美國國債困局及人民幣國際化之路

趙 慶/河南工業(yè)大學(xué)工程訓(xùn)練中心

美國國債困局及人民幣國際化之路

趙 慶/河南工業(yè)大學(xué)工程訓(xùn)練中心

美國國債的問題，并不是中短期國債支付能力的問題，而是如何找到新的經(jīng)濟增長點和長遠(yuǎn)期的財政平衡，解決辦法在于長期財政的可持續(xù)性。利用全球經(jīng)濟格局的變化，加快人民幣國際化的步伐。

美國國債；財政平衡；國際儲備貨幣；實體經(jīng)濟；人民幣；國際化

2014年底，美國國債突破18萬億美元，而美國2014年GDP為17.69萬億美元，也就是說，美國國債與GDP比例繼2013年再次突破100％，達(dá)到了102％。2008年、2009年和2010年，美國國債上限分別為10.61萬億美元，12.10萬億美元和14.29萬億美元，占GDP的比重分別為70％、84.1％、92.1％。2013年底美國國債首次突破17萬億美元，2013年的GDP是16.8萬億美元。如果按照歐盟《馬斯特里赫特條約》劃定的60％的安全線來看，美國國債早就處于危險境地，只不過長期以來依靠其頭號經(jīng)濟大國和美元全球儲備貨幣的地位，美國國債一直得以維持其AAA級信用。即使按照國際三大評級機構(gòu)認(rèn)定美國國債AAA級的前提條件，國債占GDP比重不超過110％，美國國債也已接近紅線。

目前，美國社保基金和美聯(lián)儲是美國國債的兩大持有人，二者合計持有30％以上的美國國債，其次是中國和日本，這是美國國債最大的兩個海外債權(quán)人，合計持有比例約為14％，至2015年7月，中國持有美國國債1.24萬億美元，為美國第一大債權(quán)國，其余是歐佩克組織、英國、俄羅斯和巴西等國家，以主權(quán)基金為主的債權(quán)人結(jié)構(gòu)注定了美國國債不會在短期之內(nèi)出現(xiàn)太大的波動。

美國的財政收入主要來自個人所得稅和社會保障稅，二者占美國財政收入的比例超過80％，美國財政收入的第三大來源是公司營業(yè)稅，占比約為10％。

相對于財政收入艱難增長，財政支出卻無上限增長。美國財政支出主要分為強制性支出、可自由支配支出和利息支出。強制性支出主要是社保、醫(yī)保和社會救濟與福利，三者合計占比約為55％，可自由支配支出主要是國防支出，占比約20％，是最大的單項支出，利息支出占比約7％。另外，還包括雇員工資等政府運行成本。從這些主要財政支出看，幾乎每一項都屬于剛性支出，可供調(diào)整的空間很小。做為最大的單項支出，國防開支似乎最有調(diào)整的余地；為解決2011年美債危機，出臺的債務(wù)上限法案在提高2.1萬億美元債務(wù)上限的同時，將在未來10年內(nèi)削減2.1萬億美元赤字，其中要求削減國防開支3500億美元，但實際效果并不明顯，不會對美國債務(wù)困境有實質(zhì)性改變，國債水平繼續(xù)攀升，仍末進入可持續(xù)通道。

美債危機，促使人們把美國國債放在歷史舞臺的大背景下，一遍遍地反復(fù)梳理；美國自建國以來就有國債。但今日國債之困局始于美元和黃金脫鉤。1971年，尼克松總統(tǒng)宣布美元和黃金脫鉤之后，全球其他國家依然將美元作為主要儲備貨幣。失去了黃金之錨的制約，美元進入了可以隨意濫發(fā)的時代。

美國國債真正惡化始于本世紀(jì)初，在上世紀(jì)末，美國國債總額從1990年的3.2萬億美元上升至2000年的5.6萬億美元，10年間漲幅75％，而經(jīng)過新世紀(jì)的頭十年之后，美國國債已上升至14.29萬億美元，漲幅高達(dá)155％。

上世紀(jì)末，美國的國防開支大概為3000億美元，10年后雖然迅速膨脹至7000億美元左右，但如果和當(dāng)時高達(dá)14.29萬億美元的國債相比，國防開支顯然不是國債上漲的主要動力。

美國國債今天的困境，主要還是美國濫用其貨幣發(fā)行權(quán)造成的惡果。對于擁有全球印鈔權(quán)的美國而言，自身需要大量的資金維持社保和國防等高額開支，剛好又有中國和日本對美債強大的外部需求，濫發(fā)國債的沖動也就難以遏制。除了擁有貨幣發(fā)行權(quán)這樣的誘惑之外，美國國債困境的深層次原因還在于美國經(jīng)濟增長乏力，當(dāng)自身經(jīng)濟增長不足以滿足民眾福利和國防軍事的需求，舉債是唯一的出路。美國經(jīng)濟自70年代后期失去國際競爭力，并且一直找不到真正有力的經(jīng)濟增長點，除了德國、日本、中國、印度等國先后的經(jīng)濟崛起，成為美國在國際市場上的有力競爭者，更主要的內(nèi)因還是美國失去了從事實體經(jīng)濟生產(chǎn)的興趣或動力，主動成為一個產(chǎn)業(yè)空心化的國家。

從美國的角度來看，發(fā)行國債能帶來不少好處，既可以通過發(fā)新債還舊債來維持運轉(zhuǎn)，又可以通過開動印鈔機來稀釋債務(wù)；這種局面可能還會持續(xù)相當(dāng)長時間，但是最終是不可持續(xù)的。持續(xù)的時間越長，最終給美國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟帶來的破壞越大。

美國國債問題的實質(zhì)，并不是中短期國債支付能力的問題，而是如何找到新的經(jīng)濟增長點和長遠(yuǎn)期的財政平衡，解決辦法在于長期財政的可持續(xù)性。美國的決策者也認(rèn)識到了這一點，美國總統(tǒng)奧巴馬表示，美國面臨的真正經(jīng)濟挑戰(zhàn)是采取有效措施，提高長期財政的可持續(xù)性。國際貨幣基金組織也認(rèn)為，美國政府和議會迫切需要就中長期財政平衡的路線圖在政治上達(dá)成一致，并通過控制醫(yī)療衛(wèi)生成本、加強社會保障融資、改善稅收結(jié)構(gòu)并增加財政收入等綜合性措施，確保國債水平步入下行通道，以實現(xiàn)財政可持續(xù)性的目標(biāo)。

美債問題對于中國至少存在三方面的影響：一是外匯儲備縮水，二是量化寬松帶來的前期和后期影響，三是出口萎縮對實體經(jīng)濟的沖擊。相對于外匯儲備的縮水以及量化寬松政策的影響，美債問題對中國更大的影響在于實體經(jīng)濟。過去幾十年來，美國通過舉債消費的方式，在很大程度上拉動了中國經(jīng)濟增長，在金融危機和債務(wù)危機影響下，作為中國最主要的貿(mào)易伙伴美國和歐洲復(fù)蘇之路緩慢，中國出口市場面臨萎縮。出口萎縮帶來的陣痛在所難免，但在客觀上有助于加速中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，減少對外部市場需求的依賴度。經(jīng)歷2008年的金融危機，2011年的美國國債危機，中國通過宏觀調(diào)控，經(jīng)濟增長已經(jīng)主要依靠投資和消費實現(xiàn)。

與中國全球第二大經(jīng)濟體的身份相比，人民幣在國際上的地位顯然落后太多。2014年，美國GDP總量為17.69萬億美元，中國GDP總量約為10萬億美元。有專家預(yù)言，中國經(jīng)濟總量將在2030年左右超過美國，成為全球第一大經(jīng)濟體。盡管無人懷疑中國經(jīng)濟總量將在不久的未來接近甚至超過美國，但是我們也應(yīng)該看到，中國成為全球第一大經(jīng)濟體并不等于成為第一超級強國。對人民幣而言，2030年取代美元成為全球主要貨幣顯然是個不切實際的幻想，原因在于，即使美國經(jīng)濟衰落，中國經(jīng)濟崛起，世界很難再出現(xiàn)英國、美國這樣的單一經(jīng)濟霸主，真正的格局是全球經(jīng)濟的多極化。這樣的背景下，單一國家的貨幣難以獨自承擔(dān)起全球儲備貨幣的重?fù)?dān)。形勢所迫，加快人民幣國際化刻不容緩，并增加中國在全球經(jīng)濟中的話語權(quán)。

2008年金融危機后，人民幣國際化的步伐明顯加快了，到2015年，人民幣成為全球第四大支付貨幣，并已開通人民幣跨境支付系統(tǒng)。

從建立以中國為主要出資人的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，到尋求人民幣加入到國際貨幣基金組織特別提款權(quán)一籃子貨幣中，人民幣國際化之路雖然漫長，但穩(wěn)步向前，小步快跑，我們相信，隨著中國經(jīng)濟的崛起和全球經(jīng)濟格局的改變，人民幣必將成為全球儲備貨幣之一。

備注：文中提到的美國國債數(shù)據(jù)采用政府債務(wù)總額（Gross Debt）