企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y決策框架研究

長(zhǎng)春原尚物流有限公司 蔣艷偉

一、引言

喬治·J·斯蒂格勒說(shuō)：“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并發(fā)展起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張發(fā)展起來(lái)的。”在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)融合趨勢(shì)不斷增強(qiáng)的前提下，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)充分利用國(guó)際市場(chǎng)，吸收借鑒世界級(jí)企業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)中國(guó)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)化、規(guī)范化，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

跨國(guó)并購(gòu)是在對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略性劃分的前提下，整合國(guó)際范圍的物資、技術(shù)、品牌、人力資源，以及市場(chǎng)銷售渠道，以迅速切入新的市場(chǎng)或取得所需資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源全球優(yōu)化配置和公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重大舉措。跨國(guó)并購(gòu)本身已經(jīng)不單純是為了追求規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率，更重要的是為了充分利用全球產(chǎn)業(yè)分工體系，著眼于未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，這種并購(gòu)行為也不再是單純的買(mǎi)與賣的關(guān)系，而是并購(gòu)交易者為了各自未來(lái)的發(fā)展締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟，是一種更高層次和水平的資本運(yùn)營(yíng)。

二、跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀

(一)并購(gòu)動(dòng)因

除了傳統(tǒng)的資源、技術(shù)和市場(chǎng)三大動(dòng)因外，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中，更多地會(huì)考慮先進(jìn)技術(shù)、品牌、國(guó)外渠道、貿(mào)易壁壘、國(guó)內(nèi)國(guó)外的政策環(huán)境，以及與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的互補(bǔ)協(xié)調(diào)，共同提升企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效率和效果。歸根結(jié)底，企業(yè)并購(gòu)就是為了彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的要素或者管理缺陷，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

(二)行業(yè)分布

從近年跨國(guó)并購(gòu)案例來(lái)看，涉及的行業(yè)分布廣泛，以自然資源和制造業(yè)為主導(dǎo)，但行業(yè)分布已經(jīng)由最初的礦產(chǎn)資源、石油化工等少數(shù)壟斷性領(lǐng)域，開(kāi)始延伸到金融、電氣、計(jì)算機(jī)、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域。

(三)政策環(huán)境

在外匯儲(chǔ)備畸高、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩、危機(jī)后歐美市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢的前提下，政府大力支持企業(yè)走出去，充分利用國(guó)際市場(chǎng)消化國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能，不失為一個(gè)具備前瞻性、全局性的戰(zhàn)略舉措，國(guó)家對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)政策的支持力度將越來(lái)越大。

三、跨國(guó)并購(gòu)決策影響因素

并購(gòu)的本質(zhì)是資本逐利本性驅(qū)使下的有序流動(dòng)。資本的逐利根本屬性指導(dǎo)并約束資本選擇以更少成本，獲取更有效率更大數(shù)量的利潤(rùn)，因此內(nèi)在地決定了并購(gòu)的發(fā)生。

客觀上，并購(gòu)決策直接決定了一宗跨國(guó)并購(gòu)交易的成敗。一項(xiàng)正確決策的作出至少依賴三個(gè)方面的支持：一是決策的方向是否正確。經(jīng)營(yíng)及發(fā)展方向選擇會(huì)對(duì)企業(yè)成敗起到?jīng)Q定性作用，選擇永遠(yuǎn)比勤奮更重要。二是決策的思維框架是否完整。越是重要的決策，要兼顧的方面就越多，決策關(guān)鍵因素的選擇就越重要。三是決策的支持信息是否充分、有效。決策支持信息在決策中的作用至關(guān)重要，多數(shù)失敗決策都是由于信息支持不到位導(dǎo)致的。

跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y決策中應(yīng)予重點(diǎn)關(guān)注的八個(gè)影響因素：

(一)戰(zhàn)略規(guī)劃

戰(zhàn)略的核心是定位，戰(zhàn)略規(guī)劃就是綜合市場(chǎng)、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息，對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行定位，并以此為依據(jù)，規(guī)劃未來(lái)的企業(yè)發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，很少有企業(yè)僅僅依靠自身積累實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)都會(huì)關(guān)注外部并購(gòu)機(jī)會(huì)，利用各種市場(chǎng)資源條件，達(dá)到提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、快速的發(fā)展。

(二)并購(gòu)目的

要實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)，企業(yè)必須首先應(yīng)清晰地知道為什么并購(gòu)，實(shí)施該項(xiàng)并購(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)能力帶來(lái)多大的提升，該項(xiàng)并購(gòu)是否符合企業(yè)的價(jià)值觀，是否符合企業(yè)的愿景與使命，是否符合企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。

從一定意義上說(shuō)，企業(yè)的并購(gòu)目的就是并購(gòu)動(dòng)因，具體來(lái)說(shuō)包括兩個(gè)方面，其一是增強(qiáng)自身實(shí)力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其二是消除競(jìng)爭(zhēng)，形成壟斷。

(三)資源

企業(yè)經(jīng)營(yíng)所擁有的資源包括經(jīng)濟(jì)資源、政治資源、社會(huì)資源、技術(shù)資源、信用資源、管理資源等。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，其實(shí)質(zhì)就是企業(yè)發(fā)揮資源效用，以期最充分最有效地將其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的過(guò)程。跨國(guó)并購(gòu)中，客觀評(píng)估自身?yè)碛械馁Y源價(jià)值，有效發(fā)揮企業(yè)的政治、社會(huì)，以及信用資源，對(duì)成功跨國(guó)并購(gòu)至關(guān)重要。

(四)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)作為企業(yè)重大的戰(zhàn)略性投資事項(xiàng)，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)就是投資風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的后危機(jī)時(shí)代，各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭跡象明顯，如何有效防范跨國(guó)并購(gòu)中涉及的諸如政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、合同風(fēng)險(xiǎn)、稅收以及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，是跨國(guó)并購(gòu)決策中重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

(五)交易環(huán)境

跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中，交易環(huán)境會(huì)對(duì)交易過(guò)程、甚至交易結(jié)果產(chǎn)生決定性影響。具體來(lái)說(shuō)，跨國(guó)并購(gòu)決策中需要考慮的交易環(huán)境因素包括：政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、公眾意愿及輿論、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、對(duì)環(huán)境的協(xié)調(diào)能力、參與并購(gòu)雙方的內(nèi)部并購(gòu)意愿等。

(六)成本

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)就是時(shí)間、質(zhì)量和成本的競(jìng)爭(zhēng)。并購(gòu)成本包括與并購(gòu)有關(guān)的直接成本和間接成本。并購(gòu)成本具體包括：機(jī)會(huì)成本、交易成本、整合成本。跨國(guó)并購(gòu)決策中必須綜合考量，以最精益的成本取得最大的利益。

(七)團(tuán)隊(duì)

并購(gòu)是一個(gè)很具挑戰(zhàn)性的企業(yè)行為，既需要勇氣，也需要耐心，同時(shí)要更需要一個(gè)專業(yè)稱職的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)。并購(gòu)團(tuán)隊(duì)至少要從三個(gè)角度進(jìn)行構(gòu)建：第一，內(nèi)部業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。公司本身負(fù)責(zé)直接并購(gòu)操作的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，包括法律人員、財(cái)務(wù)人員、運(yùn)營(yíng)人員等。第二，外部中介團(tuán)隊(duì)。在跨國(guó)并購(gòu)中必須借助專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)專家以妥善處理出現(xiàn)的各種問(wèn)題。第三，整合團(tuán)隊(duì)。整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中，交易完成只是開(kāi)始，更重要的是整合。只有整合成功的并購(gòu)才能稱之為成功的并購(gòu)。

(八)整合

表4.1 跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y決策框架

前國(guó)務(wù)院副總理王岐山曾經(jīng)告誡企業(yè)家“（跨國(guó)并購(gòu)）難道僅是一個(gè)錢(qián)的問(wèn)題嗎？你吃得下來(lái)，管得了它嗎？”吃得下只是并購(gòu)?fù)瓿傻牡谝徊剑懿荒芎芎玫叵簦D(zhuǎn)化成自己需要的東西才是考驗(yàn)并購(gòu)者智慧的真正問(wèn)題。并購(gòu)整合至少應(yīng)該包括戰(zhàn)略整合、業(yè)務(wù)整合、管理整合、財(cái)務(wù)整合，以及文化整合。其中最具決定意義的就是文化整合，并購(gòu)重組的案例中有一個(gè)著名的“七七定律”，70%的并購(gòu)案以失敗告終，失敗的案例中有70%是由于文化整合不到位。

四、跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y決策框架

決策是一項(xiàng)高智力、高強(qiáng)度、高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，尤其是在戰(zhàn)略層面上事關(guān)企業(yè)生存發(fā)展的跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y決策上，更需立足現(xiàn)時(shí)、注重未來(lái)、全面細(xì)致、嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)，以保證正確決策，有效實(shí)施，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

結(jié)合筆者前文提到的八項(xiàng)決策因素并考慮相應(yīng)因素在跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中對(duì)投資決策的影響順序及程度，形成一個(gè)重點(diǎn)突出、全面完整的并購(gòu)?fù)顿Y決策框架。見(jiàn)表4.1。

五、結(jié)束語(yǔ)

科學(xué)合理的并購(gòu)決策是各種因素共同作用的結(jié)果，本質(zhì)就是資本屬性，就是資本的選擇。以最優(yōu)效率、最合適的方式攫取最大利益就是資本的本質(zhì)屬性。

企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、并購(gòu)目的、資源、風(fēng)險(xiǎn)、交易環(huán)境、成本、團(tuán)隊(duì)和整合共同構(gòu)成了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)決策的關(guān)鍵影響因素。對(duì)上述因素進(jìn)行組合量化，可以為并購(gòu)決策提供參考方向和思路，也能為提高并購(gòu)決策的效率和效果提供有益借鑒。

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