美元儲備“藏富于民”的可行性研究

侯德鑫，章劉成

（1.清華大學五道口金融學院，北京 100083；2.哈爾濱商業大學，哈爾濱 150028）

所謂“藏富于民”主要是指防止或消除、緩解過大的貧富差距現象，防止公共權力以及少數人對民眾財富的不恰當占有和侵害，防止政府“與民爭利”現象的出現，鼓勵民眾積累財富，讓財富向民眾傾斜，使中等收入者成為主要人群。世界現代化進程說明，藏富于民是任何一個國家走向真正繁榮富強，并保持可持續發展狀況的必由之路。

一、藏富于民的現實性和價值性

（一）中國的貧富差距究竟有多大

在現代管理學中有個“木桶原理”，說的是木桶的容量最短的木板而不是取決于最長的木板，同樣的道理，中國人算不算真正富裕起來，不是看少數人多么富有，而是看絕大多數人，也就是中低收入群體的收入情況，所以貧富差距的拉大影響經濟的發展和社會的進步，也是我們所不允許的，我國城鄉收入差距比為3.23:1，成為世界上城鄉收入差距最大的國家之一。行業間的收入差距也在不斷擴大，據人力資源和社會保障部統計，目前國家壟斷行業職工的平均工資是其他行業的2~3倍，實際收入差距可能在5~10倍之間。

（二）政府財政收入高，增長快，存在與民爭利現象

改革開放以來，政府財政收入每年的增速在20%，近些年更是高達30%，而居民收入增長不到9%，政府收入增幅不僅遠遠超過居民收入，也超過企業利潤。政府占有過多的社會財富，而用于民生的投入還不夠，政府的公務支出存在很多糊涂賬，而用于民生的相對不足。

（三）強國為富民奠定了一定經濟基礎

我國經過三十多年的改革開放，經濟上取得巨大的成就，目前我國的經濟總量已經超過日本位居世界第二位，這就為藏富于民奠定很好的經濟基礎。

二、“藏富于民”對于中國發展具有不可替代的積極意義

（一）藏富于民有助于充分激發整個社會的創造活力

在現代社會和市場經濟條件下，個人的財富至關重要，對于每一個社會成員來說具有最為基礎性的意義。個人財富是每一個社會成員創造力的堅實原點。只有以此為基礎，社會成員才會有個人生存、發展、創造的基本平臺。才能將自己的主要活動同自己的切身利益結合在一起，進而才能充分激發自身的創造熱情、創造潛能以及創造智慧。

（二）藏富于民有助于推動經濟持續健康的發展

對于中國來說，在出口、投資和消費內需等經濟發展拉動力當中，消費內需拉動最為重要其分量遠遠超出前兩者的總和。中國的發展應當而且有可能實行以國內需求為主的方針。然而，由于多年來民眾財富沒有得到應有的增長，致使內需拉動萎靡不振，進而影響到經濟發展的可持續性。

（三）藏富于民有助于實現社會的安全運行

對于大部分國家和地區來說，其現代化的初期階段均曾出現過社會利益結構失衡，貧富差距過大，為數眾多的社會成員的利益受損甚至是嚴重受損等現象，從而引發種種社會矛盾問題，對于社會的安全運行形成嚴重的威脅。具體到中國來看，在改革發展穩定中所面臨的矛盾和問題的規模和復雜性世所罕見，在前進中所面對的困難和風險也世所罕見，所以一定要調動一切力量維護社會穩定，安全運行。

（四）藏富于民有助于鞏固中國共產黨的執政基礎

一個執政黨是否具有牢固的執政基礎，取決于民眾對這個執政黨是否認同和擁護，人心向背，是決定一個政黨、一個政權盛衰的根本因素。馬克思主義政黨的理論路線和方針政策以及全部工作，只有順民意、謀民利、得民心才能得到人民群眾的支持和擁護，才能永遠立于不敗之地。

三、央行美元儲備應“藏富于民”

外匯儲備是指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權，是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產，具有調整國際收支、維持匯率穩定、提高融資能力、增強抵御風險能力等作用。

我國實行“結售匯制度”與長期貿易順差致使我國存在大量的美元儲備，而美國又是我國最主要的貿易順差國，大量的創匯美元到商業銀行結匯，商業銀行再與央行結匯，央行收取美元并釋放流動性，[1-2]因此，一方面獲得美元的對外貿易企業已經獲取了對外貿易的利潤，且隨著人民幣的不斷升值，會給創匯企業帶來更多的好處。但是，另一方面會使得流通中的人民幣數量增加，造成國內的通貨膨脹，實際上是央行對全國居民征收了一筆“鑄幣稅”，而稅額正好等于央行手中的美元儲備，進而導致資源的再分配，即央行持有一部分實際資源，如果央行沒有更好的利用方式或不能實現求增值但求保值，就有人提出將這部分資源以某種方式重新分配給居民，即“藏富于民”。

四、美元儲備直接“藏富于民”不可取

一是難以找尋一種合理的分配方式。如果根據收入狀況進行分配，為解決社會收入差距過大的問題，低收入階層獲取更多配額，那么合理的最優分配比例難以確定。

二是美元能否在國內流通，作為一種流通貨幣。盡管有最優的分配方式，但要想使美元成為流通貨幣，得建立起一種新的貨幣制度，首先，人們需普遍接受。其次，想使美元具有價值單位與支付手段職能，在人民幣還是主要流通貨幣的情況下，根據匯率的價值換算繁瑣耗時，會帶來額外的交易成本與不方便，所以兩種流通貨幣不可行。

三是即使通過最優分配使美元得以在國內流通，也會帶來嚴重的通貨膨脹。根據購買力評價理論，一國貨幣的單位購買力是通過實際資源與貨幣的數量之比衡量的。當美元僅作為外匯儲備時，國內僅有人民幣作為流通貨幣。但當儲備的美元也釋放到市場流通時，會使流通中的貨幣數量增加，如果將美元均換算成為人民幣，相當于人民幣數量的增加，且增加的數量為美元按匯率兌換為人民幣后人民幣的數量，這就會帶來嚴重的通貨膨脹。

五、儲備保值增值對策及間接“藏富于民”可行性

（一）美元儲備保值增值對策

1.美元儲備部分變為誘導性儲備。將外匯儲備提取保持正常國際貿易結算的額度后，按照一定的原則貸放給國內與國外具有良好資質的眾多大型商業銀行（如根據銀行的信用評級、規模和盈利水平等），并根據貸款的長短期限在國際貨幣市場與資本市場利率的基礎之上規定支付的利息。將資金貸放給更具有資金盈運能力的金融機構，首先，可以緩解國家外匯管理部門的外匯管理壓力。其次，可以分散化投資風險，保證穩定的收益率。而且也可避免由于大額資金交易導致價格的迅猛上漲，實質上是一種資金在數量上與期限上的拆細，商業銀行可以通過長期資金的短期操作獲得利潤，同時由于短期“價格粘性”假定普遍成立，所以資金短期運作具有一定的盈利空間。還可進一步增強獲得儲備的我國大型商業銀行的國際競爭力。最終貸款到期后央行可收回儲備與獲得相應的利息收入。

2.互換、遠期合約對沖風險與適度國外資產投資。減少美元在外匯儲備當中的份額一直是國家外匯管理當局的目標，我國金融衍生品市場仍處于萌芽時期，[3]相比之下，發達國家金融市場高度發達，外匯管理當局可以通過國外金融機構進行貨幣或利率的互換操作降低風險，也可通過遠期合約對沖風險來降低美國發行量化寬松的貨幣政策帶來的美元貶值。進行海外金融資產投資也是一種較好的選擇，可以分散化持有部分藍籌公司股份，盡管有失敗的經歷，但穩健操作與分散化投資可以降低風險帶來一定的盈利，同時，購買有長期升值空間的海外固定資產也是一種合理選擇。

（二）央行間接“藏富于民”可行性方法

央行在實現美元儲備的保值與增值后，可通過間接手段實現美元儲備“藏富于民”，主要通過特定部門進行海外采購與進口，以獲得用于國內基礎設施建設、教育、科學、文化、醫療衛生、社會保障等用途，為公共部門支出提供公共產品所必須的資源、技術、設施等，節約財政收入的使用來降低國內居民與企業的稅收負擔，從而降低稅收的稅率與強度。盡管考慮到李嘉圖等價定理，但這并不會增加當期國債的發行。考慮到大量國際市場采購可能會提高國際市場進口品的價格，因此，采購部門要慎重全面把握，進行多行業采購，多地區采購，多種類采購，合理分配不同時期的采購額度，穩定國際市場價格。采購部門也要加強內部管理，增設分支機構與管理部門，聘請具有專業人員進行采購決策與管理。通過這種方式才能真正實現“藏富于民”，將政府持有的實際資源進行重新的合理配置。

[1]管 濤.尋求內外均衡—外匯儲備對國民經濟發展的作用和影響[J].國際貿易，1997(9)：8-9.

[2]馬 嫻.從實證角度看中國外匯儲備規模與匯率的關系[J].世界經濟研究，2004(7)：36-40.

[3]許承明.中國外匯儲備問題[M].北京：中國統計出版社，2003.

[4]余根錢.高額外匯儲備對幣值穩定的作用有限[J].經濟研究參考，2001(23)：21.