“舉牌”能否舉起藍籌股？

胡語文

恰逢平安夜，A股出現(xiàn)了較大幅度的波動，那些喜歡假日氣氛的投資者恐怕已經(jīng)急著過節(jié)去了，因此，手里的籌碼不免拋售一些。但對市場趨勢而言，除了大盤需要在30分鐘線做一些充分的整理以外，暫時恐怕找不到過分看空的理由。

12月23日舉行的國務院常務會議再次給予了資本市場重大的關懷，市場預期資本市場投融資雙向改革有望提速。從投資角度來看，放開證券、基金、期貨交叉持牌，及推進符合條件的機構在風險隔離的基礎上申請證券業(yè)務牌照，這兩個舉措均可能預示資金供給的加大，未來銀行理財資金會更方便流入資本市場。目前來看，20萬億的銀行理財資金僅有2萬億到了資本市場進行股票投資，如果金融混業(yè)經(jīng)營以及放開券商牌照的話，那就意味著會有更多的客戶和資金流入市場。對比1980年代臺灣券商牌照放開的歷史比較可以得出，券商牌照放開會帶來證券公司的加速設立，隨著證券營業(yè)網(wǎng)點在各級村鎮(zhèn)都的遍布，投資者客戶數(shù)量不斷提升和金融脫媒的加快也會推動股市的上漲。這個時候如果沒有注冊制或者新股海量發(fā)行來平衡供求，則市場整體泡沫會快速放大，因此，從股票供給的角度而言，需要進一步推動注冊制和多層次資本市場的建立，而這個恰好也是本次國務院常務會議討論的重點之一。

上周最為引人注目的當然是萬科與寶能的股權大戰(zhàn)。這一次保險機構的舉牌信號也拉開了資本市場藍籌股估值修復的序幕。一直以來，我們以公募基金作為價值投資的領頭羊，這一次看來大的保險機構才是真的價值投資者。本次藍籌股的集體上揚雖然對指數(shù)整體漲幅的貢獻不大，但一些個股表現(xiàn)較為搶眼，比如房地產(chǎn)、金融和中醫(yī)藥消費龍頭。從過去幾輪藍籌股的上漲背后的推動力來看，公募和社保均充當了先鋒的角色，但這次商業(yè)保險機構的出頭似乎表明目前影響市場資金的主力角色已經(jīng)不同于往日。

但藍籌股的進一步上漲的確需要新的催化劑，光依賴于舉牌是不夠的，畢竟多數(shù)藍籌股都是國資控股的，股權分散的較少，股權集中的較多，因此，舉牌潮雖然來勢洶洶，但普及面并不算廣，持續(xù)性也不夠，更無法帶來系統(tǒng)性的示范效應。

未來藍籌股的上漲還取決于改革推動的進程，尤其是國企改革才是藍籌股卷土重來的重要驅(qū)動因素。對比過去5年藍籌股與所謂成長股的業(yè)績指標可知，以創(chuàng)業(yè)板為首的一些成長股業(yè)績雖然大幅增長，但盈利能力的質(zhì)量并不高，更多是靠收入推動應收賬款增長和兼并收購帶來收入增長的過程。這種“內(nèi)外兼修”的過程是否可以持續(xù)？市值過了200-300億元之后，是否還有成長性？股價2年漲幅10倍之后是否還有投資價值，這里面的復雜程度不亞于1985年之后的臺灣股市。

反而是藍籌的安全邊際和財務真實度更加可信。一方面，國企普遍缺少做市場管理的積極性，自然市值就不會刻意做大，另一方面，國企普遍喜歡隱藏利潤，避免業(yè)績放大導致考核壓力加大，因此，反而在實施股權激勵和混合制改革之后，藍籌股業(yè)績有較大提升金額想象空間。

當然，市場主流機構仍然信奉成長股是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主戰(zhàn)場，這種邏輯如果沒有被證偽之前，存量資金仍可能持續(xù)在其中博弈。當新增的保險機構和養(yǎng)老金恐怕不會淪為所謂成長股的最后的接棒者。從性價比的角度來看，藍籌股普遍價格仍處于3000點之下，有些甚至仍處于2000點附近，既然長航鳳凰這種瀕臨退市的公司都可以停牌一年之后漲7倍，那為什么這些壟斷行業(yè)的龍頭公司——藍籌股不能上漲呢？

冷靜下來，也許等風來才是最好的策略。因為風足夠大的時候，再大的豬也能被吹起來。