新凱恩斯貨幣政策模型

周雨佳

摘 要：估計了新凱恩斯主義最優價格模型，并評估利用模型如何描述美國的產出、通貨膨脹和利率變動；考慮模型中外在習慣形成是否影響消費者行為，并說明定價方法和通貨指數形成價格和通脹慣性。該模型的時間一致均衡原則是用來估計關鍵行為參數的，據此研究最優貨幣政策的適應性。

關鍵詞：新凱恩斯模型；貨幣政策；外在習慣形成

中圖分類號：F820 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）29-0008-02

前言

當解釋可觀測經濟結果時，新凱恩斯模型的一個最主要缺點是沒有一個生成的持續性機理，沒有資本積累，通脹和消費產出震蕩多變。因為模型中不包含內生變量且沒有相關沖擊，所以它不能解釋通脹和產出數據中存在的持續性。為了克服這些缺點，大量學者研究推廣可以包含習慣形成、工資、價格粘性和價格指數等特征的模型，這些特征可以清晰描述數據持續性。但是，大量研究表明，新凱恩斯模型只使用一般的混合的數據后，最終只是簡單地給參數賦值（Erceg，et al，2000；Amato and Laubach，2000）。從而，混合模型可以有比該權威模型更有說服力的內容，這些內容不一定充分描述可觀測宏觀經濟結果，但可將問題停止在結論上再將政策慣例引出。

模型不再采用單方程估計法而是使用完全信息極大似然估計法（FIML）建立一個體系估計。使用體系估計模型不僅易獲得有效利潤，而且能估計出單方程法無法識別的參數。應用FIML法必須對貨幣政策的制定做出假定。我們可以簡單地設定一個利率規則，假定貨幣當局可根據最優支配原則制定政策。因此，我們可以假定貨幣當局具有客觀功能，可以解決貨幣規則的時續性，估計貨幣客觀功能參數與優化約束的結構參數。

在Volcker-Greenspan 時期，我們為合理的通脹目標估計找到了利率平穩的證據，但是平穩性產出的證明并不可靠，我們也沒有找到通脹偏差的證據。在內在消費習慣形成和外在消費習慣形成模型中，估計結果顯示只有大概10%的公司在每個季度能優化他們的價格。總而言之，在新凱恩斯最優政策模型中利用消費數據比產出數據運行地更好，因為廣泛應用和調整產出缺口范式其最終結果是顯著的。

一、數據選取

在這里使用5個測算口徑：3個產出口徑和兩個消費口徑。第一個產出口徑1

t其中實際GDP是國會預算局測算的潛在產出，同Rudebusch和Svensson（1999）在研究最優貨幣政策中使用的方法。利用對產出口徑的測算可以提供一個從我們的結論到Rudebusch和Svensson的研究框架的一個橋接。用HP濾波法構造下一個產出口徑2

t和消費口徑1

t。為了與家庭最優問題的典型特征一致剩下的兩個口徑3

t和2

t用單位勞動生產力測算產出和消費。

我們最后用HP濾波分離log（產出/勞動力）和log（消費/勞動力）變量序列，使之平穩。

數據截取的是1965年第一季度到2013年第二季度時間序列。大體上講，3個產出口徑變量變動時是有規則的，早期1980年和1990年的金融危機中顯而易見，但當用國會預算局測出的潛在產出1

t構造產出口徑時，得出的結果明顯不如其他兩種穩定。2

t和3

t之間的相關系數是0.97，1

t和2

t或3

t之間的相關系數只有0.77。依據時間和大量產業循環兩個消費變量序列表述了與產出序列相似的特征。盡管2

t比1

t平穩性差，它們的相關系數為0.95，但這些變量序列說明了美國經濟從1984年以來的穩定狀態，正如早期討論的那樣，趨平穩化可能是由于需求波動變化的減弱導致的。

二、模型估計

習慣指數假定依據兩個消費參數變化，表示為：

Ht=y1Ct-1+y2Ct-2，|y+y2|<1 （1）

方程（1）由程式化因素構成，是由兩個產出口徑的再生形式的方程（1991年King，Plosser，Stock和Watson；1992年Gali）。通過方程（1）描述的習慣形成比使y2=0的簡單方程更能令數據立足。由于這個原因，如果這兩個口徑習慣形成范式沒能反映出產出/消費的動態規則，則對新凱恩斯最優政策理論造成有力的反駁。

產出基礎方程和消費基礎方程估計y1和y2的是系統的，表明它們不止是對產出去趨勢過程的結果。造成產出基礎方程和消費基礎方程差異的原因有很多，但最明顯的因素應該是投資和資本形成過程。權威新凱恩斯模型和標準一般化權威模型將投資作為簡化策略，同時遵循資本形成長期運轉結果可用來研究宏觀經濟短期穩定性這一原則。依據資本積累測算資金股本進而估計模型是相當困難的，2001年Dupor的結論中強調滿足泰勒原理的政策規則在模型中容易產生投資不確定性，說明忽略投資對貨幣政策的制定有重要的影響。

觀察其他參數，外生習慣形成方程跟內生習慣形成方程接近，隱形通脹目標值估計為2.29%～2.96%之間，客觀因素值估計為0.93。從外生習慣形成方程中得來的只有在10%的置信度下或以消費數據估計時才顯著。

在政策客觀功能分析參數中，估計結果也與內生習慣形成相似。利率平穩性權重顯著不為0，但產出/消費穩定性的權重不顯著且沒有任何通脹偏向的依據。一般來說，v的點估計在外生習慣形成模型的估計中較小，早期研究中利率平穩性的權重在3月期國庫券的估計比聯邦基金利率估計的要大。

三、脈沖響應

當根據3個信息準側估計人均消費2

t和3月期國庫券利率RT

t時模，型擬合的最好。為了更好地展現新凱恩斯最優政策的框架，模型估計了πc

t，2

t和RT

t，并比較它們的脈沖響應。根據VAR模型我們也可以構造置信度為95%的VAR脈沖響應。

通過比較新凱恩斯模型與一般模型的VAR脈沖響應，可以幫助判別那些新凱恩斯模型不能完全反映出的數據，反映VAR模型的脈沖響應產生于“供給”、“需求”和“政策”的沖擊，并參照遞歸識別法。但是，新凱恩斯最優政策模型不是遞歸的，因此，為確保脈沖響應函數之間有效的對比，在VAR模型中我們要以同樣的排列方式和同樣的遞歸識別法來辨別對模型的沖擊。特意地，我們采用新凱恩斯時間一致方程。

D0Pt=d+D1Pt-1+D2Pt-2+st （2）

觀察VAR模型的脈沖響應，通脹和貨幣政策依需求消費標準差分別上升和緊縮，響應利率的上升，消費和通脹同事下降，最終返回到基礎線上。而供應方面的沖擊，VAR模型反映出通脹上升而利率隨之上升，利率上升則導致消費下跌到基礎線以下，進而通脹有所緩解。隨后，利率下降，消費回升到基礎線以上。

參考文獻：

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[2] 劉東華.通貨膨脹目標制理論及對我國貨幣政策的啟示[J].北方經濟，2009，（11）.

[3] 張書彥.目前我國實行通貨膨脹目標制的可行性分析[J].經濟論壇，2010，（8）.

[責任編輯 王 佳]endprint