內(nèi)含報(bào)酬率法的缺陷分析

馮晨光

摘要：當(dāng)前，企業(yè)經(jīng)常使用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行投資決策，但該方法存在很多不足，甚至在很多情況下會(huì)得出與凈現(xiàn)值法截然相反的結(jié)論，誤導(dǎo)投資決策者。本文將對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率法的缺陷進(jìn)行分析，引起廣大投資決策者的關(guān)注，并促使其在今后的決策分析中使用更加合理的技術(shù)方法。

關(guān)鍵詞：內(nèi)含報(bào)酬率法；凈現(xiàn)值法；資本機(jī)會(huì)成本

中圖分類號(hào)：F230.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）11-0130-01

內(nèi)含報(bào)酬率法是指在項(xiàng)目投資決策過程中，如果項(xiàng)目的資本機(jī)會(huì)成本低于內(nèi)含報(bào)酬率，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，在不考慮其他因素的情況下，企業(yè)就應(yīng)該接受該項(xiàng)目。許多企業(yè)都將內(nèi)含報(bào)酬率法作為投資項(xiàng)目的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，但在有些情況下，內(nèi)含報(bào)酬率法存在難以克服的缺陷。

一、不符合股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

在僅有一個(gè)投資項(xiàng)目的情況下，內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策符合股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。但在多個(gè)方案的情況下，使用內(nèi)含報(bào)酬率法往往會(huì)違反股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。舉例說明，假定一個(gè)企業(yè)同時(shí)有三個(gè)項(xiàng)目可供選擇，項(xiàng)目A和項(xiàng)目B相互排斥，也就是不能同時(shí)選擇項(xiàng)目A和項(xiàng)目B，項(xiàng)目C獨(dú)立于上述兩個(gè)項(xiàng)目。各項(xiàng)目及項(xiàng)目組合的現(xiàn)金流量見表1；經(jīng)計(jì)算，以10%的資本機(jī)會(huì)成本進(jìn)行貼現(xiàn)的凈現(xiàn)值和各項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率見表2。

如果企業(yè)采用內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B進(jìn)行選擇，企業(yè)最終會(huì)選擇項(xiàng)目A；如果企業(yè)考慮各種項(xiàng)目的組合時(shí)，用內(nèi)含報(bào)酬率法，企業(yè)會(huì)選擇項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合，因?yàn)樵摻M合的內(nèi)含報(bào)酬率高于項(xiàng)目A和項(xiàng)目C的組合。從股東財(cái)富最大化的角度看，由于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B，在項(xiàng)目A和項(xiàng)目B之間進(jìn)行選擇與用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果相同；但考慮項(xiàng)目組合時(shí)，項(xiàng)目A和項(xiàng)目C組合的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B和項(xiàng)目C，而內(nèi)含報(bào)酬率法則會(huì)選擇報(bào)酬率更高的項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合。用凈現(xiàn)值進(jìn)行的項(xiàng)目組合的判斷更為合適，因?yàn)樗瞎蓶|財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

出現(xiàn)上述矛盾是因?yàn)椋瑑衄F(xiàn)值為零的內(nèi)含報(bào)酬率是方程

=0

的解，其中，N為項(xiàng)目存續(xù)年限，為第j年的現(xiàn)金凈流量，內(nèi)含報(bào)酬率為i。項(xiàng)目A與項(xiàng)目C組合的內(nèi)含報(bào)酬率顯然不會(huì)等于與之和，由此我們就不能簡單的認(rèn)為因?yàn)轫?xiàng)目A優(yōu)于項(xiàng)目B，用內(nèi)含報(bào)酬率法，項(xiàng)目A和項(xiàng)目C的組合就必定會(huì)優(yōu)于項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合，這是由內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式的數(shù)學(xué)特性所形成的內(nèi)在必然性。但用凈現(xiàn)值法就可以這樣簡單的進(jìn)行判斷。

如果考慮資本約束的條件，對(duì)于互斥的兩個(gè)項(xiàng)目，如果資金總量不足，投資效益再好的項(xiàng)目也無法執(zhí)行；如果資金總量充足，互斥項(xiàng)目也有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目凈現(xiàn)值低的情況，這時(shí)企業(yè)也應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行判斷。

二、特殊情況下可以得到多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率或沒有內(nèi)含報(bào)酬率

假定項(xiàng)目A現(xiàn)金流量見表3：

內(nèi)含報(bào)酬率可以通過以下方程求解：

0=++

i=25%或400%，出現(xiàn)了兩個(gè)根。如果項(xiàng)目存續(xù)期限不只是兩年，那么，根據(jù)笛卡爾的“符號(hào)法則”，多項(xiàng)式根的個(gè)數(shù)與其符號(hào)的變化次數(shù)相等。這會(huì)使企業(yè)求解方程時(shí)得到多個(gè)解。我們需要根據(jù)實(shí)際的情況對(duì)這些解進(jìn)行排除，以得到合理或者正確的解。

還有一種情況就是內(nèi)含報(bào)酬率根本不存在。假定項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量見表4：

很顯然，使用任何貼現(xiàn)率，上述項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都會(huì)大于零。

三、資本機(jī)會(huì)成本的確定存在較多的障礙

在使用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，企業(yè)比較的對(duì)象是投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和資本的機(jī)會(huì)成本。在確定資本的機(jī)會(huì)成本時(shí)，將會(huì)存在較多的麻煩。日常經(jīng)營中，企業(yè)可能會(huì)存在多個(gè)投資機(jī)會(huì)，這時(shí)資本的機(jī)會(huì)成本也將有多個(gè)。按照內(nèi)含報(bào)酬率法，企業(yè)需要將這些資本機(jī)會(huì)成本與項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行比較。企業(yè)將內(nèi)含報(bào)酬率與這些資本機(jī)會(huì)成本的最大值進(jìn)行比較是不合適的。企業(yè)需要將這些機(jī)會(huì)成本進(jìn)行復(fù)雜的計(jì)算得出加權(quán)平均的資本機(jī)會(huì)成本，這當(dāng)然也需要企業(yè)做出更多的無法驗(yàn)證的假設(shè)，增加了計(jì)算的難度。如果企業(yè)認(rèn)為項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與某種交易證券的期望收益率相比較，這種交易證券的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目相當(dāng)，且現(xiàn)金流的時(shí)間結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目也需完全相同，這樣的交易證券選擇起來也非常的麻煩。

綜合上述分析，我們可以得出，僅一個(gè)項(xiàng)目的投資決策，并且該項(xiàng)目存在內(nèi)含報(bào)酬率的情況下，可以使用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行判斷，但前提是要簡化對(duì)資本機(jī)會(huì)成本選擇的考慮。多個(gè)項(xiàng)目的投資決策，我們應(yīng)當(dāng)使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行判斷選擇。總之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能的使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策的判斷。

參考文獻(xiàn)：

[1] 理查德·布雷利.公司財(cái)務(wù)原理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2011：61～70.

[2] 陶亞文，余 波.貼現(xiàn)原理的再認(rèn)識(shí)[J].會(huì)計(jì)研究，1998（12）：29～34.

[3] 克萊德·斯蒂克尼.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2011：72～87.

[責(zé)任編輯：方 曉]

摘要：當(dāng)前，企業(yè)經(jīng)常使用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行投資決策，但該方法存在很多不足，甚至在很多情況下會(huì)得出與凈現(xiàn)值法截然相反的結(jié)論，誤導(dǎo)投資決策者。本文將對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率法的缺陷進(jìn)行分析，引起廣大投資決策者的關(guān)注，并促使其在今后的決策分析中使用更加合理的技術(shù)方法。

關(guān)鍵詞：內(nèi)含報(bào)酬率法；凈現(xiàn)值法；資本機(jī)會(huì)成本

中圖分類號(hào)：F230.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）11-0130-01

內(nèi)含報(bào)酬率法是指在項(xiàng)目投資決策過程中，如果項(xiàng)目的資本機(jī)會(huì)成本低于內(nèi)含報(bào)酬率，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，在不考慮其他因素的情況下，企業(yè)就應(yīng)該接受該項(xiàng)目。許多企業(yè)都將內(nèi)含報(bào)酬率法作為投資項(xiàng)目的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，但在有些情況下，內(nèi)含報(bào)酬率法存在難以克服的缺陷。

一、不符合股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

在僅有一個(gè)投資項(xiàng)目的情況下，內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策符合股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。但在多個(gè)方案的情況下，使用內(nèi)含報(bào)酬率法往往會(huì)違反股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。舉例說明，假定一個(gè)企業(yè)同時(shí)有三個(gè)項(xiàng)目可供選擇，項(xiàng)目A和項(xiàng)目B相互排斥，也就是不能同時(shí)選擇項(xiàng)目A和項(xiàng)目B，項(xiàng)目C獨(dú)立于上述兩個(gè)項(xiàng)目。各項(xiàng)目及項(xiàng)目組合的現(xiàn)金流量見表1；經(jīng)計(jì)算，以10%的資本機(jī)會(huì)成本進(jìn)行貼現(xiàn)的凈現(xiàn)值和各項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率見表2。

如果企業(yè)采用內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B進(jìn)行選擇，企業(yè)最終會(huì)選擇項(xiàng)目A；如果企業(yè)考慮各種項(xiàng)目的組合時(shí)，用內(nèi)含報(bào)酬率法，企業(yè)會(huì)選擇項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合，因?yàn)樵摻M合的內(nèi)含報(bào)酬率高于項(xiàng)目A和項(xiàng)目C的組合。從股東財(cái)富最大化的角度看，由于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B，在項(xiàng)目A和項(xiàng)目B之間進(jìn)行選擇與用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果相同；但考慮項(xiàng)目組合時(shí)，項(xiàng)目A和項(xiàng)目C組合的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B和項(xiàng)目C，而內(nèi)含報(bào)酬率法則會(huì)選擇報(bào)酬率更高的項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合。用凈現(xiàn)值進(jìn)行的項(xiàng)目組合的判斷更為合適，因?yàn)樗瞎蓶|財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

出現(xiàn)上述矛盾是因?yàn)椋瑑衄F(xiàn)值為零的內(nèi)含報(bào)酬率是方程

=0

的解，其中，N為項(xiàng)目存續(xù)年限，為第j年的現(xiàn)金凈流量，內(nèi)含報(bào)酬率為i。項(xiàng)目A與項(xiàng)目C組合的內(nèi)含報(bào)酬率顯然不會(huì)等于與之和，由此我們就不能簡單的認(rèn)為因?yàn)轫?xiàng)目A優(yōu)于項(xiàng)目B，用內(nèi)含報(bào)酬率法，項(xiàng)目A和項(xiàng)目C的組合就必定會(huì)優(yōu)于項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合，這是由內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式的數(shù)學(xué)特性所形成的內(nèi)在必然性。但用凈現(xiàn)值法就可以這樣簡單的進(jìn)行判斷。

如果考慮資本約束的條件，對(duì)于互斥的兩個(gè)項(xiàng)目，如果資金總量不足，投資效益再好的項(xiàng)目也無法執(zhí)行；如果資金總量充足，互斥項(xiàng)目也有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目凈現(xiàn)值低的情況，這時(shí)企業(yè)也應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行判斷。

二、特殊情況下可以得到多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率或沒有內(nèi)含報(bào)酬率

假定項(xiàng)目A現(xiàn)金流量見表3：

內(nèi)含報(bào)酬率可以通過以下方程求解：

0=++

i=25%或400%，出現(xiàn)了兩個(gè)根。如果項(xiàng)目存續(xù)期限不只是兩年，那么，根據(jù)笛卡爾的“符號(hào)法則”，多項(xiàng)式根的個(gè)數(shù)與其符號(hào)的變化次數(shù)相等。這會(huì)使企業(yè)求解方程時(shí)得到多個(gè)解。我們需要根據(jù)實(shí)際的情況對(duì)這些解進(jìn)行排除，以得到合理或者正確的解。

還有一種情況就是內(nèi)含報(bào)酬率根本不存在。假定項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量見表4：

很顯然，使用任何貼現(xiàn)率，上述項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都會(huì)大于零。

三、資本機(jī)會(huì)成本的確定存在較多的障礙

在使用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，企業(yè)比較的對(duì)象是投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和資本的機(jī)會(huì)成本。在確定資本的機(jī)會(huì)成本時(shí)，將會(huì)存在較多的麻煩。日常經(jīng)營中，企業(yè)可能會(huì)存在多個(gè)投資機(jī)會(huì)，這時(shí)資本的機(jī)會(huì)成本也將有多個(gè)。按照內(nèi)含報(bào)酬率法，企業(yè)需要將這些資本機(jī)會(huì)成本與項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行比較。企業(yè)將內(nèi)含報(bào)酬率與這些資本機(jī)會(huì)成本的最大值進(jìn)行比較是不合適的。企業(yè)需要將這些機(jī)會(huì)成本進(jìn)行復(fù)雜的計(jì)算得出加權(quán)平均的資本機(jī)會(huì)成本，這當(dāng)然也需要企業(yè)做出更多的無法驗(yàn)證的假設(shè)，增加了計(jì)算的難度。如果企業(yè)認(rèn)為項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與某種交易證券的期望收益率相比較，這種交易證券的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目相當(dāng)，且現(xiàn)金流的時(shí)間結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目也需完全相同，這樣的交易證券選擇起來也非常的麻煩。

綜合上述分析，我們可以得出，僅一個(gè)項(xiàng)目的投資決策，并且該項(xiàng)目存在內(nèi)含報(bào)酬率的情況下，可以使用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行判斷，但前提是要簡化對(duì)資本機(jī)會(huì)成本選擇的考慮。多個(gè)項(xiàng)目的投資決策，我們應(yīng)當(dāng)使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行判斷選擇。總之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能的使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策的判斷。

參考文獻(xiàn)：

[1] 理查德·布雷利.公司財(cái)務(wù)原理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2011：61～70.

[2] 陶亞文，余 波.貼現(xiàn)原理的再認(rèn)識(shí)[J].會(huì)計(jì)研究，1998（12）：29～34.

[3] 克萊德·斯蒂克尼.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2011：72～87.

[責(zé)任編輯：方 曉]

摘要：當(dāng)前，企業(yè)經(jīng)常使用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行投資決策，但該方法存在很多不足，甚至在很多情況下會(huì)得出與凈現(xiàn)值法截然相反的結(jié)論，誤導(dǎo)投資決策者。本文將對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率法的缺陷進(jìn)行分析，引起廣大投資決策者的關(guān)注，并促使其在今后的決策分析中使用更加合理的技術(shù)方法。

關(guān)鍵詞：內(nèi)含報(bào)酬率法；凈現(xiàn)值法；資本機(jī)會(huì)成本

中圖分類號(hào)：F230.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）11-0130-01

內(nèi)含報(bào)酬率法是指在項(xiàng)目投資決策過程中，如果項(xiàng)目的資本機(jī)會(huì)成本低于內(nèi)含報(bào)酬率，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，在不考慮其他因素的情況下，企業(yè)就應(yīng)該接受該項(xiàng)目。許多企業(yè)都將內(nèi)含報(bào)酬率法作為投資項(xiàng)目的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，但在有些情況下，內(nèi)含報(bào)酬率法存在難以克服的缺陷。

一、不符合股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

在僅有一個(gè)投資項(xiàng)目的情況下，內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策符合股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。但在多個(gè)方案的情況下，使用內(nèi)含報(bào)酬率法往往會(huì)違反股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。舉例說明，假定一個(gè)企業(yè)同時(shí)有三個(gè)項(xiàng)目可供選擇，項(xiàng)目A和項(xiàng)目B相互排斥，也就是不能同時(shí)選擇項(xiàng)目A和項(xiàng)目B，項(xiàng)目C獨(dú)立于上述兩個(gè)項(xiàng)目。各項(xiàng)目及項(xiàng)目組合的現(xiàn)金流量見表1；經(jīng)計(jì)算，以10%的資本機(jī)會(huì)成本進(jìn)行貼現(xiàn)的凈現(xiàn)值和各項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率見表2。

如果企業(yè)采用內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B進(jìn)行選擇，企業(yè)最終會(huì)選擇項(xiàng)目A；如果企業(yè)考慮各種項(xiàng)目的組合時(shí)，用內(nèi)含報(bào)酬率法，企業(yè)會(huì)選擇項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合，因?yàn)樵摻M合的內(nèi)含報(bào)酬率高于項(xiàng)目A和項(xiàng)目C的組合。從股東財(cái)富最大化的角度看，由于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B，在項(xiàng)目A和項(xiàng)目B之間進(jìn)行選擇與用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果相同；但考慮項(xiàng)目組合時(shí)，項(xiàng)目A和項(xiàng)目C組合的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B和項(xiàng)目C，而內(nèi)含報(bào)酬率法則會(huì)選擇報(bào)酬率更高的項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合。用凈現(xiàn)值進(jìn)行的項(xiàng)目組合的判斷更為合適，因?yàn)樗瞎蓶|財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

出現(xiàn)上述矛盾是因?yàn)椋瑑衄F(xiàn)值為零的內(nèi)含報(bào)酬率是方程

=0

的解，其中，N為項(xiàng)目存續(xù)年限，為第j年的現(xiàn)金凈流量，內(nèi)含報(bào)酬率為i。項(xiàng)目A與項(xiàng)目C組合的內(nèi)含報(bào)酬率顯然不會(huì)等于與之和，由此我們就不能簡單的認(rèn)為因?yàn)轫?xiàng)目A優(yōu)于項(xiàng)目B，用內(nèi)含報(bào)酬率法，項(xiàng)目A和項(xiàng)目C的組合就必定會(huì)優(yōu)于項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的組合，這是由內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式的數(shù)學(xué)特性所形成的內(nèi)在必然性。但用凈現(xiàn)值法就可以這樣簡單的進(jìn)行判斷。

如果考慮資本約束的條件，對(duì)于互斥的兩個(gè)項(xiàng)目，如果資金總量不足，投資效益再好的項(xiàng)目也無法執(zhí)行；如果資金總量充足，互斥項(xiàng)目也有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目凈現(xiàn)值低的情況，這時(shí)企業(yè)也應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行判斷。

二、特殊情況下可以得到多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率或沒有內(nèi)含報(bào)酬率

假定項(xiàng)目A現(xiàn)金流量見表3：

內(nèi)含報(bào)酬率可以通過以下方程求解：

0=++

i=25%或400%，出現(xiàn)了兩個(gè)根。如果項(xiàng)目存續(xù)期限不只是兩年，那么，根據(jù)笛卡爾的“符號(hào)法則”，多項(xiàng)式根的個(gè)數(shù)與其符號(hào)的變化次數(shù)相等。這會(huì)使企業(yè)求解方程時(shí)得到多個(gè)解。我們需要根據(jù)實(shí)際的情況對(duì)這些解進(jìn)行排除，以得到合理或者正確的解。

還有一種情況就是內(nèi)含報(bào)酬率根本不存在。假定項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量見表4：

很顯然，使用任何貼現(xiàn)率，上述項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都會(huì)大于零。

三、資本機(jī)會(huì)成本的確定存在較多的障礙

在使用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，企業(yè)比較的對(duì)象是投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和資本的機(jī)會(huì)成本。在確定資本的機(jī)會(huì)成本時(shí)，將會(huì)存在較多的麻煩。日常經(jīng)營中，企業(yè)可能會(huì)存在多個(gè)投資機(jī)會(huì)，這時(shí)資本的機(jī)會(huì)成本也將有多個(gè)。按照內(nèi)含報(bào)酬率法，企業(yè)需要將這些資本機(jī)會(huì)成本與項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行比較。企業(yè)將內(nèi)含報(bào)酬率與這些資本機(jī)會(huì)成本的最大值進(jìn)行比較是不合適的。企業(yè)需要將這些機(jī)會(huì)成本進(jìn)行復(fù)雜的計(jì)算得出加權(quán)平均的資本機(jī)會(huì)成本，這當(dāng)然也需要企業(yè)做出更多的無法驗(yàn)證的假設(shè)，增加了計(jì)算的難度。如果企業(yè)認(rèn)為項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與某種交易證券的期望收益率相比較，這種交易證券的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目相當(dāng)，且現(xiàn)金流的時(shí)間結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目也需完全相同，這樣的交易證券選擇起來也非常的麻煩。

綜合上述分析，我們可以得出，僅一個(gè)項(xiàng)目的投資決策，并且該項(xiàng)目存在內(nèi)含報(bào)酬率的情況下，可以使用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行判斷，但前提是要簡化對(duì)資本機(jī)會(huì)成本選擇的考慮。多個(gè)項(xiàng)目的投資決策，我們應(yīng)當(dāng)使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行判斷選擇。總之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能的使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策的判斷。

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