金融逆周期宏觀審慎監管的理論及實際經驗

熊杰

摘 要：經濟全球化和金融危機的影響下，金融界出現了一些系統化風險有待加緊監管和改革的力度。這些風險的加大受到金融行業自身的順周期的影響。金融業和經濟社會的穩定，必須重視金融業存在的系統風險。目前，金融行業從微觀上無法全面有效監管防控，亟需以宏觀化視角的監管和改革來查缺補漏。宏觀審視監管要在政策配合、實施手段、管理方式等有自身特點，并且要遵循金融系統的逆周期性。

關鍵詞：金融系統性風險；金融順周期性；逆周期宏觀審慎監管

最早在上世紀70年代末期，宏觀審慎監管就被提出。雖然有學者對宏觀審慎目標、必要性等基本問題有所討論，然而在2008金融危機前關注的學者還是很少。當前全球經濟一體化加強，學界已密切關注宏觀審慎監管，加強了理論與實踐探索。

一、金融系統性風險

金融宏觀審慎監管的直接原因是金融系統性風險。歐洲中央銀行將其這樣定義：“因為金融系統的不穩定廣泛性威脅到其穩定，社會福利和經濟增長受到很大損失。”它和個體風險相反。

我們從時空方面分析金融系統性風險。某時金融內部風險問題即為空間風險，在時間上極有可能爆發，是動態存在的。金融機構風險積累眾多就會形成空間系統性風險。以時間的變化演變而成的時間性系統風險，是金融內部和經濟外部作用的結果。它與金融的順周期關系密切。在金融業信貸規模擴大引起的經濟過熱后，系統風險繼續增加；在金融縮小信貸規模時，經濟衰退明顯。

那么如何識別風險，以一些指標來辨別。簡單看，個體風險可能直接影響整個金融系統風險，影響巨大。所以，監管部門監管實施的主要關注點即是規模大的金融行業的系統風險問題。

具體簡介兩種識別辦法，即指標預警法和壓力測試法。指標預警法以金融穩健指標為主。主要用來初步檢定金融系統穩定性，已經為120多個國家地方金融穩定做了分析。壓力測試法即為演示金融行業負面狀況時評判其損失。此法可以有效補足系統漏洞，控制并減少系統風險。以最壞的打算，最具可行度的演示，來保證壓力測試的準確無誤。

對風險的識別從簡單靜態化已經變為關聯動態化分析。

二、金融順周期性

影響金融系統風險的一個因素即是順周期本身。經濟社會和金融行業的累積和正反饋作用共同促使經濟的不斷變動，所以，經濟就會表現為順周期性。

具體可分四點來看。首先，資本監管上，主要在于定義資本充足率問題。比如，經濟發達時可定為寬松的資本充足率，信貸供應減少，在經濟退縮時，收緊銀根，從而降低信貸供應、拋售等。其次，貸款實際損失計提法。在金融信貸風險不明顯時計提很低，在信用風險明顯時，拔備增加，資本束縛和盈利范圍阻礙了拔備資金供應。再次，公允價值會計。市場下滑時，市值減少，拋售出現，資產價格驟降。公允價值會計會在資產價格膨脹時促進增長。最后，金融管理者待遇問題。通常，金融管理者薪水很高，然而當金融出現虧損時，管理者卻沒有損失，管理者的待遇順周期導致其對短期回報的過分關注。

信貸與資本市場聯系加強了金融的順周期性，通過金融加速器、財富作用于經濟實體，經濟呈現波動大的局面。比如，企業的成本增加、凈值較少受到經濟的負面影響。企業的下步產值減少會受高額的外部融資成本影響。同時，居民消費的增加只有靠價格上升的作用才能產生。金融波動受到經濟變化的強烈影響。金融系統與經濟波動同步進行，泡沫經濟不斷產生。

三、逆周期宏觀審慎監管的理論與經驗

（一）相關監管理論

上世紀70年代末，銀行監管者觀察到了監管的漏洞，提出“宏觀審慎監管”。2008年金融危機前，學者從微觀和宏觀視角比較研究認為，監管應從銀行轉向非傳統領域，特別是金融衍生行業。2006年，國際清算銀行總裁Malcolm認為宏觀審慎監管有兩點必要。首先，宏觀經濟的所有風險而非某個金融機構風險導致金融危機產生經濟損失。其次，金融衍生品將金融風險快速移動，銀行外其他金融機構也可能是金融危機的誘因。

2000年，Crockett覺得目標與風險累積不同是微觀和宏觀審慎監管的區分點，微觀監管目標是某個金融機構的破產承擔風險，宏觀監管目標則是整個金融的經濟損失。微觀審視監管主要看重某金融機構特定風險，宏觀監管則關注整個金融系統的集體風險。

2008年金融危機后，學界轉向宏觀審慎監管為重點。2009年，Borio覺得宏觀監管應從時間和部門之間來進行，風險跟隨時間，使金融系統的順周期性減慢，實現逆周期監管。宏觀審慎監管的主要方向是逆周期監管。2010年，Caruana總結了宏觀監管的目標，即以順周期性和金融共性風險的顯現減少金融體系風險。

理論探討至今仍然有一些局限性存在：首先，對金融逆周期宏觀監管視角少有法律層面的探討，法律制度的制定實施影響逆周期宏觀監管，法律制度的應用亟需加強。其次，微觀與宏觀監管缺乏聯系。探討基本上以宏觀為主，忽視微觀基礎，致使宏觀監管與微觀監管不相容。最后，逆周期探討缺乏。逆周期要具體用在宏觀審慎監管上，要探討逆周期管理的方向、體制等，金融與經濟不平衡、周期的關聯點等等。

（二）實施金融宏觀審慎監管的經驗

下面從監管方式的時間和空間視角，來探討宏觀審慎監管的一些途徑。

1、時間視角

通常，系統風險加劇會在金融擴張、經濟繁榮時，爆發則在銀根收緊、經濟不景氣時。據此，時間視角審慎法就可以增加上行期的緩沖資本，控制價格過度上漲，經濟下滑時補充市場的波動，以豐補欠。我們可以將其認為是逆金融周期的建立。具體有公允價值會計制、拔備制、資本緩沖制。

公允價值會計制。改革公允價值會計制度，主要是采用逆周期管理，減少其本身的順周期性。正確認識金融流動困難的風險過剩，減少金融波動浮動大的公允價值作用，較少依靠會計數據。促進銀行信息的透明，展現公允價值。

拔備制。經濟上行期，銀行應該提高準備，防備信用損失。FSA認為，經濟擴張最大化時，要另行緩沖儲備，其大小范圍放在百分之二到三個點。西班牙銀行的先進制度即除了基本的準備金外，還要有逆周期準備金的適當部分來承當緩沖資金。

資本緩沖制。Brunnermeier等人認為，以宏觀經濟為指導，經濟上行時，增加信貸編邊際成本，經濟下滑時，提供基本信貸即可。Goodhart and Persaud覺得，資本杠桿和資產價值上漲關系密切，銀行的風險不能只看負債表。按照某一部門的風險訂立超額逆周期資本，增加邊際成本。

2、空間視角

系統風險在空間上即為跨機構風險，金融的集體性關系導致負外部性的風險過剩。所以，某個金融機構不必思考系統金融風險。具體有三點。

第一，強化關鍵金融行業的管理。一些重要金融機構體系風險的源頭，然而，監管部門卻對其沒有把握。重點行業機構監管勢在必得。一些學者認為，應該根據金融機構風險作用特點增加資本需求。銀行的自營與核心業務應分離于其他業務，以避免業務負相關。第二，建立金融機構保險體制。要控制體系風險的負擔動機，可以管理保險費。Acharya and Richardson覺得，監管可以讓銀行必須從民企獲取保險，使危機損失最小化。Perotti and Suarez 覺得，監管應該收取銀行流動保費，根據時間長度變化和短期融資中負債率來確定保費金額。第三，系統稅制。2010年，IMF指出，金融債務沒有保險存款、股本，征稅即控制銀行的債務數量。某種意義上，系統征稅制，減少了金融風險擔當動機和納稅人的沖動消費。

四、結語

綜上，我們得知，理論研究勢在必行，監管改革迫在眉睫。金融系統風險亟需克服，必須探索更多合適的監管途徑，促進金融系統的健康發展。

參考文獻：

[1]包勇恩.金融業逆周期宏觀審慎監管制度研究綜述[J].現代經濟探討.2012（03）

[2]鄧翔，祝梓翔，瞿小松.金融逆周期宏觀審慎監管的理論及實踐[J].天府新論.2013（02）