十月份行業謹慎樂觀

莫大

上期我們說股市上漲的目標沒有達到，既然目標是抬高抵押物市值，那么行情的頂就一定不是眾人都能看出來的頂。短期的調整，其實還是跟新股認購有關系，這也從旁佐證了我們對資金層面的判斷。如果市場的資金是充足的，而且源源不斷，那么市場的調整就不會是這樣的，它不應該每每市場的新股認購之時，就鬧出那么大動靜。而我們的觀點歷來很明確，市場就是一個大級別的反彈，這個反彈結構在沒有完成前，我們會盡可能地充分利用上行行情套利。對于牛市論者，我們聽聽就算了，當市場先生給出信號說“歐窩”時，我們會鎖定利潤而去。

9月16日上證指數一根長陰下殺，很多人立馬翻空。他們認為，市場悶頭瞎炒的時候已經過去了，市場應該進入一輪深度調整。事實上，當天權重股在大指數上所制造出的視覺刺激是很令人震撼的。但通常通過公眾認知度高的指數，以少數權重股誘導的下行，往往是有所圖謀。從形態分析學上的感觀，這時的市場已經徹底沒了希望，多殺多的市場氣氛，令人覺得悲觀。從某種層面上講，我們不認為這是一個牛市。但由于其套利空間可能是過去三年來最大幅度的一次，所以，盡管我們知道中國目前的經濟狀態無法持續支持大級別的牛市上的，但這樣的空間還是應該參與博弈。即使我們知道未來市場會有一次內因與外因共振的下行，我們也會先參與博弈，并且，在市場先生給予下行推動的提示前，做足利潤幅度，以抵御未來的下行風險。由于目前人們在復蘇被證偽之后，仍然會有對混合所有制改革與滬港通引入資金流的預期。所以，目前的市場風險反而不是很大，但是，我們必須鄭重提醒，假裝相信是牛市就行了，千萬不可當真。未來中國的金融風險要花很長時間消化，而全球資本市場的風險亦在聚集中。有消息稱，股神巴菲特老爺子，在過去的數十年里，從來沒有像現在這樣地大量持有現金，你真得好好想想這是為什么。

我一直認為，中國的證券市場只要仍然強調著融資功能，它就不是一個好的市場。而且，以人為之力改變自然波動法則的人造市，在未來達成目的的某一天，市場會加倍地給予報復。現在哪哪都缺錢，央行只要沒有普遍性地調整傾向政策，令其出現與西方一致的同步擴張。那么，現在人們所感知的這個上行牛市一定就是假牛市。作為這樣判斷的邏輯有幾個：一是市場沒有出現企業整體性的內生性增長；二是無風險利率仍然沒有降到2.3%以下；三是市場的資金供給量不足以持續推動大指數上行。盡管我們的分析給人的感覺有點像“打左燈、向右轉”，但這于交易策略的制定上本身沒有問題。市場的行情一定是走出來的，它不是某人用嗓子吼幾聲就能漲出來。如果沒有持續的增量資金推動，那么，未來的牛市神話很可能在某一天造成新的遍地狼籍。只不過，現在沒漲完，不能以過于悲觀的態度對待市場。就如人家孩子辦滿月酒，你上去跟人家說這孩子將來會死，那不僅會很讓人掃興而且也會讓人恨。盡管你說的是事實，但也得分什么環境。現在的市場行情其實也是這個道理，當上行結構沒有走完之前，雖然我們也看到了后面的變化，但是，這并不是我們放棄的理由，將一個來之不易的套利行情做足，用足夠大的浮盈去抵御市場波動風險才是正道。

我們認為在九月季末的資金壓力解除之后，十月市場仍然應該有一個好的歡樂上行行情。