論人民幣國際化需要更多黃金儲(chǔ)備的支持

袁川泰

摘 要：黃金去貨幣化已近四十年，但從當(dāng)前的黃金儲(chǔ)備情況看，黃金仍然是一種重要的戰(zhàn)略資源。本文通過分析黃金儲(chǔ)備在美元、歐元、英鎊和日元國際化中的作用，得出高額的黃金儲(chǔ)備是美元和歐元國際化成功及英鎊維持國際貨幣地位的重要原因，而低額的黃金儲(chǔ)備是日元國際化失敗的原因之一。通過分析我國黃金儲(chǔ)備現(xiàn)狀可知，我國當(dāng)前的黃金儲(chǔ)備偏低，無法滿足人民幣國際化的需要，因此應(yīng)該適時(shí)增加黃金儲(chǔ)備規(guī)模以推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：黃金儲(chǔ)備；適時(shí)增加；人民幣國際化

一、引言

黃金作為一種重要的戰(zhàn)略資源，不僅是國際社會(huì)普遍接受的清償手段，而且對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定起著重要的作用。雖然黃金早已被剝離了貨幣屬性，但這并沒有影響黃金作為重要儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位。世界主要國家仍然擁有大量的黃金儲(chǔ)備，僅美國就擁有8000多噸黃金儲(chǔ)備，約占世界黃金儲(chǔ)備的28%；在2014年5月歐元區(qū)國家外加瑞典和瑞士更新了將于9月到期的《央行黃金協(xié)議》，并再次確認(rèn)了黃金作為儲(chǔ)備貨幣的地位；另外，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的數(shù)據(jù)，各國央行在2009—2013年一直是黃金的凈買入者，僅在2013年購買總量便達(dá)到368.8噸。而縱觀貨幣的國際化歷程，黃金儲(chǔ)備一直是信用貨幣成為國際貨幣的物質(zhì)基礎(chǔ)，黃金儲(chǔ)備量的高低是一國貨幣能否成功國際化的重要原因。

2008年金融危機(jī)過后，人民幣國際化呼聲日益高漲。而關(guān)于人民幣國際化和黃金儲(chǔ)備的問題，學(xué)者們已進(jìn)行了許多有益的研究。其中馬曉楠（2014）認(rèn)為黃金儲(chǔ)備是主權(quán)貨幣國際化的超主權(quán)信用擔(dān)保，劉辰君（2010）認(rèn)為黃金儲(chǔ)備對(duì)貨幣信用起支撐作用，楊帆（2010）實(shí)證分析了黃金儲(chǔ)備量與美元在國際外匯儲(chǔ)備占比的關(guān)系，結(jié)果表明黃金儲(chǔ)備占世界黃金儲(chǔ)備量的占比增加1%，貨幣在外匯儲(chǔ)備占比將提高2.296%。本文將通過分析黃金儲(chǔ)備在美元、歐元、日元和英鎊國際化中所起的作用，并結(jié)合中國當(dāng)前實(shí)際情況分析黃金儲(chǔ)備量與人民幣國際化的關(guān)系。

二、黃金儲(chǔ)備對(duì)于四大國際貨幣的重要性

（一）黃金儲(chǔ)備對(duì)于維護(hù)英鎊作為國際貨幣的重要作用

英國經(jīng)濟(jì)早已今非昔比，其2013年的國民生產(chǎn)總值為2.65萬億美元，而同期日本的國民生產(chǎn)總值達(dá)4.70萬億美元，幾乎是英國的1.8倍，但是英鎊仍然是世界四大國際貨幣之一，其在全球外匯儲(chǔ)備中的份額在2006年至2011年這5年間一直領(lǐng)先日元（見表2），究其原因并不是英國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)于日本，而是英國黃金儲(chǔ)備在官方儲(chǔ)備中的占比一直維持在10%以上，遠(yuǎn)高于日本的黃金比例（見表1）。而根據(jù)英國學(xué)者Gordon Gemmill的研究，10%左右的黃金儲(chǔ)備占比是較為正常的，由此可見正是因?yàn)橛鴵碛谐^10%的黃金儲(chǔ)備，才使得英鎊國際貨幣的地位得以維持。

（二）龐大的黃金儲(chǔ)備是美元和歐元國際化成功的重要原因

2011年美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比高達(dá)62.4%（見表2）。縱觀美元國際化的歷史，我們可知美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的歷史已有近70年，美國的黃金儲(chǔ)備量自1974年以來一直維持在8000噸以上，是世界上擁有黃金儲(chǔ)備最多的國家，并且在總儲(chǔ)備中的占比一直維持在40%以上。在2005年至2013年期間，美國黃金儲(chǔ)備在官方儲(chǔ)備中的比例不降反升，從55.9%上升至70.2%（見表1）。美元不僅是國際貿(mào)易結(jié)算中使用最廣的貨幣，而且?guī)缀跏撬写笞谏唐芳百F金屬的標(biāo)價(jià)貨幣。而美元能維持當(dāng)今的地位，不僅有美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、政治和軍事實(shí)力的支持，還離不開美國長(zhǎng)期維持在8000噸以上的黃金儲(chǔ)備的保障。

表1.世界主要國家或地區(qū)黃金儲(chǔ)備在國際儲(chǔ)備中的比重

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會(huì)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

China 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 1.5% 1.6% 1.6% 1.7% 1.1%

Japan 1.5% 1.7% 2.1% 2.1% 2.6% 3.2% 2.9% 3.2% 2.3%

United States 71.3% 75.1% 78.6% 77.3% 70.4% 75.2% 74.5% 75.7% 70.2%

Euro Area （incl. ECB） 47% 50% 55% 56% 57% 62% 63% 63% 56%

United Kingdom 11.8% 13.4% 14.5% 16.4% 16.3% 17.0% 16.2% 15.7% 11.5%

在第二次世界大戰(zhàn)后，大量黃金涌入美國，使得美國政府擁有當(dāng)時(shí)占世界近70%的黃金儲(chǔ)備。而這些巨額的黃金儲(chǔ)備為美元國際化提供了強(qiáng)有力的信用擔(dān)保，使得美國成功地建立了以美元為核心的布雷頓森林體系，并促使國際社會(huì)接受其倡導(dǎo)的“懷特計(jì)劃”而非英國主導(dǎo)的“凱恩斯計(jì)劃”。但在20世紀(jì)60年代，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由于對(duì)美國長(zhǎng)期的貿(mào)易順差，使得歐洲各國擁有大量美元資產(chǎn)，與此同時(shí)美元卻面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此歐洲國家特別是德國、法國和意大利大量拋售美元以換取黃金，而這導(dǎo)致了美國黃金儲(chǔ)備的大幅度減少。為了維持黃金儲(chǔ)備量，美國政府不惜以布雷頓森林體系解體為代價(jià)。在2008年雖然美國遭受金融危機(jī)的沖擊，但美國政府并沒有出售黃金儲(chǔ)備。由此可見美國政府視黃金儲(chǔ)備為一種重要的戰(zhàn)略資源，是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征。

1999年歐元正式流通，在2000年歐元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額便高達(dá)18.3%，是僅次于美元的第二大國際貨幣，其份額遠(yuǎn)高于英鎊和日元，究其原因一方面是由于歐元區(qū)擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而另一方面是由于歐元區(qū)擁有巨額的黃金儲(chǔ)備作為支撐，其主要成員國德國、法國和意大利擁有的黃金儲(chǔ)備量?jī)H次于美國。歐元區(qū)的黃金儲(chǔ)備在官方儲(chǔ)備中的比重由2005年的47%上升至2011年的63%，同期歐元在國際外匯儲(chǔ)備中的份額從2005年的23.9%上升到2011年的24.7%，由此可以看出歐元區(qū)龐大的黃金儲(chǔ)備作為信用支撐使也正是有黃金儲(chǔ)備對(duì)歐元價(jià)值的保障，使得世界各國在歐債危機(jī)之時(shí)并未大量拋售歐元。

表2.以美元、歐元、英鎊及日元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)在國際儲(chǔ)備中的比重

數(shù)據(jù)來源：IMF

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Claims in U.S. dollars 66.5% 65.1% 63.9% 63.8% 62.0% 61.8% 62.4%

Claims in pounds sterling 3.7% 4.5% 4.8% 4.2% 4.2% 3.9% 3.8%

Claims in Japanese yen 4.0% 3.5% 3.2% 3.5% 2.9% 3.7% 3.6%

Claims in Euros 23.9% 25.0% 26.1% 26.2% 27.7% 26.0% 24.7%

（三）低額黃金儲(chǔ)備是日元國際化失敗的重要原因

在1990年日元在國際儲(chǔ)備中的占比達(dá)到9.15%的最高值，此后便開始下降，到2011年僅為3.6%。由此可見，日元的國際化是失敗的。但作為世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易強(qiáng)國，日元國際化的失敗并不是因?yàn)槿毡救狈χС秩赵獓H化的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而是缺少黃金儲(chǔ)備的支持。日本擁有巨額的官方國際儲(chǔ)備，但其結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，美元資產(chǎn)占據(jù)了絕大部分，而黃金儲(chǔ)備僅占2.4%，這說明日元國際化的信用支撐很大部分是來源于美元資產(chǎn)而非黃金儲(chǔ)備，而美元資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定是基于美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，只要美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)必然會(huì)影響美元資產(chǎn)的價(jià)值，從而進(jìn)一步使日元價(jià)值出現(xiàn)波動(dòng)，例如2008年由于級(jí)貸款危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)通過量化寬松政策進(jìn)行救市，促使美元貶值，這時(shí)日本持有的美元資產(chǎn)將大幅度縮水，從而使日元的價(jià)值缺乏穩(wěn)定性，也就降低了日元的信用，可以說日元僅僅只是美元的“附庸”（李曉，2005）。而日本的黃金儲(chǔ)備甚少，即使在1994年推行了藏金于民計(jì)劃，其黃金儲(chǔ)備量仍無法為日元國際化提供真實(shí)的價(jià)值支持，從而導(dǎo)致了日元國際化最終的失敗。

三、黃金儲(chǔ)備與人民幣國際化

中國自改革開放后經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，從圖1中我們可以發(fā)現(xiàn)中國GDP占世界

圖1.美中日與歐盟GDP在世界經(jīng)濟(jì)中的比重

數(shù)據(jù)來源：世界銀行

經(jīng)濟(jì)的比重不斷增加，并且在2010年中國GDP超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在2012年中國GDP已達(dá)到美國GDP 的一半，并且根據(jù)中國社科院的預(yù)測(cè)中國經(jīng)濟(jì)總量將在2020年超越美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。這說明人民幣國際化將有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)支撐。另一方面中國政府正在積極推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，例如推動(dòng)倫敦、香港等金融中心成為人民幣離岸中心，推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，與韓國、英國等國央行簽署雙邊互換協(xié)議等。并且人民幣在東南亞的一些國家已經(jīng)自發(fā)行流通，這說明人民幣區(qū)域化進(jìn)程已經(jīng)開始了。通過對(duì)美元、歐元、日元和英鎊的國際化分析，我們可知人民幣實(shí)現(xiàn)成功的國際化不僅需要上述條件的支撐，還需要大量的黃金儲(chǔ)備作為價(jià)值保障，但我們發(fā)現(xiàn)中國官方黃金儲(chǔ)備自2009年以來一直維持在1054噸，在官方儲(chǔ)備中的比例卻從2009年的1.5%下降到2013年的1.1%（見表1），不僅絕對(duì)量遠(yuǎn)低于美國和歐元區(qū)，相對(duì)量更是不及10%的正常水平，這不僅與中國的經(jīng)濟(jì)地位不相匹配，更是無法滿足人民幣國際化的需要。至于中國需要多少黃金儲(chǔ)備，不同的學(xué)者有不同的見解和看法，如李巍等（2012）通過模擬認(rèn)為中國應(yīng)逐步增加黃金儲(chǔ)備量并將其維持在3000噸左右，景乃權(quán)（2009）認(rèn)為中國黃金儲(chǔ)備比例應(yīng)保持在15%的水平上。但大部分學(xué)者均認(rèn)為中國當(dāng)前的黃金儲(chǔ)備量過少，不足以支持人民幣的國際化，因此我國應(yīng)該適時(shí)增加黃金儲(chǔ)備量以提高人民幣國際信用度，進(jìn)而促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

四、結(jié)論

黃金作為一種硬通貨，被認(rèn)為是人類最后的支付工具。凱恩斯曾說：“黃金在我們的制度中所具有的重要作用，它作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時(shí)的儲(chǔ)備金，還沒有任何其他更好的東西可以替代它。”由此可見黃金儲(chǔ)備在一國貨幣制度中的重要作用。雖然從1976年的《牙買加協(xié)議》后黃金推行了非貨幣化，但美歐各主要國家仍持有大量的黃金儲(chǔ)備，即使在金融危機(jī)和歐債危機(jī)的背景下，歐美各國也并沒有減持黃金，并且通過前文對(duì)美元、歐元、日元和英鎊這四大國際貨幣的分析也可知黃金仍然是一種不可替代的戰(zhàn)略資產(chǎn)。而我國的黃金儲(chǔ)備量仍偏少，需要適時(shí)增加黃金儲(chǔ)備規(guī)模以促進(jìn)人民幣國際化。

注釋：

文中所用的數(shù)據(jù)所均來自于國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行和世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）。

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