股市迎來“第二春”？

郭鐵

受央行非對稱性降息、影子銀行清理、融資融券杠桿等因素影響，12月初，以券商為首的藍籌股帶動大盤持續上漲，一度翻紅沖擊3000點，讓股民感嘆“豬飛上了天”。

如果從2004年入市開始算起，今年34歲的李文（化名）稱得上是一位資深股民。今年9月，她看準券商股的上漲潛力，一舉買下1萬股廣發證券，至12月8日藍籌股強勢上漲，除去股本12萬元，她最高點時獲利近20萬元。

值得關注的是，此次大盤上漲與我國當前經濟狀況相背離。12月16日，匯豐銀行公布了中國12月制造業PMI數據，初值為49.5，預期49.8，7個月來首次跌破50榮枯線。在此背景下，股市是否真的在7年后迎來了第二個春天？

股市過山車

談到月初時的感受，李文言語中并沒有太多興奮，她說自己當時反而覺得“心虛”：“那段時間我買的廣發證券一天能賺6萬塊，我卻天天盯著大盤心想怎么還不跌啊，股市這么好反而心里更加沒底。”

12月9日，李文“期盼”的下跌終于到來，僅2秒鐘她就損失了8萬元。這一天，上證指數盤中一度攻至3091.32點，隨后急速回落至2834.59點，振幅達8.5%。終盤收報2856.27點，下跌5.43%，創2009年9月1日以來單日最大跌幅。

如果說大盤在8日至12日呈現寬幅震蕩，那么15日至19日則“牛頭昂起，再創新高”。這周大盤指數呈現碎步攀升走勢，雖然每天漲幅不是很大，但走勢一直向上，并在19日再創新高。

盡管12月10日整個市場出現報復性反彈，但李文還是在11日拋售了手中的廣發證券。她判斷的依據很簡單：“大機構都在撤出，散戶當然要跟著撤，否則就是原地等死。”

李文的拋售讓她在24日的股市大跳水中躲過一劫，并最終賺到12萬元。在經歷之前一周的飄紅后，大盤在12月最后一周連續下跌，24日更是跌破3000點，不少股民開始恐慌。

財富證券分析師趙歡分析認為，造成這一周大盤下跌的主要原因是：前期大盤出現千點反彈，從資金推動來看，當市場指數需要強力拉升時，大資金往往需要持續性地拉動熱點權重板塊才能達到刺激人氣的效果。而對于中小市值股票而言，因其對市場的占比權數偏低，基本無法起到大幅吸引市場人氣的目的。至此，當指數瘋狂拉升時，拉動中小市值品種來推高市場人氣的效果并不明顯，這也是近期二八分化的原因之一。

這一周藍籌股持續回調，集體殺跌，滬指出現久違的三陰線，或預示著權重將開啟調整之路，年底資金面歷來會出現緊張狀況，近期疊加新股申購因素，貨幣市場利率出現上升態勢，藍籌股也因此持續遭到主力資金拋售，而大量融資盤止損使得股指跌幅進一步擴大，經過前期暴漲之后，銀行、券商等藍籌板塊可能會有連續回調走勢。

券商股依舊看好

此前一直領漲的券商股依舊備受關注，李文對券商股的未來走勢十分看好。

趙歡分析，券商是牛市好品種，目前有三大因素支撐其上漲：一是滬港通開通及傳聞中的“深美通”等;二是融資收益增長潛力巨大;三是股市近期走暖，直接帶動券商經紀業務快速增長，各券商季報靚麗。券商在投行、融資融券、固定收益自營投資等業務上發力，實現較大幅度增長，支撐較高增速業績。市場環境整體轉好，券商股有望整體步入上升新周期。

中央財經大學管理科學與工程學院副教授李國平長期關注券商股，他對其中長期發展態勢看好。李國平本人在2007年大盤最高點時入市，隨后被套，成了“僵尸戶”。今年8月他再次入市，一開始炒了一些小盤，如創業板，但“根本沒賺到錢”。如今，他將70%的資金投進券商股。

“目前所有金融改革都對證券行業有利。”李國平分析，“9月30日房地產新政推出，將住房抵押貸款存量證券化，對證券行業來講是個巨大的業務;私募投資，基本所有的證券公司都可以做;中國創新經濟，中小企業錢從哪里來？當然有風投、有私募，但證券公司也可以做。”

李國平認為，我國目前進行的金融改革與上世紀70年代末至80年代初美國的“金融自由化”改革十分相似。“1978年以前，美國金融市場管得也很死，如存款利率有上限、銀行不能跨州經營。美國金融自由化的高潮是1999年廢除之前的銀行法。金融自由化后，美國證券行業從上世紀90年代到2008年之前迎來了黃金時代。”

關于未來藍籌股的走勢，李國平認為“持續一兩年沒有問題”，而他的一些做私募的朋友甚至認為牛市能夠持續3年。“改革確實有基礎，大家有這種預期，關鍵要看改革能否落實到位。”

牛市到底來不來？

11月、12月經濟數據并不好，但股市卻逆勢上漲，原因為何？趙歡認為，這是改革紅利的持續發酵。從歷史上看，中國每一次大牛市背后都有改革因素支持。黨的十八屆三中全會以來，中國在全面深化改革的道路上高歌猛進，混合所有制改革、財稅體制改革、政府進一步簡政放權，以及注冊制改革、并購重組制度改革、滬港通等一系列措施相繼出臺，釋放了改革紅利，為股市注入強大動力，也奠定了牛市的堅實基礎。

另一個助推因素是貨幣環境逐漸寬松。股價上漲本質上是由資金推動的。寬松的貨幣環境一方面能夠刺激實體經濟，改善經濟基本面;另一方面也會釋放更多流動性，為資本市場帶來充沛資金。

事實上，央行11月21日的降息正是推動近兩周股市上漲的“導火索”。此外，央行近期還數次暫停了正回購。隨著國際油價和大宗商品價格不斷下跌，國內通脹壓力持續下行，央行貨幣政策的操作空間將會被進一步打開，市場普遍預期央行明年會繼續降息和降準。而從世界范圍來看，日本央行和歐洲央行不斷加碼的量化寬松政策對沖了美聯儲將轉入升息周期的影響，全球范圍流動性泛濫的局面仍將維持，這些因素都極大地推升了市場的風險偏好。

“再就是杠桿上的牛市。杠桿機制天生就具有平抑市場波動和價格發現的功能。在一個弱有效市場中，它往往會起到助漲助跌的作用。”趙歡認為，近幾個月來，滬深股市的杠桿基金紛紛上演漲停潮，僅12月4日一天就有60只分級B基金漲停，整體溢價大多達到20%以上。杠桿基金能夠對市場起到巨大撬動作用，大量套利資金被卷入市場，推動股指加速上揚。一旦后續資金跟進不足，套利資金就會出現“踩踏事件”，造成大漲過后的猛烈下跌。歷史經驗表明，杠桿工具的異常火爆往往預示著市場的投機氛圍已十分濃厚。

12月15日，中國社科院發布經濟藍皮書，認為2015年國內證券市場出現緩慢牛市的概率較大，“目前我們正站在牛市的邊緣。”

牛市是否真要到來？看著起起落落的大盤，李文無法作出預測。她知道，自己在股市里就是一個投機者，而賺錢的永遠都不是散戶，“即便大盤重新漲回6000點，2007年跌得最慘的股民也只不過是剛剛解套。”

“2015年還有幾百只股票發行，抽血效應還將再現，所以目前來看，大盤還是處于熊市末端。從高點大跌之后，隨著做空能量釋放，加上基本面仍顯示牛市特征，局部時間段的供求可能造成中級波段上漲行情。”趙歡分析。