險資兇猛，誰是下一個獵物？

編者按：

如果說2014年底安邦保險連續舉牌招商銀行、金融街等股票只是在諾大的資本市場泛了一絲漣漪；那么從今年下半年以來，保險公司的頻頻出手則可以看作是站上了舞臺的主角。

險資兇猛！先有國華人壽低價吃入有研新材、天宸股份，后有君康人壽大舉買入中視傳媒、三特索道，此后安邦保險兩度舉牌金風科技、同仁堂，而寶能系攜巨資入駐萬科A的事件更是站上了風口浪尖。

據本刊統計發現，共有37家公司被保險資金舉牌，這些公司基本上集中在傳統行業，以房地產、商業貿易、銀行等居多。同時，這些公司大多具備估值較低、高股息率、股權分散、市值較低的特點。

由于被舉牌的公司漲幅可觀，因此，我們期待通過發現相關規律，為投資者找到下一個可能被險資相中的“獵物”！

本刊最終梳理出四大投資主線：一是低估值、高股息、高凈資產收益率的個股；二是險資近期調研過的標的；三是股權分散且市值較低的股票；四是險資此前已經布局，但持股尚低于5%的公司股票。然而，布局險資的“獵物”也并非毫無風險，隨著市場炒作力度的下降，保險資金成本及杠桿的加大等，其風險已經開始顯現。

資本市場從來都是令人驚心動魄，不乏有奇跡出現的。

從今年下半年股市大跌后，似乎一夜之間，懷揣大量資金、有備而來的各路資本開始在A股市場上掀起了舉牌狂潮。這其中，險資作為新進的弄潮兒頻頻出手，一時之間將舉牌熱情推至高峰。

保資舉牌迎來密集爆發期

我國資本市場發展20多年來，最早的舉牌可以追溯到1993年深寶安舉牌延中實業，但當時資本市場并不成熟，機構力量也較為薄弱，很長一段時間內舉牌事件也僅是零星出現。隨著金融市場政策制度的日趨完善、機構投資者隊伍的日漸成熟以及社會財富投資配置需求的增加，舉牌事件加速爆發。

保險公司舉牌上市公司的案例，早在2013年1月已經開啟。當時生命人壽舉牌農產品（000061）。此后，生命人壽舉牌農產品超過五次，持股比例也超過30%。2014年12月，安邦保險連續舉牌招商銀行、金融街、民生銀行、金地集團之后，保險公司舉牌上市公司的做法受到市場廣泛關注，特別是在今年6、7月股市大幅下挫后，保險公司舉牌事件迎來密集爆發期，“萬寶之爭”更是將事件推向了最高潮。

據相關統計顯示，截至2015年9月，保險行業資產總額達11.6萬億，同比增長20.5%。有錢、任性或許可以被看作是險資頻出手的原因之一。當然，由于目前險資所配置的股票和基金的資金占比僅為13.22%，而根據規定權益類投資上限為30%，藍籌股可進一步提升至40%。因此，險資有了買入藍籌股的堅實理由。

37家公司被險資舉牌

據Wind資訊統計顯示，截至12月23日，A股單一險資持股比例超過5%的公司共有39家公司，除中國人壽和平安銀行其大股東分別為中國人壽保險（集團）公司和中國平安保險（集團）股份有限公司外，其他37家公司均被保險公司舉牌（見下表）。

通過對舉牌的參與主體，即保險公司，以及被舉牌的上市公司進行分析，我們發現有以下幾個特點：

第一：舉牌的保險公司均為中小保險公司。通過統計我們發現，已參與舉牌上市公司的保險公司主要是陽光保險、國華人壽、前海人壽、生命人壽、安邦保險、華夏人壽、君康人壽等。這些公司均為中小保險公司，主要是壽險公司。

第二：被舉牌上市公司基本上集中在傳統行業。主要分布在房地產和商業貿易，各有6家，其他還有銀行、食品飲料、醫藥生物等（見下圖）。

第三：被舉牌的上市公司股東持股比例較為分散。第一大股東持股比例低于30%的公司共有27家，占總數的73%。

第四：被舉牌的上市公司主要集中在主板。除7家為中小板公司外，其他30家均為主板公司。其中，深市主板公司有9家，滬市主板公司有21家。

第五：被舉牌的上市公司股本大多較小。總股本在100億以上的公司僅5家，分別為萬科A、浦發銀行、招商銀行、民生銀行和興業銀行，其他公司總股本均低于50億。此外，從股息率來看，這些公司中不少具備較高的股息率。

不可否認，保險公司也舉牌了市值較小，同時盈利能力較差的上市公司，但這類公司畢竟不是主流，保險公司舉牌這類公司或許更為看中的是殼資源，未來這些公司也可能借助保險公司的優勢資源，存在資本運作的可能。

對于為何幾乎是中小保險公司參與舉牌？有分析人士對此表示，這些公司按照保費收入排名很難進入第一梯隊，因此主要依靠擴大萬能險規模在業務上進行突圍。萬能險結算利率普遍在5%以上，保單負債成本較高，因此投資端的壓力大。保險公司舉牌上市公司將計入長期股權投資，權益法核算避免股價波動影響，并且這些公司的ROE（（凈資產收益率）普遍超過10%，權益法核算能提高保險公司的投資收益率。由于長期股權投資資本占用較低，對于改進中小保險公司的償付能力有正面影響。同時，被舉牌的上市公司具備高股息率，在資產配置荒下能夠提高保險公司的投資收益率。