華僑城：將進(jìn)入新的發(fā)展階段

林然

藍(lán)籌股的估值修復(fù)過(guò)程或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間，資金面的好轉(zhuǎn)以及滬港通等因素決定了藍(lán)籌股行情開啟后不會(huì)很快結(jié)束，但基于市場(chǎng)整體規(guī)模已經(jīng)較大，藍(lán)籌股的上行更大的可能是以波段式上行為主。

本周晨會(huì)，包括海通證券和申銀萬(wàn)國(guó)在內(nèi)的多家券商都推薦了華僑城（000069），理由主要有三個(gè)方面：一是公司價(jià)值低估，短期有補(bǔ)漲可能；二是公司的演藝新模式，市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待；三是國(guó)企改革的推進(jìn)，公司存在引入國(guó)際戰(zhàn)略投資者的預(yù)期。

二級(jí)市場(chǎng)上，華僑城已經(jīng)突破短期和中期均線壓制，但目前所處價(jià)位也是之前3年價(jià)格運(yùn)行的主要區(qū)間，長(zhǎng)期的橫盤走勢(shì)意味著在這一價(jià)位存在較多的壓制籌碼，操作上可待股價(jià)短線回調(diào)后分批介入。

首先從估值的角度來(lái)看，華僑城作為文化旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的龍頭，一直被按地產(chǎn)估值，且PE低于地產(chǎn)平均水平。海通證券認(rèn)為，如果按分業(yè)務(wù)價(jià)值測(cè)算，華僑城的靜態(tài)權(quán)益市值應(yīng)該在576億元，包括地產(chǎn)336億（2014PE8倍測(cè)算），文化旅游240億（參照美國(guó)同類公司，給予10倍EBITDA測(cè)算）。另外，如果考慮到公司持續(xù)擴(kuò)張能力，公允價(jià)值顯然要高于靜態(tài)價(jià)值，在價(jià)值低估的前提下，有補(bǔ)漲的可能。

另外，投資者可關(guān)注華僑城的演藝新模式，其市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。華僑城積極布局旅游文化產(chǎn)業(yè)鏈，在演藝方面，公司堅(jiān)定不移的走城市演藝的道路，最新推出的《極力道》，引入百老匯的演員和風(fēng)格，顛覆了國(guó)內(nèi)演藝的表現(xiàn)手段，據(jù)了解該演藝新模式市場(chǎng)表現(xiàn)極佳，在深圳一票難求。海通證券方面系統(tǒng)研究了海外的演藝市場(chǎng)，認(rèn)為城市演藝是最有生命力的，《極力道》彰顯了公司在演藝方面的潛力，也有望成為短期股價(jià)催化劑。

中期股價(jià)上行因素則可以看公司在國(guó)企改革方面是否有突破。目前華僑城在全國(guó)重點(diǎn)城市的布局基本完成，因此其戰(zhàn)略價(jià)值突出。在體制方面，今年或許是變革之年，此前華僑城高層也明確表態(tài)未來(lái)的變革方向包括“引入國(guó)際戰(zhàn)投、建立新的管理層激勵(lì)機(jī)制、新技術(shù)的運(yùn)用”等。

據(jù)悉，華僑城新任總經(jīng)理段先念已經(jīng)基本完成對(duì)集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)子公司的調(diào)研工作，段之前任職西安市副市長(zhǎng)，分管旅游局、文廣局和文物局，其打造的“曲江模式”正是文化旅游地產(chǎn)的標(biāo)桿，隨著其管理工作步入正軌，將帶領(lǐng)公司進(jìn)入新的發(fā)展階段。公司在半年度工作會(huì)議上提出重視改革發(fā)展問(wèn)題，包括值得關(guān)注的三個(gè)方面：一是“引戰(zhàn)投”，下決心引入能改善公司治理機(jī)構(gòu)、幫助拓展公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略伙伴；二是“推激勵(lì)”，堅(jiān)決執(zhí)行新推出的即期激勵(lì)制度，建立利益共同體；三是“護(hù)市值”，要求全員關(guān)注市值管理，讓投資者放心并獲得回報(bào)。

從上述種種公司基本面的變化來(lái)看，伴隨此輪藍(lán)籌股的行情，后續(xù)公司股價(jià)或有持續(xù)波段上行機(jī)會(huì)。業(yè)績(jī)方面，海通證券給出華僑城2014-2016年凈利潤(rùn)分別為48.9億元、55.6億元和61.3億元。