申萬并購宏源引資金熱捧 券商板塊大漲后仍有機會

楊陽

停牌數月之久的宏源證券（000562）于日前公告了與申銀萬國證券的重大資產重組方案，這起中國證券行業最大的并購案終于揭開了面紗。

本周一宏源證券復牌，復牌當日引發資金追捧，股價現一字漲停。此后幾個交易日宏源證券氣勢如虹，仍然上演大單封漲停的好戲。而在宏源證券漲停的帶動下，券商板塊也迎來暴漲，周一券商板塊全線飄紅，長江證券、東北證券、方正證券等漲幅均超過5%；周二亦承接漲勢。

有分析人士認為，“從投資角度看，短期內考慮到匯金對宏源股東8.12元現金選擇權的托底因素，預計在股東大會正式表決之前，股價將具備極強的安全性。”而對券商整體而言雖然其股價近期走勢強勁，但向上行情仍未走完。

宏源證券連續封漲停

2013年10月30日，宏源證券停牌。時間一轉眼過去了9個月，隨著宏源證券一紙關于申銀萬國證券換股吸收合并公司的公告，證券行業最大的并購案終于問世。

根據方案，申銀萬國向宏源證券全體股東發行A股股東，以取得該等股東持有的宏源證券全部股票；合并完成后，申銀萬國作為存續公司承繼及承接宏源證券的全部資產、負債、業務、資質、人員、合同及其他一切權利與義務，宏源證券終止上市并注銷法人資格；申銀萬國的股票將申請在深交所上市流通。

宏源證券本次換股價格為9.96元/股，申銀萬國的發行價為4.86元/股，由此確定申萬和宏源的換股比例為2.049：1，即每1股宏源證券參與換股股份可換取2.049股的申銀萬國本次發行的股份。此外，直接持有申萬55.38%股權的匯金公司將向異議股東派出現金選擇權，行權價格為8.12元/股。

據了解，申銀萬國因換股吸引合并宏源證券共計新增8.41億股股份，發行完成后公司的總股份達到148.57億股，按4.86元/股的發行價計算，合并后申銀萬國的總市值將達到722億元。若此次合并成行，申萬將躋身國內第一梯隊券商的行列，僅次于中信證券和海通證券。

同時，宏源證券還發布了關于控股股東擬增持公司股份的公告。據了解，公司控股股東中國建銀投資有限責任公司計劃自宏源證券重組董事會召開后第3個交易日起的未來六個月內，增持1.99億股，增持股份的價格不超過重組換股價。

復牌后的宏源證券股價不出意外地連續多個交易日一字漲停，周一的盤后龍虎榜顯示，買入金額最大的前四個席位均為華泰證券營業部席位，賣出金額排在第四位的營業部則出現機場專用席位，賣出金額89.23萬元。

事實上，在并購方案出爐后亦有多家券商發布了相關報告。海通證券明確指出：“在交易完成前，宏源證券至少短期存在20%的交易性投資機會。”不過，海通證券也同時指出，此次合并完成后，按照申萬4.86元的發行價格和149億元的股東，總市值達到772億，對應13年PB2.2倍，高于上市大券商平均估值，因此長期估值仍待觀察兩家公司的整合和協同情況。

券商股行情未完

宏源證券股價的漲停也帶動了整個券商板塊的大漲，本周一券商板塊全線飄紅，部分個股更是漲幅超5%。記者注意到，上周后半段券商股表現就已經十分突出，連續收陽的走勢也極大地激起了投資者的更大期待。而綜合多種因素的考慮，券商股的行情或還遠未完結。

首先，從業績方面來看，券商股上半年利潤普增，其業績復蘇明顯，根據中國證券業協會對證券公司2014年上半年經營數據的統計顯示，117家證券公司上半年實現凈利潤323.49億元，109家公司實現盈利，占證券公司總數的93.16%。其中，19家上市券商上半年累計實現營業收入387.55億元，同比增長17.63%；凈利潤157.63億元，同比增長30%。中信建投預計證券行業2014年收入增長15%左右，瑞銀證券認為全行業2014年凈利潤有望達540億元，同比增長將超過20%。

除中報業績可圈可點外，行業也面臨較好的發展機遇。本刊7月19日曾發表《業績復蘇明顯 券商上半年利潤普增》一文，對行業目前所面臨的較好發展機遇進行了分析，并指出“在諸多利好消息的推動下，證券行業板塊正在走出強勢反彈的行情，創新業績目標明確的中小型券商值得投資者關注。”

從目前情況來看，券商所面臨的機會除上文已提到的外，還又多了滬港股推出的預期。據了解，滬港通成為券商近期全力備戰的陣地，有消息稱目前參加滬港股測試的券商達到了30余家。來自香港金管局的最新數據顯示，截至2014年5月底，香港的人民幣存款達到9558億元，其中活期及儲蓄存款為1584億元，定增存款7973億元，短短5個月時間，香港的人民幣存款大幅增長近千億元。而在滬港通推出的預期下，除了低估值藍籌可能受到市場關注外，券商股也將迎來投資機會。

海通證券指出，滬港通推出后將增加內地投資者投資港股以及海外投資者投資A股的通道，將增加證券公司的交易量；同時中信、海通均存在AH股折價，有縮小AH股差價動力。此外，由于上市券商2014年中報凈利潤同比增長30%，好于市場預期，因此還可能在滬港通業務將開通提振下帶來估值修復機會。