險(xiǎn)資兇猛，誰是下一個(gè)獵物？

編者按：

如果說2014年底安邦保險(xiǎn)連續(xù)舉牌招商銀行、金融街等股票只是在諾大的資本市場泛了一絲漣漪；那么從今年下半年以來，保險(xiǎn)公司的頻頻出手則可以看作是站上了舞臺的主角。

險(xiǎn)資兇猛！先有國華人壽低價(jià)吃入有研新材、天宸股份，后有君康人壽大舉買入中視傳媒、三特索道，此后安邦保險(xiǎn)兩度舉牌金風(fēng)科技、同仁堂，而寶能系攜巨資入駐萬科A的事件更是站上了風(fēng)口浪尖。

據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，共有37家公司被保險(xiǎn)資金舉牌，這些公司基本上集中在傳統(tǒng)行業(yè)，以房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、銀行等居多。同時(shí)，這些公司大多具備估值較低、高股息率、股權(quán)分散、市值較低的特點(diǎn)。

由于被舉牌的公司漲幅可觀，因此，我們期待通過發(fā)現(xiàn)相關(guān)規(guī)律，為投資者找到下一個(gè)可能被險(xiǎn)資相中的“獵物”！

本刊最終梳理出四大投資主線：一是低估值、高股息、高凈資產(chǎn)收益率的個(gè)股；二是險(xiǎn)資近期調(diào)研過的標(biāo)的；三是股權(quán)分散且市值較低的股票；四是險(xiǎn)資此前已經(jīng)布局，但持股尚低于5%的公司股票。然而，布局險(xiǎn)資的“獵物”也并非毫無風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場炒作力度的下降，保險(xiǎn)資金成本及杠桿的加大等，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

資本市場從來都是令人驚心動魄，不乏有奇跡出現(xiàn)的。

從今年下半年股市大跌后，似乎一夜之間，懷揣大量資金、有備而來的各路資本開始在A股市場上掀起了舉牌狂潮。這其中，險(xiǎn)資作為新進(jìn)的弄潮兒頻頻出手，一時(shí)之間將舉牌熱情推至高峰。

保資舉牌迎來密集爆發(fā)期

我國資本市場發(fā)展20多年來，最早的舉牌可以追溯到1993年深寶安舉牌延中實(shí)業(yè)，但當(dāng)時(shí)資本市場并不成熟，機(jī)構(gòu)力量也較為薄弱，很長一段時(shí)間內(nèi)舉牌事件也僅是零星出現(xiàn)。隨著金融市場政策制度的日趨完善、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的日漸成熟以及社會財(cái)富投資配置需求的增加，舉牌事件加速爆發(fā)。

保險(xiǎn)公司舉牌上市公司的案例，早在2013年1月已經(jīng)開啟。當(dāng)時(shí)生命人壽舉牌農(nóng)產(chǎn)品（000061）。此后，生命人壽舉牌農(nóng)產(chǎn)品超過五次，持股比例也超過30%。2014年12月，安邦保險(xiǎn)連續(xù)舉牌招商銀行、金融街、民生銀行、金地集團(tuán)之后，保險(xiǎn)公司舉牌上市公司的做法受到市場廣泛關(guān)注，特別是在今年6、7月股市大幅下挫后，保險(xiǎn)公司舉牌事件迎來密集爆發(fā)期，“萬寶之爭”更是將事件推向了最高潮。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年9月，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)11.6萬億，同比增長20.5%。有錢、任性或許可以被看作是險(xiǎn)資頻出手的原因之一。當(dāng)然，由于目前險(xiǎn)資所配置的股票和基金的資金占比僅為13.22%，而根據(jù)規(guī)定權(quán)益類投資上限為30%，藍(lán)籌股可進(jìn)一步提升至40%。因此，險(xiǎn)資有了買入藍(lán)籌股的堅(jiān)實(shí)理由。

37家公司被險(xiǎn)資舉牌

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月23日，A股單一險(xiǎn)資持股比例超過5%的公司共有39家公司，除中國人壽和平安銀行其大股東分別為中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司和中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司外，其他37家公司均被保險(xiǎn)公司舉牌（見下表）。

通過對舉牌的參與主體，即保險(xiǎn)公司，以及被舉牌的上市公司進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一：舉牌的保險(xiǎn)公司均為中小保險(xiǎn)公司。通過統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn)，已參與舉牌上市公司的保險(xiǎn)公司主要是陽光保險(xiǎn)、國華人壽、前海人壽、生命人壽、安邦保險(xiǎn)、華夏人壽、君康人壽等。這些公司均為中小保險(xiǎn)公司，主要是壽險(xiǎn)公司。

第二：被舉牌上市公司基本上集中在傳統(tǒng)行業(yè)。主要分布在房地產(chǎn)和商業(yè)貿(mào)易，各有6家，其他還有銀行、食品飲料、醫(yī)藥生物等（見下圖）。

第三：被舉牌的上市公司股東持股比例較為分散。第一大股東持股比例低于30%的公司共有27家，占總數(shù)的73%。

第四：被舉牌的上市公司主要集中在主板。除7家為中小板公司外，其他30家均為主板公司。其中，深市主板公司有9家，滬市主板公司有21家。

第五：被舉牌的上市公司股本大多較小。總股本在100億以上的公司僅5家，分別為萬科A、浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行和興業(yè)銀行，其他公司總股本均低于50億。此外，從股息率來看，這些公司中不少具備較高的股息率。

不可否認(rèn)，保險(xiǎn)公司也舉牌了市值較小，同時(shí)盈利能力較差的上市公司，但這類公司畢竟不是主流，保險(xiǎn)公司舉牌這類公司或許更為看中的是殼資源，未來這些公司也可能借助保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢資源，存在資本運(yùn)作的可能。

對于為何幾乎是中小保險(xiǎn)公司參與舉牌？有分析人士對此表示，這些公司按照保費(fèi)收入排名很難進(jìn)入第一梯隊(duì)，因此主要依靠擴(kuò)大萬能險(xiǎn)規(guī)模在業(yè)務(wù)上進(jìn)行突圍。萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍在5%以上，保單負(fù)債成本較高，因此投資端的壓力大。保險(xiǎn)公司舉牌上市公司將計(jì)入長期股權(quán)投資，權(quán)益法核算避免股價(jià)波動影響，并且這些公司的ROE（（凈資產(chǎn)收益率）普遍超過10%，權(quán)益法核算能提高保險(xiǎn)公司的投資收益率。由于長期股權(quán)投資資本占用較低，對于改進(jìn)中小保險(xiǎn)公司的償付能力有正面影響。同時(shí)，被舉牌的上市公司具備高股息率，在資產(chǎn)配置荒下能夠提高保險(xiǎn)公司的投資收益率。