風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)

徐揚(yáng)　汪世琦

摘要：指出了環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”其發(fā)展前景廣闊，然而由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身的投資特點(diǎn)以及現(xiàn)行我國(guó)的投融資機(jī)制不完善導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在巨大的資金缺口。新的投融資機(jī)制和渠道的建立，特別是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的參與，是發(fā)展我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵。在對(duì)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀及資金供需矛盾分析的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的作用進(jìn)行了研究，結(jié)合具體案例，論證了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用，并提出若干引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的可行性措施。

關(guān)鍵詞：環(huán)保產(chǎn)業(yè)；投融資現(xiàn)狀；資金供需矛盾；風(fēng)險(xiǎn)投資

1引言

依據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與合作開發(fā)組織（ OECD） 的定義，環(huán)保產(chǎn)業(yè)既包括傳統(tǒng)意義上的污染控制與減排，為污染清理及廢物處理等方式提供設(shè)備與服務(wù)的企業(yè)，也包括廣義的能夠在測(cè)量、防治、限制及克服環(huán)境破壞方面提供有關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)的企業(yè)和能使污染及原材料消耗最小化的潔凈技術(shù)與產(chǎn)品。如今，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已被大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家列入高科技產(chǎn)業(yè)加以扶持，發(fā)展前景廣闊。

近年我國(guó)對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度逐年加大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，投資市場(chǎng)的資金需求與日俱增，然而目前我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資體系仍然以政府直接投資為主，資金來(lái)源狹窄，民間和外國(guó)資本少有介入，資金供需矛盾尖銳。巨大的資金缺口已經(jīng)成為制約環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。完善投融資機(jī)制，創(chuàng)新投融資模式，拓寬投融資渠道，是保證我國(guó)未來(lái)環(huán)保投融資需求的當(dāng)務(wù)之急。為適應(yīng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)在新形勢(shì)下發(fā)展的需要，有必要對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的投融資方式重新進(jìn)行審視，建立起新的投融資機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種追求“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的創(chuàng)業(yè)扶持型資本，不僅符合環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求而且能有效滿足環(huán)保市場(chǎng)的資金需求，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入到環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，是促進(jìn)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。

2中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀

2.1中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資現(xiàn)狀

2.1.1環(huán)保投資總量狀況

通過(guò)研究2005～2011年的全國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資總額狀況，可以看出在這7年中，環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金的投入總額逐年遞增，占GDP的比重也在波動(dòng)中上升，至2011年已經(jīng)達(dá)到7114.0億元，是2005年的2.98倍；占GDP的比重也從2005年的1.31%上升到2011年的1.5%，上升了0.15%，如圖1所示。

圖1全國(guó)環(huán)境污染治理投資總額增長(zhǎng)變化

從圖1可以看出，全國(guó)環(huán)保投資總額經(jīng)歷了一個(gè)由平緩到陡峭的上升過(guò)程。其中，2005～2006年投資總額上升緩慢，2006年投資總額較上年沒有多大變化，經(jīng)歷了1年的停滯之后，從2007年開始，全國(guó)加大了環(huán)保投入力度，投資總額迅速上升，受全球金融危機(jī)的沖擊，2008～2009年環(huán)保投資總額上升緩慢，但經(jīng)濟(jì)稍微好轉(zhuǎn)后，2011年環(huán)保投資總額達(dá)到最高值7114億元，占GDP比重的1.5%。

2.1.2環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)分析

環(huán)境污染治理投資共由3個(gè)部分組成，分別為城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、工業(yè)污染源治理投資和建設(shè)項(xiàng)目“三同時(shí)”環(huán)保投資。全國(guó)近幾年環(huán)境污染治理投資大幅增加，其中主要是由于城市化的推進(jìn)，加大了城市環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投資力度，有力拉動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求，使得環(huán)保產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模迅速擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不斷拓展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，產(chǎn)業(yè)水平明顯提升（表1）。

在環(huán)保投入的3個(gè)組成部分中，城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入最多，大約占環(huán)?？偼度氲?0%，且增長(zhǎng)速度也很快，從2005年的1289.7億元上升到2011年的4557.2億元。其它兩部分則在2005～2008年在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的帶動(dòng)下穩(wěn)步上升，但2009～2011年則呈下降趨勢(shì)。

2.2中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

現(xiàn)行的環(huán)保資金投資渠道主要有以下幾條：①新建項(xiàng)目“三同時(shí)”環(huán)保固定資產(chǎn)投資，簡(jiǎn)稱項(xiàng)目基本建設(shè)環(huán)保投資；②更新改造資金投資；③城市建設(shè)和維護(hù)費(fèi)投資，也叫城市建設(shè)環(huán)保投資；④排污費(fèi)投資；⑤對(duì)治理污染、綜合利用實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)政策；⑥國(guó)家和地方財(cái)政的環(huán)保投資。近年來(lái)開通的其它環(huán)保資金渠道還有：銀行貸款和國(guó)外資金（包括國(guó)外貸款和各種捐贈(zèng)），這也是我國(guó)環(huán)保融資的重要來(lái)源。

2.2.1政府環(huán)境保護(hù)融資

政府投入環(huán)保行業(yè)的資金是我國(guó)環(huán)境保護(hù)投資的主要來(lái)源，主要有預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)資金、預(yù)算內(nèi)更新改造資金、城市建設(shè)維護(hù)稅和超標(biāo)污染費(fèi)等。從政府融資角度來(lái)看，這些資金主要來(lái)自政府財(cái)政投入、國(guó)債發(fā)行、環(huán)境保護(hù)基金、排污費(fèi)的征收、使用者收費(fèi)以及環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)交易等。

2.2.2企業(yè)環(huán)境保護(hù)融資

當(dāng)前我國(guó)環(huán)境保護(hù)投資資金還有一小部分來(lái)自企業(yè)。我國(guó)企業(yè)環(huán)境保護(hù)融資主要包括自有資金、銀行貸款、排污費(fèi)補(bǔ)助資金、企業(yè)債券和股票市場(chǎng)融資等渠道。

2.2.3其它機(jī)構(gòu)在環(huán)境保護(hù)融資方面的作用

其它機(jī)構(gòu)，特別是金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）在環(huán)境保護(hù)融資中的作用主要體現(xiàn)在資金導(dǎo)向和商業(yè)融資方面。但受環(huán)保企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)性的影響，銀行為其提供的資金是極其有限的。

從總體上看，目前我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍以政府投資為主，對(duì)政策依賴性較強(qiáng)，這一方面與環(huán)保產(chǎn)業(yè)外部性的特征有關(guān)；另一方面源于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化機(jī)制不夠完善，政府雖然鼓勵(lì)建立多元化的環(huán)保投融資主體但并未獲得明顯成效，民間和外國(guó)資本引入不足。在拓寬環(huán)保投融資渠道、加大環(huán)保投融資力度等方面，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有很大的拓展余地。

3中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資資金供需矛盾分析

3.1中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資需求

（1）國(guó)外研究表明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的環(huán)保投資占其同期GDP的1%～2%時(shí)，才能大體上控制環(huán)境污染的發(fā)展；而要使環(huán)境質(zhì)量發(fā)生明顯的好轉(zhuǎn)，則花費(fèi)在環(huán)保上的投資需占其同期GDP的3%～5%。從目前世界各國(guó)的現(xiàn)狀來(lái)看，大多數(shù)國(guó)家用于環(huán)保的投資是占其GDP的0.5%～3%，其中發(fā)達(dá)國(guó)家為2%～3%，發(fā)展中國(guó)家為0.5%～1.2%。近年來(lái)，我國(guó)環(huán)保投入雖然逐年增加，但仍然處于較低水平。數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值達(dá)51.93萬(wàn)億元，而“十二五”時(shí)期，中國(guó)生態(tài)環(huán)保投入總值達(dá)3.4萬(wàn)億元，平均每年為6800億元。按照這一比例估算，目前我國(guó)污染治理投入占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例約為1.3%，剛剛達(dá)到基本控制污染的范圍。要進(jìn)一步解決日益嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題，需要加大環(huán)保投入力度，引入更多資金投入。endprint

（2）為加快發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，國(guó)家采取了一系列措施，強(qiáng)化約束激勵(lì)，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)和政策環(huán)境。2012年國(guó)務(wù)院頒布了《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》。在規(guī)劃中明確提出了：積極扶持資質(zhì)良好的節(jié)能環(huán)保企業(yè)上市進(jìn)行融資，并且加大財(cái)稅政策支持力度。政府政策傾斜環(huán)保產(chǎn)業(yè)不只停留在法律條文規(guī)定層面，而是給予了環(huán)保企業(yè)一系列切實(shí)的優(yōu)惠政策。一是在產(chǎn)業(yè)政策方面，繼續(xù)發(fā)布環(huán)保產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)發(fā)展目錄及配套政策，引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向；二是財(cái)稅政策方面，進(jìn)一步完善資源綜合利用減免稅的優(yōu)惠政策，如綜合利用產(chǎn)品減免增值稅等。三是融資方面，環(huán)保行業(yè)比傳統(tǒng)行業(yè)更容易獲得信貸資金，而銀行也會(huì)優(yōu)先處理環(huán)保項(xiàng)目。在有利的大環(huán)境下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)潛在的市場(chǎng)投資需求將得到釋放。

（3）在政府政策扶持下，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。資料顯示，“十一五”期間我國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率在15%～20%之間，2010年環(huán)保產(chǎn)值規(guī)模已超過(guò)1萬(wàn)億元。到2012年，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)從業(yè)單位共有3.5萬(wàn)多家，從業(yè)人員近300萬(wàn)人。這一系列數(shù)據(jù)足以支撐我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期投資利好推測(cè)。廣闊的發(fā)展前景將推動(dòng)環(huán)保企業(yè)蓬勃發(fā)展，隨之而來(lái)的進(jìn)一步融資及上市等需求將引發(fā)新一輪的“資金荒”。據(jù)國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃，預(yù)測(cè)“十二五”期間全社會(huì)環(huán)保投資需求約為3.4萬(wàn)億元。如此巨大的資金需求如何得到滿足，是當(dāng)前我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)所要面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

3.2中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資資金供需矛盾

導(dǎo)致中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資問(wèn)題及資金供需矛盾的根源在于環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)化進(jìn)程過(guò)于緩慢。目前，我國(guó)仍然沿襲了過(guò)去以計(jì)劃為主的環(huán)保產(chǎn)業(yè)運(yùn)行機(jī)制，從而導(dǎo)致當(dāng)前的環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資體制與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不適應(yīng)，產(chǎn)生諸多弊端，主要集中體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不高，環(huán)保投資總量不足。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，然而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨的資源環(huán)境約束也日益突出。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效益較低，資源消耗嚴(yán)重，環(huán)境質(zhì)量堪憂。從時(shí)間上縱向比較，我國(guó)不斷增加環(huán)保投資額，但增長(zhǎng)速度扔不及GDP增速，并且增幅也不穩(wěn)定，時(shí)而增加的多，時(shí)而增加的少，這說(shuō)明我國(guó)的環(huán)保投資缺乏有效的政策保障；從空間上橫向比較，環(huán)保投資無(wú)論從總量上，還是從占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比例來(lái)看，同發(fā)達(dá)國(guó)家水平相比相差甚遠(yuǎn)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也落后于發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)水平。

（2） 投融資主體單一。由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金投入大、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高，且周期較長(zhǎng)，因此這種巨大經(jīng)濟(jì)利益是以間接、長(zhǎng)遠(yuǎn)的形式表現(xiàn)出來(lái)的，所以環(huán)保產(chǎn)業(yè)所需資金僅僅依靠各企業(yè)自身的實(shí)力難以承受。而目前，全國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資體系以政府直接投資為主，資金來(lái)源狹窄，不能給企業(yè)發(fā)展以激勵(lì)和促進(jìn)。并且由于長(zhǎng)期以來(lái)，在中國(guó)環(huán)境治理的過(guò)程中，環(huán)保投資依靠政府的思想嚴(yán)重，市場(chǎng)難以發(fā)揮作用，并且現(xiàn)有的環(huán)保企業(yè)大部分是民營(yíng)中小企業(yè)，規(guī)模不大，效益不高，資金積累困難，貸款更難，引進(jìn)外部資本十分有限。這樣一方面使得大量的社會(huì)閑置資金找不到投資方向而游離于環(huán)保產(chǎn)業(yè)之外，金融機(jī)構(gòu)的資金也無(wú)法順利放貸出去，而另外一方面，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)由于存在大量資金缺口而發(fā)展緩慢。

（3）投融資渠道有限，投融資機(jī)制創(chuàng)新不足。從融資角度看，財(cái)政投融資仍然是目前彌補(bǔ)環(huán)保資金不足的主要渠道。長(zhǎng)期以來(lái)環(huán)保投資主要是國(guó)家財(cái)政資金、銀行資金、自籌資金和利用外資資金等，在少數(shù)城市嘗試了BOT、“用戶集資”等形式，投資渠道仍然不夠廣泛。

一方面我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)有巨大的發(fā)展前景，資金需求量大漲，另一方面由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化機(jī)制不夠完善帶來(lái)的資金供給不足，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資供需矛盾十分嚴(yán)重。紓緩了環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金供需矛盾，急需引進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，拓寬資金來(lái)源渠道，引入風(fēng)險(xiǎn)資本不失為一個(gè)好的選擇。

2014年1月綠色科技第1期4風(fēng)險(xiǎn)投資介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的作用分析

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投融資體制，是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要以權(quán)益資本的形式，把資金投向極具發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目（主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)），以期企業(yè)成長(zhǎng)到相對(duì)成熟后退出，從而取得高額資本回報(bào)的一種資本運(yùn)作方式。

4.1風(fēng)險(xiǎn)投資介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的作用

環(huán)保產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)投資的特征決定了風(fēng)險(xiǎn)投資介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的必要性。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的特征表現(xiàn)為：高風(fēng)險(xiǎn)性、高投入性、高回報(bào)性。而風(fēng)險(xiǎn)投資追逐高風(fēng)險(xiǎn)、獲取高回報(bào)并在運(yùn)作中不斷分散、化解風(fēng)險(xiǎn)的特征使其與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長(zhǎng)的特征不謀而合，從而成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。

我國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)一直作為一種公益性的事業(yè)，主要靠政府投資，市場(chǎng)化程度很低。由于沒有形成刺激其發(fā)展的合理價(jià)格體系和缺少內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展速度緩慢。在環(huán)保產(chǎn)業(yè)中引入風(fēng)險(xiǎn)資金，對(duì)于加速我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化，促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展是極其重要的。風(fēng)險(xiǎn)投資介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的作用主要有以下幾個(gè)方面。

（1）促進(jìn)新的環(huán)保產(chǎn)業(yè)運(yùn)行機(jī)制的建立，推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)化。風(fēng)險(xiǎn)投資的介入打破了國(guó)內(nèi)環(huán)保投資主要依靠政府主導(dǎo)的局面，引領(lǐng)民營(yíng)資本進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，有利于提升環(huán)保投資市場(chǎng)化程度。吸引風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)可以使環(huán)保產(chǎn)業(yè)的活動(dòng)運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作，引導(dǎo)企業(yè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向直接投資環(huán)保產(chǎn)品的生產(chǎn)或技術(shù)服務(wù)，建立起有效的投入產(chǎn)出和成本效益核算機(jī)制，使企業(yè)逐步成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資主體。而政府則主要通過(guò)提供產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)扶持政策為引導(dǎo)，不斷培養(yǎng)和發(fā)展環(huán)保市場(chǎng)，為企業(yè)創(chuàng)造盡可能大的市場(chǎng)空間。這樣，政府可以實(shí)現(xiàn)由“投資主體”過(guò)渡到“規(guī)范者和推動(dòng)者”的角色轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮社會(huì)公眾尤其是企業(yè)在環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用。

（2）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)效率。風(fēng)險(xiǎn)投資可以充分調(diào)動(dòng)民間資本，有效解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資需求和社會(huì)資金逐利性之間的矛盾，提高資金的使用效率。風(fēng)險(xiǎn)資本利用并購(gòu)引入、吸收其他企業(yè)的技術(shù)，整合企業(yè)間的技術(shù)力量，完善企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，短時(shí)間內(nèi)極大地?cái)U(kuò)張企業(yè)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，占領(lǐng)更多的市場(chǎng)，再去并購(gòu)，良性循環(huán)滾動(dòng)發(fā)展。通過(guò)這種資本運(yùn)作方式，風(fēng)險(xiǎn)投資一方面利用充裕的資金，擴(kuò)展企業(yè)的品牌，幫助環(huán)保企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)外并購(gòu)?fù)庋邮綌U(kuò)張，不斷擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；另一方面也有利于淘汰和關(guān)閉落后企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。endprint

（3）拓展融資渠道，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模。目前我國(guó)環(huán)保企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模較小。幾乎所有的企業(yè)在發(fā)展中都面臨著資金不足和自身技術(shù)研發(fā)能力不足的問(wèn)題。環(huán)保企業(yè)在發(fā)展階段中面臨巨大的用于擴(kuò)充本身的產(chǎn)能和科研的資金缺口，不僅存在巨大的資金需求，同時(shí)伴隨著高度的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。僅僅依靠?jī)?nèi)源融資很難滿足環(huán)保企業(yè)發(fā)展需要，風(fēng)險(xiǎn)資本一方面給具有快速發(fā)展?jié)摿Φ墓編?lái)發(fā)展所需的資金，另一個(gè)方面利用在國(guó)內(nèi)環(huán)保投資領(lǐng)域合作伙伴的廣泛資源，給投資的企業(yè)帶來(lái)先進(jìn)和適用的環(huán)保技術(shù)。為環(huán)保企業(yè)和民間資本搭建一個(gè)廣闊的平臺(tái)，調(diào)動(dòng)大量民間資本注入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在一定程度上解決了環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的資金難題。有利于扶持創(chuàng)辦一批具有高新技術(shù)的環(huán)保企業(yè)，進(jìn)一步推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

4.2風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)環(huán)保企業(yè)推動(dòng)作用的案例分析

本文選取東江環(huán)保股份有限公司進(jìn)行研究分析。東江環(huán)保股份有限公司創(chuàng)立于1999年，是一家專業(yè)從事廢物管理和環(huán)境服務(wù)的高科技環(huán)保企業(yè)。2001年11月，上海聯(lián)創(chuàng)、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資、深圳高新技術(shù)投資服務(wù)公司投資東江環(huán)保1200萬(wàn)元，獲24%股權(quán)，其中聯(lián)創(chuàng)投資800萬(wàn)元，占16%股權(quán)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和深圳高新技術(shù)投資服務(wù)公司各投資200萬(wàn)元，各占4%股權(quán)。2003年成功在香港創(chuàng)業(yè)板上市，成為國(guó)內(nèi)第一家于境外上市的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)，首日掛牌，較招股價(jià)就高出24% 。上市以后，東江環(huán)保以100% 到200% 的速度增長(zhǎng)，原來(lái)10 多萬(wàn)元的利潤(rùn)，兩年時(shí)間已達(dá)到2000多萬(wàn)元。從當(dāng)初的一個(gè)盈利微薄的個(gè)體戶到高速發(fā)展的環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司?？v觀其發(fā)展歷程，在這一系列華麗蛻變的背后，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了重大的作用。

風(fēng)險(xiǎn)投資除了資金投人，還有知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、能力和品牌等多種資源的投入，為東江環(huán)保帶來(lái)了許多無(wú)形價(jià)值，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。

（1）帶來(lái)了先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念，優(yōu)化了發(fā)展戰(zhàn)略，并且形成了獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資商提出：企業(yè)要立足于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈，摒棄了過(guò)去一味“賺錢”的經(jīng)營(yíng)理念。在這一經(jīng)營(yíng)理念的指導(dǎo)下，公司形成了“廢物處理為業(yè)務(wù)主軸，通過(guò)將廢物的處理處置、資源化利用和環(huán)境工程及服務(wù)相結(jié)合，鑄造完整的環(huán)保服務(wù)業(yè)務(wù)鏈，形成工業(yè)和市政廢物綜合管理與資源循環(huán)的全能固廢處理服務(wù)平臺(tái)”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極完善業(yè)務(wù)鏈和區(qū)域布局，使公司逐步成為綜合性固廢處理環(huán)保服務(wù)商。此外，投資商還提出：作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，要注重自身技術(shù)，不能造成二次污染，變廢為寶以及轉(zhuǎn)化的效率尤其重要。在這種思路的指引下，企業(yè)資源再利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)意識(shí)開始逐漸成形，此后東江環(huán)保一直致力于推進(jìn)工業(yè)廢物資源的綜合利用，最大限度地利用其他企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生的各種廢物，形成了“廢物-資源再利用-產(chǎn)品”獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈。

（2）改善經(jīng)營(yíng)管理。投資方幫助下，東江不但建立了比較規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，而且通過(guò)各種手段整合企業(yè)的內(nèi)在資源，使其原有的資質(zhì)、技術(shù)、商業(yè)模式等，得以發(fā)揮更大的作用。自從東江環(huán)保引入風(fēng)險(xiǎn)投資以后，公司管理制度便開始積極與國(guó)際接軌，大批引進(jìn)各類高級(jí)人才，公司治理結(jié)構(gòu)也變得規(guī)范和透明。在風(fēng)投機(jī)構(gòu)的幫助下，公司改變了原有的家族企業(yè)管理模式，過(guò)去單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)也有了很大改善，通過(guò)股權(quán)的結(jié)合，形成有效的激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住了人才，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（3）拓展業(yè)務(wù)范圍。三家投資商分處于上海、北京、深圳，這是中國(guó)3個(gè)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的城市，也是東江環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)地區(qū)，地域分布上為東江環(huán)保的業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供便利。在上海聯(lián)創(chuàng)的幫助下，2001年11月，東江環(huán)保成功進(jìn)入上海浦東市場(chǎng)，與清華博士組建上海新禹環(huán)保有限責(zé)任公司，成為目前上海最大的民營(yíng)危險(xiǎn)廢物處理企業(yè)。此外，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，東江環(huán)保還在四川成都成立了成都市危險(xiǎn)廢物處置中心有限公司，這是成都市唯一一家從事危險(xiǎn)廢物處置及資源利用的環(huán)保企業(yè)。風(fēng)投企業(yè)的幫助推動(dòng)了東江環(huán)保各項(xiàng)業(yè)務(wù)的區(qū)域拓展和市場(chǎng)布局，目前東江環(huán)保的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了廣東省、長(zhǎng)江三角洲和華中的眾多工業(yè)發(fā)達(dá)城市，通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張始終保持在中國(guó)工業(yè)廢物的無(wú)害化處理和資源化利用業(yè)務(wù)的龍頭地位。

（4）引進(jìn)社會(huì)資源，充當(dāng)“技術(shù)橋梁”。風(fēng)險(xiǎn)投資公司不僅是投資者，而且是科研機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)企業(yè)之間的橋梁，某種程度上起到技術(shù)中介的作用。在風(fēng)投企業(yè)的牽引下，東江與多家環(huán)保機(jī)構(gòu)與學(xué)院組成策略性聯(lián)盟，其中包括法國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)研究院、天津大學(xué)及中南大學(xué)并且與多個(gè)地方政府成立了應(yīng)對(duì)相關(guān)突發(fā)事件的專業(yè)小組，還與多家知名高校及企業(yè)展開了合作。如清華大學(xué)環(huán)境學(xué)院，法國(guó)威立雅。這些策略性聯(lián)盟及合作不僅為有利于增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)能力、也為集團(tuán)提供最新的行業(yè)發(fā)展信息，擴(kuò)張了產(chǎn)品渠道的同時(shí)也有利于提升品牌形象。

（5）提高企業(yè)效益。風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入前，公司的總資產(chǎn)為3300萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為2800萬(wàn)元。兩年后，東江總資產(chǎn)達(dá)到1億2千萬(wàn)元，凈資產(chǎn)已超過(guò)1億元。風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入前的2000年稅后利潤(rùn)為90萬(wàn)元。而2002年末稅后利潤(rùn)達(dá)到2100萬(wàn)，增長(zhǎng)超過(guò)20倍（圖2）。

圖2風(fēng)投進(jìn)入前后對(duì)比

東江環(huán)保是一個(gè)環(huán)保企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)姻的案例，作為一個(gè)民營(yíng)環(huán)保科技企業(yè)，成立初期，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，業(yè)務(wù)的不斷增加，企業(yè)面臨著進(jìn)一步融資的需求。與此同時(shí)，舊式的家長(zhǎng)式管理方式已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的需要，“管理混亂，人力資源短缺”等一系列的問(wèn)題接踵而來(lái)。東江環(huán)保想要做大做強(qiáng)，引入外部投資是必然的選擇。風(fēng)險(xiǎn)投資資金雄厚、使用時(shí)間長(zhǎng)，短期內(nèi)無(wú)償還責(zé)任，能夠有效改善企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，解決企業(yè)融資問(wèn)題；此外伴隨資本投入的品牌、經(jīng)驗(yàn)、能力等多種資源的投入更是其他股權(quán)投資所不能比擬的。風(fēng)險(xiǎn)資本由于其自身特有的優(yōu)勢(shì)最終獲得了東江環(huán)保的青睞。而良好的財(cái)務(wù)狀況，明晰的戰(zhàn)略目標(biāo)，明朗的行業(yè)發(fā)展前景及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力則是東江環(huán)保吸引風(fēng)投機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在。在投融資雙方坦誠(chéng)合作之后，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的“磨合期”，東江環(huán)保與風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合取得了巨大的成功。endprint

風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入，不僅給東江環(huán)保帶來(lái)了有形資產(chǎn)，更帶來(lái)了很多“無(wú)形”價(jià)值：除了通過(guò)引入新的管理方法和經(jīng)營(yíng)理念為企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，提高管理水平帶來(lái)很大的收益，各家風(fēng)投機(jī)構(gòu)豐富的資源和提供增值服務(wù)的能力，不僅給企業(yè)帶來(lái)了穩(wěn)定的技術(shù)支持，對(duì)于產(chǎn)品渠道的擴(kuò)張，業(yè)務(wù)的拓展也提供諸多裨益。在幫助企業(yè)成長(zhǎng)的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本也獲得了驚人的回報(bào)。2008年2月，深圳高新投通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出，6年間的投資回報(bào)達(dá)到30倍以上。2012年4月，東江環(huán)保在深圳中小板IPO上市。中國(guó)風(fēng)投和永宣創(chuàng)投所持股份全部轉(zhuǎn)為A股，以東江環(huán)保發(fā)行價(jià)計(jì)算，這兩家機(jī)構(gòu)的賬面回報(bào)倍數(shù)分別高達(dá)79.09和65.63倍。

從這一案例我們可以看出風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入環(huán)保企業(yè)是環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與先進(jìn)技術(shù)、資本、管理的結(jié)合，增強(qiáng)了企業(yè)的實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也有利于其自身獲得高額利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

5風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議

從以上的論述中我們可以看到風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用巨大。同時(shí)也應(yīng)注意到，目前我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于早期發(fā)展階段，資本市場(chǎng)尚不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制尚不成熟、外部運(yùn)行環(huán)境滯后（ 包括證券市場(chǎng)尚不健全，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不完善等），風(fēng)險(xiǎn)投資公司介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍然具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)入障礙。為了實(shí)現(xiàn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性發(fā)展，必須運(yùn)用資本市場(chǎng)手段，廣泛籌集風(fēng)險(xiǎn)資本，調(diào)動(dòng)政府、企業(yè)、社會(huì)、外資等各方面的積極性，形成資金來(lái)源多元化、投資穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)投資格局。對(duì)此，提出的建議如下。

5.1創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于政策引導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)家政策有較強(qiáng)的依賴性。雖然我國(guó)為了鼓勵(lì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展出臺(tái)了配套的鼓勵(lì)政策，但覆蓋面仍不夠廣泛，環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策體系仍需要進(jìn)一步完善。如排污收費(fèi)制度、排污許可證交易制度等都需要有進(jìn)一步的改進(jìn)；對(duì)于那些公益性和非盈利性的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施，政府應(yīng)制定稅收優(yōu)惠政策，免除或減輕其稅負(fù)，提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)資本的吸引力。比如新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資最初5～10年免稅；美國(guó)政府為了鼓勵(lì)私人風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的60%免除征稅，僅對(duì)其余的40%按50%征收所得稅。而我國(guó)現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠主要對(duì)象是高新技術(shù)企業(yè)、科研院所等，而不是針對(duì)具體的科學(xué)研究開發(fā)項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資基本享受不到稅收優(yōu)惠。同時(shí)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的外部環(huán)境也亟待改善，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資資本籌集、項(xiàng)目選擇、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面的法律法規(guī)體系還沒有完全建立，資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中還存在著許多阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資正常進(jìn)行的不利因素，這些都需要在今后的改革和發(fā)展中予以解決。此外，要盡快建立起為環(huán)保產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)，包括行業(yè)協(xié)會(huì)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)、環(huán)保項(xiàng)目評(píng)估的市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)、環(huán)保融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的正常順利開展創(chuàng)造良好的外部條件。

5.2培育多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體

由于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)起步時(shí)間不長(zhǎng)，在很大程度上還存在著“民辦官營(yíng)”的現(xiàn)象，在不少地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中，政府仍是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主體。這樣，一方面造成我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源，不能擔(dān)負(fù)起支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任；另一方面，社會(huì)大量的閑置資金找不到合適的投資方向，而一些重大的科技項(xiàng)目卻要依靠國(guó)外貸款解決。因此，利用風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)多渠道并舉，培育多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體。要本著“多方投入、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的原則，發(fā)揮不同投資主體的作用，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基金的發(fā)起應(yīng)實(shí)施寬松的準(zhǔn)入政策，鼓勵(lì)企業(yè)、保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)及富有的個(gè)人積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。

5.3培養(yǎng)高素質(zhì)的管理人才

環(huán)保產(chǎn)業(yè)本身就是一個(gè)綜合性的產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展需要一批即懂技術(shù)又懂經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)合型人才。同樣，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的開展也要求投資者具備相當(dāng)?shù)膶I(yè)知識(shí)和管理水平。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在環(huán)保企業(yè)中的成功運(yùn)作，除了要有合格的創(chuàng)業(yè)者之外，還要有具有創(chuàng)新精神的風(fēng)險(xiǎn)資本家，這些人要有豐富的技術(shù)、管理、營(yíng)銷、金融等多方面的知識(shí)，熟悉資本運(yùn)作，能夠敏銳發(fā)現(xiàn)和捕捉環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的商機(jī)，在眾多的環(huán)保高新技術(shù)中發(fā)掘出最有潛力的投資對(duì)象。這就對(duì)環(huán)保企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本家提出了較高的要求。在當(dāng)前我國(guó)高級(jí)人才缺乏的情況下，應(yīng)當(dāng)充分借鑒國(guó)外的成熟經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)廣泛的國(guó)際交流與合作，盡快建立一支高素質(zhì)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本家隊(duì)伍。

5.4建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本，它的目的不是為了獲得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，而是為了在企業(yè)發(fā)展成熟后能夠獲得高額的投資回報(bào)，也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資最終將從被投資企業(yè)中撤出，進(jìn)而完成其使命并開始新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。退出的方式有很多，常見的有企業(yè)公開上市、管理層回購(gòu)、企業(yè)購(gòu)并、破產(chǎn)清算等。然而從目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展情況看，還很少有成功退出的案例。從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中抽回權(quán)益資本及相應(yīng)資本增值，是風(fēng)險(xiǎn)投資公司循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。只有退出，才能實(shí)現(xiàn)其資本的再循環(huán)，實(shí)現(xiàn)資本增值目標(biāo)。只有具備多樣化的暢通退出途徑，才有可能吸引風(fēng)險(xiǎn)資本，投資才具備可行性。

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