亞投行，新的基建投資機遇？

鐘玲

從APEC到G20，中國牽頭設立亞洲基礎設施投資銀行近期成為全球矚目的熱議話題。預計2015年投入運作的亞投行，將為亞洲區域基礎設施互聯互通和中國企業投資帶來哪些機遇，值得期待，亦引人思考。

主席倡議，或于2015年底揭牌

2013年10月，習近平主席在訪問東南亞時首次提出了亞投行籌建倡議。短短一年多后，2014年10月24日，21個創始成員國簽署《籌建亞洲基礎設施投資銀行的政府間框架備忘錄》，亞投行正式向世界推出。

按照計劃，亞投行于2015年底前正式運營，總部設于北京，法定資本1000億美元，初始認繳資本約500億美元。作為政府間性質的多邊開發機構，亞投行將致力于亞洲地區基礎設施建設，促進亞洲地區經濟發展和區域經濟合作。

運作方面，亞投行或以銀行和基金模式并舉，初期主要提供主權貸款，后續考慮設立信托基金，引入公私協作/PPP模式，鼓勵主權財富基金、養老金及其他社會資本投入亞洲基礎設施建設之中。

目標宏偉，助力亞洲互聯互通

輸血基建資金缺口

亞洲發展中國家基礎設施投資需求巨大。據亞行測算，為維持當前經濟發展水平，2010～2020年亞洲基礎設施投資需求超過8萬億美元，每年需7300億美元。然而，政府普遍掏不出腰包的同時，亞行、世行等多邊機構貸款能力也十分有限，如亞行2013年全年僅提供210億美元。如此背景下，亞投行的面世不禁讓各國“怦然心動”，期待亞投行能夠成為它們基礎設施建設的巨大資金補給庫。

填補專業銀行空白

亞投行將是第一家專業性、區域性、準商業運作為一體的基礎設施投資銀行，其服務領域專攻基礎設施，服務范圍針對亞洲區域，資金投向將更為集中。相比亞行更為關注的社會發展領域，亞投行則更多關注鐵路、公路、橋梁、港口、電力、通信、油氣運輸等“硬件”領域，而這些領域很可能由于不符合社會保障、環境保護要求被亞行、世行否定。此外，亞洲商業銀行普遍缺乏項目融資經驗，對基建項目態度謹慎，貸款條件相對保守。亞投行則有望帶來更為靈活的審批程序與貸款條件，以及更多資金投向話語權。

促進區域經濟發展

基礎設施投資往往被認作帶動經濟增長的主力之一。據估計，基礎設施投資增加10%，將帶動GDP增長1%。當前階段，亞洲很多國家正處于工業化、城市化快速推進過程之中，其基建市場蘊藏較大投資空間。亞投行帶來的投融資便利將在一定程度上刺激亞洲基礎設施投資，促進當地社會和經濟良性循環，以及區域互聯互通，帶動亞洲經濟發展。

此外，亞投行是否能夠在推動人民幣國際化、利用外匯儲備、解決國內過剩產能、資本和技術輸出、促進亞太國家改善基建市場制度環境，以及完善國際金融機構體系等方面有所作為，有待實踐檢驗。

三思后行，中國企業機遇風險并存

意愿與機遇

在企業層面，中國不乏財力雄厚、技術先進的大型企業具有對外基礎設施投資需求。這些企業一方面受限于國內競爭愈發激烈、部分行業市場趨于飽和的基礎設施投資環境，亟待開辟海外基建新天地；另一方面，它們正普遍尋求商業模式轉型，有意愿通過與亞投行的合作，在探索投融資模式、PPP模式應用、完善交易結構、合理風險分配等方面獲取技術支持，基礎設施建設經驗豐富的成員國亦可通過亞投行進行經驗分享和技術援助。

在國家層面，中國企業“走出去”是構建開放型經濟新體制的重要舉措，擴大對外投資成為國家下一階段的戰略布局。亞投行作為加大對外投資戰略中的重要力量，國家有望在其相關業務范圍內出臺更多扶持政策。伴隨近期的基準利率下降、對外投資審批核準制轉備案制，這些都將在一定程度上成為中國企業投資亞洲基建市場的催化劑。

按照如此設想，實業企業有望開拓海外市場、消化國內過剩產能；建筑施工企業可能獲得更多海外工程承包合同與商業模式轉型機會；已擁有一定亞洲國家基建經驗、對當地具備一定基礎的企業可能有機會更為直接地開拓東道國市場；機械制造、建材化工等企業或將進一步擴大產品輸出；在互聯互通帶動下，未來貿易、醫療、信息、環保等領域可能迎來新的投資機會。

另外，保險公司、養老基金等私營部門機構投資者往往擁有大量資金、尋求回報長期穩定的投資項目，基建項目投資巨大、回報周期較長、收益穩定的特點恰好匹配其需求。這些投資者后續可以參與基金、購買債券等形式參與亞投行運營，而亞投行則需在項目交易結構設計、回報機制設計等方面對當地政府或項目業主給予指導與把控，以提高項目對機構投資者的吸引力。

然而，對于企業和投資者而言，投資就意味著尋求回報，中國企業過去的海外基建投資過程并非一帆風順，未完成和損失項目占了多數。中國企業在投資亞洲基建市場之前，不得不思考自身和投資環境的優勢和局限到底是什么，以便提早戰略布局，“對癥下藥”。

優勢與局限

改革開放以來，中國的基礎設施建設日新月異，中國企業在能源、通信、交通、環境治理等領域的曲折前進中積累下了寶貴的經驗。從項目設計、施工、原材料與機械設備進出口、勞動力輸出、設備維護、人員培訓到成本控制、效率提升，中國企業的優勢往往在于有能力掌握基礎設施建設全產業鏈。可以說，中國企業在技術層面具備在亞洲基礎設施市場進行投資建設的實力和基礎。

近年來，伴隨著中國企業“走出去”步伐的加快，中國企業對亞洲，尤其對東南亞區域基建投資上升迅速，其中工程承包仍占據主導。不少大型國企活躍其中，它們在投資模式、風險管理、文化融合等方面積累了不少國際化經驗，并在傳統工程承包基礎上開始探索PPP等更多商業模式。

然而，海外基建投資的快速增長并不能掩蓋中國企業在走出去過程中的坎坷曲折與層出不窮的問題：商業模式長期停留于低端工程承包；容易跟隨熱潮，“拍腦”而上，前期缺乏充分規劃論證；在項目融資、風險控制、合同設計、運營管理等方面經驗嚴重不足……這些無疑使中國企業面臨了巨大的風險、受到了質疑否定，甚至蒙受巨額損失。

再觀亞洲各東道國，相對發達國家基礎設施市場趨于飽和，投資項目有限，且私營部門參與較充分，中國企業相對本土投資者競爭力較低。對于其他一些發展中國家，政治風險居高不下，國家經濟狀況、項目收益水平及政府償債能力令人擔憂，中國企業是否應該走出去、如何保障項目投資回報及自身權益，都應成為未來與亞投行合作中予以重視的問題。

啟示與期待

各界對亞投行是否能夠為亞洲基建市場發展帶來歷史新機遇喜憂參半。就中國企業而言，筆者認為，盲目附庸與拋棄機會均不可取，根據自身業務發展需求提早戰略布局，并以“項目導向”進行試點嘗試不失為一條可選之路。

其中，對于國內市場，當前我國基準利率下降、國家鼓勵利用社會力量大力推廣PPP模式，企業可利用亞投行融資便利在國內基礎設施領域深耕細作、提高運營管理水平、提供綜合服務方案、積累公私協作經驗，并可更多關注醫療、衛生、環保、教育等“軟件”領域。

對于亞洲其他國家，首先，中國企業應根據自身實際情況明確戰略方向，決定是否“走出去”、“走去哪兒”，以及如何“走出去”。其次，對于那些政治風險顯著、投資收益低、信用能力差的國家，中國企業一方面應謹慎投資，另一方面應通過自身“補課”降低風險，其中項目開發、投資競爭合規性、風險管理及保險安排、交易結構設計、回報機制設計、運營管理、本土化等，都是需要格外重視的環節，任一環節出了差錯，都可能意味著巨大損失。最后，傳統工程承包模式亟待提升轉型，PPP作為一種創新型基礎設施及公共服務提供機制，因其帶來的公共服務質量與效率提升，以及全生命周期成本降低等優勢，成為越來越多政府在基礎設施建設領域方面的優先選擇。亞投行后續勢必將關注通過PPP模式引入社會資本及PPP相關技術培訓，意向企業應積累國內實踐經驗，保障PPP知識儲備，在未來開拓亞洲基建項目之時加強PPP應用，并擅用亞投行技術援助及咨詢機構力量。

與此同時，為以實際行動應對外界質疑，真正促進亞洲基礎設施投資建設，亞投行自身在提升組織運營能力、完善治理結構、出臺保障政策、加強與其他多邊機構合作、加強技術援助與能力建設等層面尚路漫漫其修遠兮。妥善處理這些問題與矛盾是亞投行的職責所在，更是世界新格局下中國作為發起人與“大國”的責任所在。

（作者單位：濟邦咨詢）