諾力股份應收賬款三年翻番 業績增長后勁不足

羅雪峰

諾力股份今年10月下旬發布了招股說明書，公司此次擬公開發行股票不超過2000萬股，擬于上海證券交易所上市。

不過，《投資者報》記者發現，公司應收賬款大幅反彈且凈資產收益率逐年下滑。這是哪些原因造成的？針對這些疑問，同時為了幫助投資者對諾力股份進行合理估值，《投資者報》于12月16日致函諾力股份董秘鐘鎖銘。

諾力股份董秘鐘鎖銘在給《投資者報》的回函中稱：“2013年末母公司應收賬款達1.85億，主要原因系公司為應對歐盟反傾銷，在歐洲地區增加了備貨，因此應收歐洲子公司的賬款余額較大。”

“關于業績及歐盟反傾銷影響等問題，公司已在‘重大事項提示、‘風險因素、‘管理層討論與分析等章節做了詳細披露和風險提示。”鐘鎖銘回應說。

應收賬款三年翻一倍

諾力股份是目前國內知名的倉儲物流搬運車輛制造企業。

諾力股份招股說明書（以下簡稱“招股書”）顯示，諾力股份應收賬款逐年增加的跡象在母公司資產負債表中表現得最為明顯。據招股書母公司資產負債表顯示，2011年～2013年，其應收賬款分別為8624萬元、1億元、1.85億元，3年間增長一倍多。

《投資者報》記者注意到，招股書風險提示中只提示了存貨管理風險，并沒有看到應收賬款壞賬的有關風險提示，這是否屬于信息重大遺漏？

諾力股份稱，根據證監會招股說明書披露準則的要求，公司僅需要按照合并報表的口徑進行財務數據分析，不需要單獨分析母公司報表數據，具體可參照《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號——招股說明書》。

然而就算按照合并報表的口徑進行財務數據分析，記者查閱了諾力股份“發行人財務報表（一）合并財務報表”項目下的應收賬款數據后發現，2012年末應收賬款為7859萬元，2013年末應收賬款為6078萬元。然而這一數據到了2014年上半年，已大幅反彈到1億元。

與此同時，招股書在“資產減值損失”項目顯示，2011年度壞賬損失35.48萬元;2012年度壞賬損失78.89萬元;2013年度壞賬損失178.31萬元;2014年上半年度壞賬損失261.31萬元。從這個數據來看，諾力股份的壞賬損失幾乎每年都在以100%的速度遞增。然而讓人奇怪的是，招股書卻在“財務優勢”中表述道：“公司應收賬款發生壞賬的風險較低、質量較優。”

盈利能力指標逐年下行

在應收賬款大幅增長的同時，招股書顯示，公司凈資產收益率逐年下降，未來的業績增長后勁不足。

據諾力股份招股書數據，2011年～2014 年上半年，公司加權平均凈資產收益率分別為30.72%、22.28%、22.08%及8.27%。從公司主營業務收入來看，2011年～2013年分別為13.05億元、12.09億元、11.2億元。從公司經營活動產生的現金流量凈額來看，2011年～2013年為1.16億元、1.06億元、6069萬元。

上述三項數據呈現逐年下滑態勢，顯示公司盈利能力正處在下降通道。

對于公司盈利能力下滑和營運資金較為短缺的原因，諾力股份回應稱：“公司2013年經營活動現金流量凈額大幅下降主要是受歐洲子公司備貨影響，相關內容已在招股說明書中披露如下：‘2013年，公司經營活動現金凈流量為6069萬元，與凈利潤的差額為-2505萬元，主要原因系受歐洲子公司期末存貨增加影響，存貨增加6705萬元。2012年末，公司短期借款比2011年末增長1.17倍，主要系2010年新增的1.5億元長期貸款到期，公司借入短期貸款1.5億元以補充流動資金，同時歸還了部分到期的短期貸款。2013年末，公司借入了1.5億元的長期借款，優化了公司負債結構。上述長期借款主要用于補充營運資金及歸還銀行短期借款，因未投資具體項目，目前效益無法單獨核算。”

招股書同時提示道：“截至2014年6月末，公司總資產為9.40億元，凈資產為4.40億元，與國內競爭對手如安徽叉車集團有限責任公司等公司相比，資本實力較弱，與國際工程車輛龍頭企業，如日本豐田、德國凱傲、德國永恒力等公司相比差距更大。”

家族股份分配不均

除了上述問題外，公司還存在家族股份分配不均的問題。

據招股書顯示，公司董事、副總經理為丁韞潞，男，1982 年8 月出生，2010 年9 月至今在諾力股份工作，系董事長兼總經理丁毅之子;公司另一位副總經理為毛英，女，1976 年12 月出生，2003 年3 月至今一直在諾力股份工作，系董事長兼總經理丁毅之配偶。

從兩人的出生年份不難看出，丁韞潞與毛英并非親生母子關系。那么，為什么丁毅的原配夫人亦即丁韞潞親生母親的名字，以及毛英與丁毅的共同孩子的名字在股東名單中尋找不到呢？

畢竟從諾力股份的股東名單來看，其中不乏家族人員的身影，且持股比例較高。比如，公司的控股股東及實際控制人為自然人丁毅，其持有2355萬股，持股比例為39.25%，其子丁韞潞、其配偶毛英分別直接持有本公司780萬股、213.75萬股，持股比例分別為13%、3.56%。上述人員合計持股比例為55.81%。此外，丁毅兄長之女婿，丁毅姐姐之女兒等族系人員也在股東名單中。

值得一提的是，就在諾力股份上市前夕，2011 年5 月9 日，丁毅與其子丁韞潞簽署《股權轉讓協議》，協議約定，丁毅將持有的諾力股份780 萬元股權以780 萬元的價格轉讓給丁韞潞。

或許，對于一個家族企業來說，內部股權怎么分配都是其家務事，外人無可置喙。對此，公司回應稱：“公司股權結構穩定，不存在糾紛或潛在糾紛。”不過，此前曾出現家族利益分配不均，引起訴訟以致公司盈利能力下降的例子。