公募仍堅(jiān)定看好 對(duì)后續(xù)熱點(diǎn)板塊意見(jiàn)分化

羅雪峰

滬指發(fā)展到3000點(diǎn)，公募對(duì)于熱點(diǎn)板塊產(chǎn)生分歧，一方仍堅(jiān)持看好券商保險(xiǎn)等非銀板塊，另一方則提示大盤藍(lán)籌風(fēng)險(xiǎn)，建議轉(zhuǎn)向土地流轉(zhuǎn)、國(guó)企改革等主題

與券商一樣，公募基金對(duì)股市仍堅(jiān)定看好。不過(guò)，唯一不同的是，公募基金中開(kāi)始對(duì)后續(xù)熱點(diǎn)板塊有了分歧，有的仍看好券商保險(xiǎn)等非銀板塊，有的則表示將重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革、醫(yī)療領(lǐng)域改革等機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金：未來(lái)看好券商、保險(xiǎn)板塊

博時(shí)基金認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)比較活躍，交易量創(chuàng)出了歷史新高，股指也在逐步走強(qiáng)。上述市場(chǎng)表現(xiàn)概括起來(lái)主要是政策和流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)的。

首先，從宏觀層面來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，通脹亦維持在一個(gè)相對(duì)較低的水平，出現(xiàn)系統(tǒng)性下滑風(fēng)險(xiǎn)的概率比較小。其次，從央行啟動(dòng)非對(duì)稱性降息實(shí)質(zhì)性行動(dòng)上看，政策有所松動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性在逐步改善。預(yù)期未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步通過(guò)降息、降準(zhǔn)等政策手段，持續(xù)釋放流動(dòng)性。再次，從各項(xiàng)改革推動(dòng)上看，國(guó)企改革混合所有制、價(jià)格體制改革、金融改革、區(qū)域規(guī)劃等領(lǐng)域政策持續(xù)出臺(tái)，今年以來(lái)年各項(xiàng)改革相關(guān)政策推動(dòng)較為順利，預(yù)計(jì)12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步加快各個(gè)領(lǐng)域改革。

未來(lái)一段時(shí)間，在巨額增量資金持續(xù)涌入的背景下，低估值的大盤藍(lán)籌會(huì)有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間。

從板塊上看，我們依次看好券商、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、軍工等板塊。

交銀施羅德：行情可能延續(xù)至明年一季度

交銀施羅德認(rèn)為，此輪上漲核心在于流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)疊加改革等政策預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行仍有壓力，增強(qiáng)放松政策的施展空間。降息后市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)偏積極。

分板塊看，科技類及成長(zhǎng)類個(gè)股雖然受主板大幅反彈仍有小幅回升，但在注冊(cè)制加快的預(yù)期下年內(nèi)存利好兌現(xiàn)及資金騰挪的估值收縮可能，過(guò)去一個(gè)月的風(fēng)格可能延續(xù)；周期藍(lán)籌類有政策刺激及改革的預(yù)期可能會(huì)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，受益貨幣政策寬松的金融類個(gè)股值得重點(diǎn)配置，其中又有業(yè)績(jī)支撐的券商板塊可以作為核心納入組合策略。部分重組并購(gòu)類個(gè)股活躍有望持續(xù)。

考慮過(guò)去一個(gè)月主板漲幅較大，下半月需提防短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。行情可能延續(xù)至明年一季度，從布局明年的角度考慮，可以圍繞“政府意志”，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革、醫(yī)療領(lǐng)域改革等機(jī)會(huì)。

上投摩根基金：2015年A股震蕩向上

對(duì)于2015年的A股市場(chǎng)走向，上投摩根表示，總的來(lái)看，2015年總體樂(lè)觀，市場(chǎng)有望震蕩向上，值得注意的是，隨著市場(chǎng)不斷上漲，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度會(huì)加大。

首先從宏觀經(jīng)濟(jì)上看，明年增長(zhǎng)中樞逐步下移，經(jīng)濟(jì)增速有望繼續(xù)穩(wěn)中有降，政府仍有底線思維。貨幣政策上，大概率仍然為寬貨幣穩(wěn)財(cái)政，在繼續(xù)降低社會(huì)融資成本目標(biāo)指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)明年仍有降息空間，債券市場(chǎng)利率仍有望走低，但下行速度略趨緩；財(cái)政政策以托底穩(wěn)增長(zhǎng)為主，保持穩(wěn)健基調(diào)。

2015年國(guó)企改革和金融改革有望持續(xù)推進(jìn)。國(guó)企改革有望繼續(xù)朝資產(chǎn)證券化和股權(quán)多元化方向發(fā)展，未證券化比例較高的中西部地區(qū)及制造業(yè)是主要方向；金融改革預(yù)期將繼續(xù)推動(dòng)建立多層次立體融資體系，逐步提高直接融資占比，銀行存款保險(xiǎn)、注冊(cè)制和利率市場(chǎng)化是主要著眼點(diǎn)；2015年將繼續(xù)鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合，包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融等，不斷培植新的增長(zhǎng)引擎。

資金面來(lái)看，增量效應(yīng)明顯，宏觀資金利率繼續(xù)向下；居民資產(chǎn)配置證券傾向提高；滬港通進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際資金流入A股，加速全球化的開(kāi)端。

隨著股市的不斷上漲，市場(chǎng)情緒變得積極樂(lè)觀，目前2014年滬深300動(dòng)態(tài)市盈率8.7倍，市凈率1.25倍左右。2015年一致預(yù)期利潤(rùn)增速12.8%。大盤估值從縱向橫向看依然處低位，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。

明年的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于注冊(cè)制的臨近，對(duì)股票供應(yīng)和估值體系的沖擊，市場(chǎng)或有階段性調(diào)整壓力，但這可能更多體現(xiàn)在中小市值高估值公司方面，大市值企業(yè)受影響較小。

上投摩根認(rèn)為，對(duì)2015年保持樂(lè)觀看法，市場(chǎng)在資金持續(xù)流入情況下保持活躍，震蕩上行。板塊配置上建議采取大盤藍(lán)籌和成長(zhǎng)股均衡配置的策略，行業(yè)關(guān)注非銀金融、計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)，主題聚焦于國(guó)企改革、金融改革和工業(yè)4.0。

華泰柏瑞：改革預(yù)期兌現(xiàn)長(zhǎng)期支撐滬深300指數(shù)增長(zhǎng)

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭指出，改革預(yù)期的兌現(xiàn)是滬深300指數(shù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。

首先，制度建設(shè)和改革推動(dòng)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從本質(zhì)來(lái)看，中國(guó)的結(jié)構(gòu)性改革就是在增加制度的供給能力：改革可以釋放制度紅利、依法治理可以大幅降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的交易成本，有利于提高潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

其次，資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的作用愈加重要。資產(chǎn)證券化的發(fā)展是由資本市場(chǎng)為核心的直接融資驅(qū)動(dòng)，可以有效地利用市場(chǎng)的力量來(lái)優(yōu)化資源配臵。在這個(gè)過(guò)程中，A股市場(chǎng)成為大類資產(chǎn)配置的最優(yōu)場(chǎng)所。這是我們長(zhǎng)期看多A股的邏輯。

第三，中國(guó)居民資產(chǎn)配置正在從地產(chǎn)大周期轉(zhuǎn)向股權(quán)大周期。

第四，一路一帶和國(guó)企改革是藍(lán)籌股長(zhǎng)期向好堅(jiān)實(shí)邏輯。一路一帶國(guó)家戰(zhàn)略：盡管目前難以從市場(chǎng)容量上全面樂(lè)觀，但是從另一個(gè)維度看，走出去戰(zhàn)略在有效緩解經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)質(zhì)性開(kāi)啟中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的根本驅(qū)動(dòng)力將最終落實(shí)為效率提升后的升級(jí)制造產(chǎn)業(yè)的樂(lè)觀長(zhǎng)期預(yù)期。

第五，目前對(duì)于中國(guó)A股的主流偏見(jiàn)正在扭轉(zhuǎn)，即由舊常態(tài)的“經(jīng)濟(jì)崩潰，債務(wù)崩潰”轉(zhuǎn)向新常態(tài)的“長(zhǎng)期改革預(yù)期”。而主流偏見(jiàn)發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)的一個(gè)主要標(biāo)志就是：壞數(shù)據(jù)出來(lái)繼續(xù)漲，好數(shù)據(jù)出來(lái)更是好事。例如，2013年是盈利改善周期，2014年是盈利回落周期，但2014年股市表現(xiàn)明顯強(qiáng)于2013年。2014年三季度宏觀數(shù)據(jù)大幅回落，但股市卻上漲明顯。