上海自貿區建立LNG 期貨或將大有作為

◎ 寒柳

2013年9月29日，中國（上海）自由貿易實驗區掛牌，雖然自貿區金融服務主要利好銀行業，但期貨市場也感受到一絲暖意。當日，中國證監會公布了《資本市場支持促進中國（上海）自由貿易試驗區若干政策措施》，提出將深化資本市場改革，擴大對外開放，加大對自貿區建設的金融支持力度。業內備受關注的原油期貨市場建設、證券期貨市場開放以及場外市場建設均有提及。這意味著中國期貨市場的對外開放將邁出實質性一步。發展原油期貨不同于一般商品合約，它一定是國際性的。不管是油氣產業鏈上的參與者還是金融市場的參與者，國際化的身份是必然的。上海自貿區將是中國期貨市場國際化窗口。由于中國擁有龐大的原油消費量，一旦原油期貨合約推出，交易規模必定不容小覷。如果從原油期貨延伸出去，上海自貿區內推出成品油期貨、液化天然氣（LNG）期貨也具有可能性。

目前，我國開啟LNG期貨已經具備相應條件。一是中國LNG市場相對開放，價格已基本市場化。二是LNG現貨交易已經達到一定規模。目前中國已擁有4萬公里的跨區管道，以及與之相配的區域管道和終端配氣管道，已投產了四座LNG接收站，有上千億公里的國內管道氣，具備一定基礎的終端用氣市場。三是LNG價格波動較大，市場參與者有通過期貨產品實現套期保值、發現價格、管理風險、調節供需的需要。十八屆三中全會《決定》提出，要使市場在資源配置中起決定性作用，且特別指出要推進石油、天然氣等領域價格改革，放開競爭性環節價格。從三中全會的精神看，未來會對天然氣終端價格進行調整，這是開啟LNG期貨的一個機遇！四是市場主體呈現多元格局。LNG產業鏈上下游各個環節參與者眾多，包括LNG進出口商、城市燃氣企業、LNG液化企業、LNG加氣站等，他們在現有市場條件下，均承擔著較大的市場風險，需要通過合適的金融工具予以管理。五是國際LNG市場已經形成了一套明確的技術標準，中國也是ISO天然氣技術委員會的成員國，LNG貿易已經越來越標準化、國際化，為LNG期貨產品設計和交易提供了方便。

隨著 LNG 液化技術的進步和運輸成本的降低，LNG貿易得到了空前的發展。未來LNG期貨市場在我國或將大有作為。在頁巖氣等非常規天然氣開采取得“革命性”進展之前，隨著作為治理霧霾有力抓手的“氣化中國”的逐步推進，我國天然氣對外依存度或將繼續提高，2013年中國對進口天然氣依存度達到32%，預計未來五年將有可能超過50%。一方面我國新的天然氣進口管道正在建設或計劃建設中，中國—中亞天然氣管道不斷擴容新建管線、中緬天然氣管道已開通、中俄天然氣管道建設計劃2018年開始送氣；另一方面，我國東部沿海LNG接收站也在迅速建設之中。隨著LNG接收站逐步投入使用，其進口量也勢必將大幅增加，而LNG期貨市場的建立有助于緩解或扭轉我國在LNG貿易市場的被動局面。特別是中國天然氣對外依存度的持續攀升，有必要通過天然氣金融衍生品市場，來提升中國天然氣的供應安全，增強中國在國際天然氣市場的話語權。

亞太地區作為全球三大天然氣市場之一，一直缺乏一個指標性的交易中心和價格指數。新加坡裕廊LNG擴建后，意欲吸引全球資源、積極建設天然氣貿易中心。日本也正在著力建設LNG期貨市場，計劃在2014年左右推出，并與印度等LNG進口國組建聯盟，試圖提升其在國際LNG市場的話語權。但新加坡和日本均不產天然氣，新加坡國內市場狹小，建設天然氣貿易中心缺乏國內市場和產量的支撐。而我國在兩方面均擁有極佳的條件，除了LNG進口量逐年大幅增加外，由于我國也是天然氣生產國，具有一定的議價能力，因此如果交易市場在中國，LNG價格有可能回歸理性，從而拉低甚至消除LNG進口的“亞洲溢價”。

隨著上海自貿區的成立和上海期貨交易所國際能源交易中心的建立，在上海推出LNG期貨市場交易，可謂水到渠成。上海作為遠東地區重要經濟中心，國際國內天然氣資源交匯。而且上海是目前國內唯一通過城市管網實現西氣東輸、川氣東送、進口LNG等互聯互通的城市，還可參照此前LNG轉管輸氣的方式實現LNG期貨交割方式的多樣化。另外，上海作為金融中心、航運中心，已經具備較好的金融產品交易和大宗商品交易的市場環境；上海云集了國內外各種金融機構，積累了一定規模的金融人才資源和金融管理經驗，這些都為及時推出LNG期貨提供了非常便利的條件。上海自貿區成立后，國內外主流金融機構迅速進入，包括商業銀行、投資銀行、保險公司、證券經紀公司、期貨經紀公司等。特別是上海自貿區的建立以及相關配套政策的出臺，開展LNG期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關政策等方面面臨的一些關鍵性制度障礙都一一突破，金融和貿易服務功能進一步提升。上海自貿區將在推進國際貿易結算中心、融資租賃、期貨保稅交割功能、擴大保稅船舶登記試點規模、研究建立具有離岸特點的國際賬戶等十項功能上先行先試。這些功能的引入及人民幣可自由兌換等，為發展“離岸交易”“保稅區交割”的LNG期貨市場掃清了障礙。

未來，隨著LNG貿易的日益擴大，在全球天然氣市場亞太化的趨勢推動下，定價權競爭會日益激烈。在上海自貿區的重大利好推動下，一旦原油期貨市場合約成功推出，完全可以復制其模式，積極探討國際性的LNG期貨合約。上海自貿區能率先啟動LNG期貨交易，一方面可以避開歐美成熟的天然氣期貨交易的風頭，避免正面與其競爭；另一方面，依托日趨增長的國內市場和中國在國際LNG市場上不斷增長的地位，形成中國的天然氣貿易基準價格，使中國在進口LNG時具有議價能力，提升中國在國際LNG市場的話語權。