1]黃震,鄧建鵬.互聯網金融[M].北京：機械工業出版社，2014

[2]姚文平.互聯網金融[M].北京：中信出版社，2014