中小企業融資問題研究文獻綜述

中小企業在我國國民經濟中發揮著重要的作用，而融資問題一直是制約中小企業發展的瓶頸。近年來，越來越多的學者開始進行中小企業的融資問題研究。目前針對中小企業的融資問題的文獻也越來越多。

一、國內對于此問題的研究綜述

國內理論界對中小企業融資問題的研究，主要集中在以下四個方面：

（一）研究融資渠道

陳曉紅、郭聲餛在2000年主編了《中小企業融資》這本書。這是我國最早研究中小企業融資問題的專著之一。在這本書里作者研究了國內外中小企業的融資狀況，從直接和間接兩個方面，研究中小企業有效的融資之道。李揚、楊思群2001年在所著的《中小企業融資與銀行》中也對中小企業的融資渠道進行另外論述。他的基本觀點是“以自由資本精神來考慮中小企業融資”，因此提倡通過民間金融解決中小企業的融資難題，另外本書還提供了大量的數據來反映國內中小企業融資的現狀。

（二）分析企業融資環境

在分析企業融資環境時張維迎認為，企業在融資時有三方面因素影響企業的融資活動：一是經濟制度環境，二是行業特征，三是企業自身情況。曹風岐在2001年的《建立健全中小企業信用擔保體系》中提出，中小企業為了改變銀行惜貸的情況，企業從自身做起，提高自己的信用級別。政府應該在中小企業的信用擔保中發揮其應有的作用，建立起完善的中小企業資信評級制度。

（三）分析銀企信貸關系

這種方法主要是研究中小企業與銀行的關系，二者在信貸的過程中相互博弈。徐洪水在2001年提出，企業與銀行發生之間在信貸的過程中是一種動態博弈的過程。如果有良好的政治信貸支持系統（擔保抵押體系）或高效的司法制度，就能有效降低銀企交易成本，獲得銀企雙贏；反之，昂貴的交易費用和低效的司法制度將增加銀企交易成本，加劇中小企業金融缺口。

（四）分析企業自身障礙

張圣平、徐濤在2002年通過對中小企業內生障礙進行分析，認為“中小企業群體普遍的信用缺失，眾多企業的產權模糊，以及由此引起的高風險經營是導致中小企業融資困境的主要原因”。我國中小企業組織水平和產業水平的普遍低下增加了融資的風險及資金利用的低效，中小企業普遍低下的管理水平也影響了其良好融資信用的建立。從企業自身素質來看，以下因素對其融資有負面影響：企業的性質；中小企業資金管理粗放，使用效率低，內部漏洞大；企業財務制度不夠健全；多頭開戶、多頭貸款現象嚴重；多數交易無交易合同，不利于資金用途審查；投資項目缺乏可行性研究。

二、國外對于此問題的研究綜述

國外理論界對中小企業融資問題進行了大量的研究和探討，現列以下幾個觀點：

（一）企業融資成本與融資風險

企業融資成本是指企業使用資金的代價，即指企業為獲得各種渠道的資金所必須支付的價格，也是企業為資金供給者支付的資金報酬率。企業的目標是實現企業價值最大化，它等同于企業在具備承受一定風險的能力時，尋求投入成本最小化的融資結構。融資風險是指企業因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險。

（二）企業融資結構的契約理論

企業的融資結構，又稱資本結構，是指企業各項資金來源的組合狀況，即資產負債表右邊各組成部分的構成。美國經濟學家大衛·戴蘭德于1952年提出，企業的資本結構是按照下列三種方法建立的，即凈收入法、凈營運收入法和傳統法，這是早期的資本結構理論。現代企業融資理論是由美國著名經濟學家Franc0Modisli和MertonMiller于1958年所創立，即著名的MM理論。后來的學者對MM理論的假設條件不斷發展完善，引進了激勵理論、信息傳遞理論及控制權理論。

（三）金融制度方面的理論——金融深化論、金融抑制論

雷蒙德.W.戈德史密斯在《金融結構與金融發展》一書中指出：“金融領域中，金融結構與金融發展對經濟增長的影響如果不是唯一最重要的問題，也是最重要的問題之一”。金融深化論認為：金融機制會促進被抑制的經濟擺脫徘徊不前的局面，加速經濟的增長，但是，如果金融本身被抑制或扭曲的話，那么它就會阻礙和破壞經濟的發展。金融抑制，即一國的金融體制不健全，金融市場機制未發揮作用，經濟中存在過多的金融管制措施，而受壓制的金融反過來又阻礙經濟的發展。金融抑制是發展中國家的一個共同特征。

（四）非對稱信息下的資本結構理論

西方國家對非對稱信息下的風險債務選擇作了理論探討，認為存在交易成本的情況下，高利潤企業能有效地向市場傳遞信息，其模型的均衡取決于企業的價值與債務額度的大小。在關于信息不對稱和信貸問題分配上Stiglitz和Weiss（1981）發表了自己的看法，他們認為，由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇與道德風險問題，銀行與申請借款企業之間存在著信息不對稱，主要表現在借款企業了解項目的具體風險，銀行了解風險的統計分布卻不能準確判斷這種風險。特別是在申請借款時，借款人披露有利于獲得貸款的信息、隱瞞（或不披露）不利信息的傾向更加劇了信息的不對稱程度。鑒于此，有貸方控制的利率上升將導致投資項目面臨更大的風險，利率上升可能降低而不是增加貸方的預期收益。因此，當對可貸資金有過度需求時，貸方更愿意使用信貸配給，而不是提高利率。所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調增函數，這樣在競爭均衡下也可能出現信貸配給（CreditRationing）。在他們的分析中還隱含著一個有趣的推論：即當市場存在不同類型的借款者時，有些類型的借款者可能會因為信息不對稱問題而被排斥在信貸市場之外，無論他們愿支付多高的貸款利息，而其他的借款者卻能得到貸款，這就是所謂的“界定現象”（Red-lining）。

關于中小企業融資的文獻還有很多，筆者在此就不一一列舉了。