如何把握股市的未來

朱平

資本市場如果誰能預測未來，那他遲早會是首富，就象阿里上市后，孫正義順理成章成了首富。但問題是股市的未來卻是最難預測的，就象現在，一方面美股在美國經濟復蘇和新技術革命的背景下迭創新高，另一方面，資本大鱷索羅斯背部又開始痙攣，不斷增加對美股的空頭敞口。

中國股市的未來對中國的股民來說則是最重要的，現在困擾中國股民最大的問題是中國股市是否已經進入了牛市。如果從宏觀經濟分析，那么按國際經驗，中國GDP應該還未見底，5%或6%是完全可能見到的數字。從實體經濟來看，中國新房的平均價格不足7000元，要說風險很大，真的很牽強，但以現在每年100多萬套的供給，13億中國人在將來是無法消化的。所以中國房地產的投資額一定會經歷負增長，而且從此后再難出現趨勢性的增長，直到每年的投資總量比現在萎縮40%左右。所有悲觀的投資者都是基于這個基本的判斷。

但中國GDP已經下降很多，如果算名義GDP，自金融危機后從最高點的18%下降到了今年最低的7%，再下降2%對經濟是致命一擊還是強弩之末呢。只要失業率維持低位，在上游價格見底的情況下，經濟增速的下降未必一定會導致企業贏利的下降。也就是說經濟未見底，而企業ROE先見底。自下而上地調研企業，投資者可以很容易獲得這樣的信心，無論是外延式的并購整合還是傳統企業互聯網的轉型，或者是新技術的應用新項目的投產，甚至國有企業混合所有制的改革。上市公司給投資者描繪的未來很難說是毫無根據的純粹主題。

目前的市場就在這樣的割裂中運行，謹慎的投資者都知道經濟還有一次下跌，樂觀的投資者都知道，中國的人均GDP還很低，許多諸如教育、醫療、信息、軍工等新需求還遠未滿足，問題只是在最后一次下跌時，新需求的供給能力的增長能否彌補舊需求的萎縮或停滯，所以中國股市的風險不是將來有沒有牛市的問題，而是在牛市前會不會出現因為新舊銜接時間的不匹配而產生的危機。

所以，如果你說股市是牛市的初級階段，總是充斥著各種猶豫和懷疑，現在就是這樣。如果你說股市炒作終究會退潮，出來混遲早要還，那么現在大部分的股票已經漲了兩年，再持續下去還真可能是裸泳。

英國金融時報有篇文章，說預測學可能始于上個世紀，九十多年前，當時有三個大家，一個是費雪，他關于貨幣流通量的公式現在仍然有效，但他在美國股市崩盤前15天，高調地預測美國股市已經站在了永久的高地，并大量融資做多。結果他破產了，不得不接受政府的接濟。他的對手是出版股市預測的百森，在股市崩盤前一個月，他預測股市會跌20%，股市還真出現了調整，但很快就恢復了，直到一個月后崩盤，下跌50%，他因此聲名遠揚。其實從概率上看，他的預測準確率未必比擲色子高，但他不像費雪那樣據此投資，而靠賣預測的生意賺錢，過著幸福的生活，后來還創建了波士頓著名的百森商學院。最后一位大家是凱恩斯，作為宏觀經濟學家，他卻從不預測大盤，所以股市崩盤時，他也損失巨大，但隨時間推移，他又把損失賺回來了。根據后來的統計，他20多年的投資記錄，平均每年可以跑贏指數6個點，原因不是預測大盤，而是他投資的股票都是經過基本面的篩選。

所以要想預測股市的未來并不容易，選好股票隨大盤沉浮只是個最保守的辦法。如果你相信現在上漲的這些股票將是中國未來的支柱企業，你是在賭這個未來，只是別像費雪那樣，杠桿太大，沒等到股市上漲的那一天就出局了。