勁勝精密：定增6億擴(kuò)產(chǎn)引質(zhì)疑 盲目擴(kuò)張拉響警報(bào)

朱蕊

在A股市場，有這樣一些上市公司——吃著碗里看著鍋里的狂圈錢，在前面的募投項(xiàng)目尚未完全達(dá)產(chǎn)、無法檢驗(yàn)?zāi)纪缎Ч那疤嵯拢秩ゴ髲埰旃牡厝﹀X繼續(xù)投資新項(xiàng)目，正在籌劃定向增發(fā)募集資金事項(xiàng)的勁勝精密（300083）就存在這種情況。

進(jìn)軍金屬結(jié)構(gòu)件已錯(cuò)失先機(jī)

勁勝精密7月17日發(fā)布公告，稱擬募集資金不超過6億元，其中5億元用于“消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬CNC精密結(jié)構(gòu)件擴(kuò)建項(xiàng)目”，另外1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。但是記者注意到，公司在計(jì)劃圈錢繼續(xù)投資新項(xiàng)目的同時(shí)，首發(fā)募投承諾項(xiàng)目卻尚未完全達(dá)產(chǎn)，那么這種擴(kuò)張是否過于盲目？又會(huì)暗藏著多少風(fēng)險(xiǎn)？

2013年年報(bào)顯示首發(fā)募投承諾項(xiàng)目的消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件技改擴(kuò)建項(xiàng)目截至2013年共計(jì)虧損86.74萬元，與公司預(yù)計(jì)效益相差甚遠(yuǎn)。另一募投項(xiàng)目研發(fā)中心技改擴(kuò)建項(xiàng)目卻延遲可使用狀態(tài)日期至2014年年底。

在本次定增預(yù)案中，公司表示本次非公開發(fā)行的募集資金投資項(xiàng)目符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，項(xiàng)目實(shí)施后，將形成年產(chǎn) 900 萬套金屬 CNC 精密結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)能力，鞏固公司在消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，提升公司盈利能力。

但是追溯歷史，不難看出勁勝精密作為傳統(tǒng)的塑膠結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)商，一直以來并不看好金屬（CNC 加工）結(jié)構(gòu)件的市場，在2011年度業(yè)績說明會(huì)上，公司副董事長兼總經(jīng)理王建曾表示，因產(chǎn)品毛利率不高，市場競爭激烈，公司不會(huì)投資手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件。而同時(shí)期作為競爭對(duì)手的長盈精密卻早已切入金屬機(jī)殼等外觀件，在下游智能終端行業(yè)快速成長中受益匪淺。

伴隨著智能化的浪潮，金屬機(jī)殼和結(jié)構(gòu)件向行業(yè)主流角色轉(zhuǎn)變，2013年8 月勁勝精密終于醒悟改變戰(zhàn)略正式進(jìn)軍金屬（CNC 加工）結(jié)構(gòu)件，盡管在預(yù)案中公司不斷強(qiáng)調(diào)旺盛的市場需求，但是我們看到在金屬結(jié)構(gòu)件的“紅海”中，公司早已失去了先發(fā)優(yōu)勢，2013年年報(bào)顯示公司金屬項(xiàng)目產(chǎn)品的客戶只有小米和海信，所占市場份額寥寥無幾，恐怕跟同行對(duì)比早已失去了切入主流智能手機(jī)廠商供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)。

另一方面，存貨高企也恰恰反應(yīng)了市場對(duì)于勁勝精密產(chǎn)品的需求難言樂觀，數(shù)據(jù)顯示，2011年-2013年勁勝精密的存貨金額分別高達(dá)2.28億元、4.24億元、3.88億元，進(jìn)一步來看，2013年存貨雖然有所減少，但是經(jīng)過分析不難發(fā)現(xiàn)，按照存貨的分類2013年只有“發(fā)出產(chǎn)品”金額在減少，其余反應(yīng)供需的重要指標(biāo)如“在產(chǎn)品”、“庫存商品”均有大額提升，縱向?qū)Ρ炔浑y看出市場對(duì)于公司的產(chǎn)品需求并不旺盛。

同時(shí)，預(yù)減的中報(bào)業(yè)績也讓原本堪憂的募投項(xiàng)目雪上加霜，7月8日，勁勝精密公告顯示，預(yù)計(jì)公司今年上半年?duì)I收為17.16億元-18.65億元，同比增長15%-25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1940.39萬元-3049.19萬元，去年同期為5543.98萬元，同比下降45%-65%。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2804.36萬元。這也意味著勁勝精密在今年二季度可能已出現(xiàn)虧損。

盲目擴(kuò)張前景堪憂

值得注意的是，定增方案還顯示，本次募投項(xiàng)目“消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬CNC精密結(jié)構(gòu)件擴(kuò)建項(xiàng)目”總投資5.03億元，將形成年產(chǎn)900萬套金屬CNC精密結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目建設(shè)期為12個(gè)月。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入為5.96億元，稅后凈利潤為7998.23萬元（約占2013年凈利潤的63%）。

按照預(yù)案中公司給予的達(dá)產(chǎn)后的收益預(yù)測，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后凈利率只有13%左右，而對(duì)比其他國內(nèi)重要廠商長盈精密高達(dá)18%的凈利率可見公司在金屬結(jié)構(gòu)件實(shí)在毫無優(yōu)勢可言，據(jù)記者了解，金屬件結(jié)構(gòu)件由于工序很長，廠商間差異很大，處于供應(yīng)鏈安全考慮，只有良率領(lǐng)先的廠商能夠在較長時(shí)間保持高毛利，作為后進(jìn)入者實(shí)在難言競爭優(yōu)勢。

雖然在該項(xiàng)目上公司難言優(yōu)勢，但擴(kuò)張速度卻不容小覷，記者注意到自2013年8月切入金屬結(jié)構(gòu)件以來，此次定增募資前公司已先后3次追加資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，在此次募資擴(kuò)產(chǎn)前，公司擁有CNC設(shè)備已達(dá)到950臺(tái)，消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能可達(dá)到1360萬套/年，而記者測算后發(fā)現(xiàn)此次募資后公司擁有CNC設(shè)備或達(dá)到1750臺(tái)，公司的產(chǎn)能將擴(kuò)大至2260萬套/年。那么如此突飛猛進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)效益如何？在這1年的定期報(bào)告中，公司并未對(duì)該項(xiàng)目的收益情況給予說明。

“急劇增加的產(chǎn)品積壓與大幅擴(kuò)張的產(chǎn)能，如果把兩項(xiàng)數(shù)據(jù)放在一起來考慮，就難免不讓投資者擔(dān)憂，勁勝精密能否有那么大的胃口去消化新增產(chǎn)能，這無疑也給公司的盲目擴(kuò)張埋下了巨大的隱憂。”分析人士如是說。

實(shí)際，對(duì)比國內(nèi)領(lǐng)先的金屬精密加工大廠比亞迪電子、長盈精密等公司的產(chǎn)能水平，公司產(chǎn)能擴(kuò)張則有“大躍進(jìn)”之嫌，在缺少客戶支撐，技術(shù)上也難言競爭力的情況下，這樣的擴(kuò)張速度是過于樂觀、盲目還是僅僅為達(dá)到圈錢而放出的“衛(wèi)星”？

除此，此次定增預(yù)案披露的細(xì)節(jié)也值得投資者進(jìn)一步推敲，對(duì)比同行另一家龍頭企業(yè)——長盈精密近期也計(jì)劃募資投入“金屬CNC結(jié)構(gòu)組件項(xiàng)目”的增發(fā)方案，投資者不難發(fā)現(xiàn)對(duì)于募資5億元進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)張，勁勝精密的方案卻顯得如此倉促，預(yù)案中公司并沒有對(duì)實(shí)施地點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)說明，而達(dá)產(chǎn)率也沒有給予預(yù)測，甚至于購置設(shè)備詳細(xì)情況也沒有披露，那么此舉是在為隱藏某些信息而刻意為之還是急于“圈錢”造成的草率？本刊將持續(xù)跟蹤。