橡膠蘊含投資機會

曹潔

本周期貨市場一片復蘇跡象，不僅一直低迷的農產品展開了反彈，而且工業品亦顯示出了很強的上漲欲望，當然對于豆類來說，其基本面仍然是偏空局面，氣候條件仍有利于作物生長，世界大豆供給充足，短期內支撐期價的基本面消息較少，長期來講看空的情緒仍然存在。

而相較農產品來說，目前投資資金參與較為顯著的是工業品，有色金屬節節拉高，其中以美國為代表的寬松貨幣政策是一個重要因素，另外由于全球經濟的企穩復蘇，投資資金流入商品市場，并開始親睞周期性商品。

供求關系上，銅鎳鋅等出現供應端的受阻，所以有色金屬的上漲主要是宏觀經濟回暖、供應端出現問題背景下的資金推動的共同作用。當宏觀經濟開始復蘇時，周期性品種會出現率先上漲，而隨著經濟進一步復蘇，工業金屬的需求有望增長，基本面較佳的金屬表現會逐漸變好，值得關注與投資。

倫敦銅目前處于1932年開始的百年循環中的第三次30年循環中。每一個百年循環又是由三個30年循環構成，30年循環又是由三個10年循環構成?，F在我們來分析第三次30年循環。

第三次30年循環是從2001年11月1335美元開始的，1335美元起漲，到2006年5月8800美元完成第一循環上漲。后經過近3年的調整到2008年12月2817美元觸底，恰好落在2006年9月15給出的2500至3000之間。之后的銅價運行在30年循環的第二次上漲循環。根據循環理論時間周期，循環的高點時間在2011年8月左右，這與當年的價格運行周期非常吻合。接下來，銅將走30年循環中的第三次上漲，第三次循環的時間會在2018年，價格會很可能再次創造歷史新高。

另外一個值得關注的品種，之前筆者也有提到，就是橡膠，這個品種持續下跌3年，逐漸開始步入尋底階段。

通常情況下，成交量上升，伴隨著持倉上升和價格上升，因為大家看好這個市場，有場外的新資金進場，自然推動價格、成交量和持倉量的上升；反之價格下跌，伴隨成交和持倉的減少，因為大家不再看好這個市場，都在撤離。但有兩種特殊的時期，一個就是當行情走了一段之后，價格上漲，但伴隨著成交和持倉的減少，那么我們基本可以判斷，上漲行情即將結束。二是當市場持續下跌了3年多，幅度達到近70%之后，持倉量卻創出了歷史最高，與通常邏輯是背離的。那么我們只有一個解釋，在持續下跌了那么大幅度，已經開始有大量場外資金進場承接，市場認為價格已經見底。

歷史最大庫存必然伴隨歷史最低價格，反之亦然。庫存到了歷史最大值，不可能再增加了，隨之而來的是庫存的緩慢減少，伴隨著價格的同步回升。比如06年的銅，庫存只有幾天的用量，當所有人都認為庫存即將消耗怠盡，價格將飛上天的時候，牛市已經結束了。目前的橡膠庫存非常大，這是市場極度悲觀的時刻，往往亦蘊涵著投資機會。

當然我們也不得不注意的一點是目前處于橡膠主產國傳統的生產旺季，這多少會對價格產生壓力，因此在實際操作過程中需要我們用長遠眼光和良好的心態來捕捉這樣的機會。